(網(wǎng)經(jīng)社訊)Q3 營(yíng)收增速提升，利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)：2020 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.25 億元/ +4.38%YOY，歸母凈利潤(rùn)1.64 億元/ +70.33%YOY；扣非歸母凈利潤(rùn)1.52 億元/ +58.38%YOY。其中，Q3 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.67 億元/+15.55%YOY；歸母凈利潤(rùn)0.55 億元/ +107.93%YOY；扣非歸母凈利潤(rùn)0.47 億元/ +76.96%YOY。Q3 單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期，年初至今營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速逐季度改善。
期間費(fèi)用同比下降，盈利能力提升明顯：2020 年前三季度公司毛利率/凈利率為43.9%/21.26%，同比+3.9pct/+9.1pct，毛利率增長(zhǎng)主要因毛利率較高的線上管理業(yè)務(wù)占比提升。前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.4%/4.9%/1.0%/-2.3% ， 分別同比變化-5.77/+0.93/+0.90/-2.21pct。銷售費(fèi)用率下降主要因采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，運(yùn)費(fèi)從費(fèi)用端轉(zhuǎn)至營(yíng)業(yè)成本端；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系利息收入增加。前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比提升173.02%至2.64 億元，主要系回款金額增加。
發(fā)布定增預(yù)案，孵化新增長(zhǎng)點(diǎn)、強(qiáng)化核心優(yōu)勢(shì)：公司于10 月20 日發(fā)布《2020 年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》，擬向不超過(guò)35 名對(duì)象發(fā)行不超過(guò)發(fā)行前公司總股本30%的股票。募集金額合計(jì)約11 億元，其中自有品牌及內(nèi)容電商項(xiàng)目擬募集5.34 億元、倉(cāng)儲(chǔ)物流項(xiàng)目擬募集0.93億元、研發(fā)中心及信息化項(xiàng)目擬募集1.62 億元、補(bǔ)充流動(dòng)資金擬募集3.11 億元。
在各募投項(xiàng)目中，內(nèi)容電商項(xiàng)目既能增強(qiáng)公司服務(wù)的優(yōu)勢(shì)、又能增強(qiáng)客戶粘性；倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目利于降本提效；自有品牌項(xiàng)目充分利用公司已有的數(shù)據(jù)分析及全渠道營(yíng)銷能力，有望成為未來(lái)公司的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議：公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的電商代運(yùn)營(yíng)龍頭，在營(yíng)銷策劃、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和人才機(jī)制建設(shè)等方面優(yōu)勢(shì)顯著，目前業(yè)務(wù)從內(nèi)涵外延雙向快速擴(kuò)張。我們預(yù)測(cè)公司2020-2022 年EPS 為2.34、3.33、4.94 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為71X、50X、33X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、品牌及品類拓展不及預(yù)期、大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)流量下滑風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
