(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020Q3 收入/歸母凈利同比+46.55%/+69.99%，維持“買入”評級公司披露2020 年三季報，2020Q1-Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.97 億元，同比+45.14%，歸母凈利3.22 億元，同比+92.04%，其中，2020Q3 營收同比+46.55%，歸母凈利同比+69.99%。
公司維持較積極的營銷態(tài)勢，維持新品推出速度，繼續(xù)強(qiáng)化公司線上品牌影響力，小家電線上銷售維持較高增長，疊加毛利率同比提升，全年收入及凈利潤同比增速有望維持行業(yè)領(lǐng)先。我們維持公司2020-2022 年EPS 為2.93、3.83、4.65 元的預(yù)測，維持“買入”評級。
深度發(fā)掘大眾性價比產(chǎn)品需求，小家電多元藍(lán)海領(lǐng)域仍有空間2020Q3 公司營收同比+46.55%，小家電產(chǎn)品開發(fā)策略繼續(xù)深化，公司產(chǎn)品類別豐富，公司中報已經(jīng)呈現(xiàn)出品類差異化增長趨勢，且公司具備線上成長基因，能夠?qū)€上用戶需求進(jìn)行快速反饋，并相應(yīng)推動產(chǎn)品迭代和產(chǎn)品開發(fā)，我們繼續(xù)看好公司成長邏輯，有望維持積極的經(jīng)營態(tài)勢，一方面，繼續(xù)深度發(fā)掘廚電細(xì)分市場，以萌系性價比產(chǎn)品拓展市場，另一方面，拓寬品類覆蓋，在母嬰、家居、生活電器上推出新品，繼續(xù)豐富品類。
毛利率繼續(xù)提升，2020Q3 毛利率同比+1.38pct公司2020Q1-Q3 毛利率為36.05%，同比+0.76pct，其中，2020Q3 毛利率同比+1.38pct。公司毛利率提升，一方面，受益于需求增長，規(guī)模化生產(chǎn)及采購效應(yīng)，另一方面，公司針對傳統(tǒng)廚房小家電新品開發(fā)積極，在較高毛利的電動、電熱類產(chǎn)品上產(chǎn)品競爭力突出，有持續(xù)爆款推出市場，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化也驅(qū)動毛利率提升。
維持積極的銷售策略及產(chǎn)品推出態(tài)勢，Q3 期間費用率同比提升2020Q1-Q3 公司整體期間費用率同比-2.27pct，其中，Q3 同比+0.71pct，線上消費流量競爭更趨激烈，Q3 公司強(qiáng)化了互聯(lián)網(wǎng)新媒體宣傳及促銷力度，并維持新品較快的推出速度，銷售費用支出及研發(fā)投入同比有所增長。
2020Q3 銷售費用率同比+0.58pct、管理費用率同比+0.13pct、研發(fā)費用率同比+0.49pct、財務(wù)費用率-0.50pct。2020Q3 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.33億元，同比大增2194%。
經(jīng)營態(tài)勢積極，繼續(xù)看好公司成長邏輯
我們維持公司2020-2022 年EPS 為2.93、3.83、4.65 元的預(yù)測。截至2020年10 月28 日，Wind 一致預(yù)期可比公司2021 年平均PE 為36x，公司聚焦線上小家電，且精準(zhǔn)研究線上消費者需求，通過積極的營銷和較高產(chǎn)品創(chuàng)新投入，繼續(xù)擴(kuò)大大眾化小家電產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，并分享多元化品類成長紅利，或享受一定估值溢價，我們認(rèn)為公司2021 年合理PE 估值為37xPE，合理股價為141.71 元（前值167.01 元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電商渠道波動及需求下滑；國內(nèi)市場開拓受阻；行業(yè)競爭加劇。
