(網經社訊)2020 年11 月9 日早上，吉宏股份發(fā)布公告，上調股份回購價格上限至40.58 元/股（此前為20.28 元/股），以1.82 億元對價出售龍域之星100%股權。同日晚間，公司發(fā)布公告，擬以人民幣2463 萬元價格受讓中軟國際持有海晟融創(chuàng)25.95%的股權。
上調股份回購價格，彰顯管理層經營信心
公司在2019 年12 月2 日啟動回購計劃，預計投入不超過1.45 億元人民幣用于回購公司股份，回購期不超過12 個月，即預計將于2020 年12 月2 日截止。根據公司2020 年11 月3 日發(fā)布的關于回購進展的公告，公司自發(fā)布回購計劃以來，累計回購股份占比總股本為0.29%，支付總金額為1900 萬元，因此目前尚有不超過1.26億元用于回購。根據11 月6 日收盤價為35.80 元/股，已遠超出此前公告的回購上限價格20.28 元/股（考慮回購價格上限上調及除息除權等因素），公司本次上調回購價格至40.58 元/股，高于公告前最近交易日收盤價11.78%，彰顯了管理層對股票市場價格的認可和未來進一步將公司業(yè)績做大做強的信心，也推動了公司回購計劃及后續(xù)員工持股計劃的進一步執(zhí)行。
出售龍域消除商譽風險，保留孫公司霍爾果斯金宏根據公告，公司以1.82 億元的交易價格出售龍域之星100%股權，消除了商譽減值風險。本次交易細則相比此前預披露的公告，交易價格（此前為不低于2.4 億元）低了至少0.58 億元，主要是由于本次交易對價中剔除了5000 萬元的利潤分配，同時吉宏股份母公司保留了龍域之星旗下子公司霍爾果斯金宏，后者評估價值為676 萬元，加上本次交易預計產生約652 萬元的損失。我們認為，本次交易產生的投資損失占公司整體凈利潤的比例極低，從長遠來看對公司財務狀況、經營成果及未來發(fā)展具有積極意義。
戰(zhàn)略入股海晟融創(chuàng)，布局新零售及供應鏈集中管理等服務根據公告，公司以人民幣2463 萬元價格受讓中軟國際持有海晟融創(chuàng)25.95%的股權。海晟融創(chuàng)專注行業(yè)信息化，持續(xù)聚焦“互聯網+”和“智能+”，大力推進互聯網技術在煙草行業(yè)的創(chuàng)新應用，積極參與覆蓋行業(yè)、統籌管理的生產經營管理一體化平臺建設，實現行業(yè)全業(yè)務領域數字化轉型升級。海晟融創(chuàng)致力于“行業(yè)數字化轉型升級”的業(yè)務模式與吉宏股份的長期發(fā)展理念及未來的戰(zhàn)略布局具有較高的協同性。
本次入股海晟融創(chuàng)系公司基于多年業(yè)務經營累積強大的系統研發(fā)設計與運營管理能力、豐富的數據信息及處理優(yōu)化能力、優(yōu)異的供應鏈資源及整合能力等競爭優(yōu)勢考慮，將自身優(yōu)勢與海晟融創(chuàng)具備的煙草行業(yè)的產業(yè)基礎進行有效融合，圍繞“行業(yè)數字化轉型升級”進行商業(yè)模式變革，共同參與建設覆蓋煙草業(yè)務全流程包括煙葉生產、卷煙制造、商業(yè)流通和政務管理方面的一體化SaaS 應用平臺，并逐步推廣運用，為平臺用戶提供新零售交易SaaS 系統、供應鏈集中管理等系列服務，實現基于產業(yè)服務和模式變革的優(yōu)勢整合，為公司創(chuàng)造良好經濟效益的同時，也有利于公司“以創(chuàng)意為核心，技術為驅動力”長期發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)升級。
游戲大廠逐步重視買量發(fā)行，電商買量品牌化戰(zhàn)略遠景可期電商行業(yè)的買量獲取訂單與游戲行業(yè)的買量發(fā)行，均是互聯網精準營銷的應用場景。今年以來，我們通過行業(yè)調研，發(fā)現游戲發(fā)行市場的發(fā)展趨勢正從傳統的渠道發(fā)行演變?yōu)檫^往被視為邊緣的、灰色的、非主流的買量發(fā)行模式，即傳統的渠道發(fā)行模式效率持續(xù)下降，而買量發(fā)行效率持續(xù)上升。我們進一步發(fā)現：（1）買量市場游戲的品質在逐步提升，傳統游戲大廠（網易、騰訊系、阿里系等）旗下重度游戲均開始嘗試買量發(fā)行。
（2）買量玩法越來越趨于正規(guī)化，游戲大廠們的游戲買量廣告質量較高，在為游戲引流的同時，帶有較強的品牌營銷味道，我們認為“品效合一”將是游戲買量長期的發(fā)展趨勢。
我們認為，游戲行業(yè)的買量發(fā)行趨勢對于判斷電商行業(yè)的買量獲客具有較大的參考意義，二者的發(fā)展也反映了互聯網行業(yè)的演變趨勢?；趯τ螒蛸I量的研究，我們認為隨著移動互聯網時代以字節(jié)系為代表的“推薦制”的“流量-信息”匹配機制已經顛覆了PC 互聯網時代以百度為代表的“搜索制”。由流量平臺推薦商品給用戶的“貨找人”的電商買量推薦模式顯然要優(yōu)于傳統“人找貨”的平臺電商模式。同時，由于買量電商能夠通過精準營銷觸達目標消費人群，我們認為吉宏股份長期從事買量電商積累的用戶數據及運營經驗有助于公司下一步的品牌化戰(zhàn)略，不斷提升公司電商平臺辨識度，驅動用戶復購。
投資建議：維持并強調“買入”評級
我們維持此前的盈利預測，預計公司2020-2022 年實現營業(yè)收入分別為47.77 億元、60.73 億元、74.88億元，實現歸母凈利潤分別為6.66 億元、9.44 億元、12.44 億元，EPS 分別為1.76 元、2.50 元、3.29 元，對應當前股價的PE 分別為20、14、11 倍。參考同行業(yè)可比公司當前及未來的市場一致估值預期，以及公司業(yè)務及所在行業(yè)未來的高增長預期，我們認為目前公司的估值存在較大的提升空間，維持并強調“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險，海外疫情降低居民消費風險，原材料價格波動風險。
