(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報告導(dǎo)讀：
2020Q3 線下逐步恢復(fù)，多區(qū)域擴張、細分高端新品推廣持續(xù)推進，助力持續(xù)增長和盈利能力提升。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級。考慮疫情影響，下調(diào)2020-2022 年EPS預(yù)測至0.74/1.05/1.43 元（-0.20/-0.28/-0.25 元），考慮公司高端化、全渠道、多區(qū)域擴張穩(wěn)步推進，長期增長和盈利能力提升可期，維持目標價75.75 元及“增持”評級。
業(yè)績符合預(yù)期。2020Q1-3 營收55.3 億元，同比+1.29%，扣非前后歸母凈利分別為2.64/2.16 億元，同比-16.15%/-19.46%；2020Q1-3 毛利率31.50%，同比-0.99pct，主因線上占比提升；銷售/管理費用率分別為21.03%/4.16%，同比+1.28 pct/-0.91 pct；凈利率4.77%，同比-1pct。
單Q3 營收19.2 億元，同比-1.82%，歸母凈利1.03 億元，同比-13.83%。
線下逐步恢復(fù)，線上略下滑，Q3 盈利能力提升。單Q3 主營業(yè)務(wù)收入18.88 億元，同比-2.3%，毛利率同比+0.78 pct 至33.54%。單Q3 線上收入8.99 億元，同比-1.97%，占比47.61%，毛利率同比+1.83 pct至32.47%；線下收入9.89 億元，其中加盟批發(fā)/輔助管理/直營零售業(yè)務(wù)收入分別同比-1.29%/+1.83%/-5.92%，毛利率同比+1.34pct 至52.72%。全國線下布局加速，單Q3 凈新開119 家門店，拓展門店的主要地區(qū)華東、西南和華南收入分別同比+20.9%/+14.1%/+17.9%。
公司拓區(qū)擴品主力持續(xù)增長。公司多區(qū)域拓展持續(xù)，有30 家直營店、47 家加盟店已簽約，預(yù)計Q4 陸續(xù)開業(yè)。針對細分市場，公司高端化戰(zhàn)略初顯成效，新推的三個子品牌，分別針對兒童零食、企事業(yè)單位團購和健身代餐三個細分市場，均取得不錯成績，持續(xù)增長可期。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、食品安全問題等。
