(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司2020 年前三季度實現(xiàn)營收25.0 億，同比增長45.1%，歸母凈利潤3.2 億，同比增長92.0%，其中Q3 營收同比增長46.6%，歸母凈利潤同比增長70.0%，超市場預(yù)期。公司以萌系創(chuàng)意小家電起家，并積極利用直播電商等線上新興流量渠道進行消費者觸達。近期也逐漸滲透進入飯煲破壁機等大單品領(lǐng)域，未來繼續(xù)看好公司品類延拓及品牌打造能力。
Q3業(yè)績超預(yù)期，單季度歸母凈利潤同比增長70.0%。公司2020 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.0 億元，同比增長45.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.2 億，同比增長92.0%，其中Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.8 億，同比增長46.6%，歸母凈利潤0.7 億，同比增長70.0%，扣非歸母凈利潤0.6 億，同比增長55.2%。Q3 為傳統(tǒng)銷售淡季，疊加疫情影響程度減弱，小家電行業(yè)整體增速放緩，公司在此背景下仍然實現(xiàn)亮麗業(yè)績，維持較高增速，超出市場預(yù)期。
盈利能力同比提升，費用投放有所增加。2020Q3 公司歸母凈利率達8.7%，同比提升1.2pcts。盡管Q3 原材料成本仍處上升通道，公司單季度毛利率仍同比上升1.4pcts，主要是終端產(chǎn)品價格有所提升以及套系化新品持續(xù)推出所致。費用方面，Q3 銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率均有不同程度上升，同比增加0.6pct/0.1pct/0.5pct，隨著疫情受控及生產(chǎn)經(jīng)營的恢復(fù)，公司加大了品宣推廣等費用投放力度以打造品牌。同時前三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流達6.5 億，同比上升504.4%，良好現(xiàn)金管理能力提升投資收益，從而進一步增厚了利潤。
長尾品類增速整體放緩，四季度仍有高增可能。根據(jù)淘數(shù)據(jù)廚房電器品類監(jiān)測，三季度小熊銷售額同比增長40%，增速環(huán)比-27pcts，其中電熱飯盒/多士爐/酸奶機等品類進入負增長區(qū)間，同比-6.2%/-20.4%/-20.1%，而多功能料理鍋/電燉鍋等品類仍然保持了較高增速，同比+96.3%/+31.0%。公司得益于眾多SKU 及快速創(chuàng)新模式仍實現(xiàn)了較快增速。展望四季度，雙十一加持線上銷售旺季的到來仍有可能使得長尾品類恢復(fù)高速增長，公司業(yè)績或仍有高增可能。
品類持續(xù)迭代，積極擁抱新渠道。公司緊抓年輕消費者需求，持續(xù)進行小家電產(chǎn)品的全品類快速迭代。前三季度迭代品類150 余款，Q3 不僅推出料理棒、梳妝鏡等創(chuàng)意新品，還進入電熱水壺、破壁機、榨汁機等大單品領(lǐng)域以擴大市場空間，預(yù)計全年將迭代品類180 余款。公司產(chǎn)品設(shè)計外觀圓潤，色系偏暖，結(jié)合品牌名稱使得萌系品牌形象深入人心，且性價比高，深受年輕群體歡迎。同時公司快速應(yīng)對渠道變化，積極擁抱直播電商等新興渠道，預(yù)計中長期將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭環(huán)境顯著惡化；新品研發(fā)和銷售進展不及預(yù)期；消費者設(shè)計風(fēng)格偏好出現(xiàn)快速切換，導(dǎo)致品牌積累受到影響。
投資建議：公司作為創(chuàng)意小家電領(lǐng)域龍頭企業(yè)，緊抓消費年輕化趨勢，積極利用線上渠道進行創(chuàng)意內(nèi)容營銷，新品拓展能力優(yōu)異，業(yè)績增長迅速。結(jié)合公司2020 年三季報業(yè)績表現(xiàn)， 小幅調(diào)整公司2020/21/22 年EPS 預(yù)測至3.00/3.59/4.41 元（原預(yù)測為2.94/3.63/4.54 元），現(xiàn)價對應(yīng)PE 為39/33/27 倍，維持“增持”評級。
