(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：2020 年10 月28 日，安克創(chuàng)新發(fā)布2020 年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.19 億元，同比增長(zhǎng)32.45%；歸母凈利5.33 億元，同比增長(zhǎng)15.68%。對(duì)應(yīng)單三季度營(yíng)收24.91 億元，同比增長(zhǎng)45.57%；歸母凈利2.56 億元，同比增長(zhǎng)24.91%。
點(diǎn)評(píng)：
三季報(bào)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，營(yíng)收凈利超預(yù)期。2020 年以來(lái)雖受疫情影響，消費(fèi)電子市場(chǎng)景氣度下滑，但公司仍保持了較高增速。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.19 億元，超過(guò)前期業(yè)績(jī)指引上限2 個(gè)百分點(diǎn)。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.91 億元，同比增長(zhǎng)45.57%，環(huán)比增長(zhǎng)25.10%，增速較上半年進(jìn)一步擴(kuò)大，我們認(rèn)為公司營(yíng)收增長(zhǎng)加速主要系公司智能創(chuàng)新產(chǎn)品在Q3 的加放量。
三季度公司應(yīng)收賬款達(dá)6.91 億元，較Q2 增加1.82 億元，存貨達(dá)16.67 億元，較Q2 增加4.72 億元，我們判斷是因?yàn)殡S著公司銷(xiāo)售渠道的拓展，平臺(tái)合作的加深，下游客戶拉貨增加，公司亦積極備貨配合iPhone 新機(jī)發(fā)布帶來(lái)的第三方市場(chǎng)需求放量。
利潤(rùn)率和費(fèi)用率方面，公司前三季度毛利率44.71%，較前期維持穩(wěn)定。歸母凈利5.33 億元，位于前期指引上部。期間費(fèi)用率26.86%，較Q2 略有下降，但考慮到安克創(chuàng)新作為出口型公司，人民幣升值帶來(lái)匯兌損失增加，所以實(shí)際降費(fèi)幅度應(yīng)當(dāng)更大。
技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力為基，打造精品爆款。市場(chǎng)對(duì)公司的定位存有爭(zhēng)議，但是我們認(rèn)為，安克創(chuàng)新是新型消費(fèi)電子品牌而非傳統(tǒng)的貿(mào)易型零售電商。
公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)出身谷歌，重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他配件廠商。依靠技術(shù)創(chuàng)新能力，安克持續(xù)推出具備PD 快充、大功率、雙向充電等高端功能的產(chǎn)品，2018 年全球首發(fā)GaN 元件的PD 充電器，技術(shù)實(shí)力遙遙領(lǐng)先其他貼牌零售廠商。
在產(chǎn)品力領(lǐng)先的同時(shí)，公司亦注重品牌力建設(shè)。通過(guò)深挖用戶需求，公司推出的爆款口紅電源，創(chuàng)下銷(xiāo)量過(guò)億的紀(jì)錄，帶來(lái)較高的品牌知名度。公司在亞馬遜平臺(tái)的產(chǎn)品價(jià)格顯著高于競(jìng)品的同時(shí)，也擁有更高的銷(xiāo)量和更好的評(píng)價(jià)，這是品牌認(rèn)可度的體現(xiàn)，也是公司打造精品電商形象的成果。
充電類(lèi)產(chǎn)品或超預(yù)期：背靠大客戶，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力。蘋(píng)果不再標(biāo)配充電頭在預(yù)期之中，但新機(jī)附贈(zèng)數(shù)據(jù)線為type-C to lightning接口，與除iPhone 11 Pro 以外的舊款充電頭無(wú)法兼容，這是前期市場(chǎng)意料之外的，購(gòu)買(mǎi)iPhone 12 系列的大部分用戶都將需要購(gòu)買(mǎi)新充電頭。作為蘋(píng)果官網(wǎng)上架的唯一第三方品牌充電頭，品質(zhì)和可靠性均獲大廠驗(yàn)證。公司的20W 快充價(jià)格和體積都僅為原裝充電頭的一半，極具競(jìng)爭(zhēng)力。iPhone 12 系列的熱銷(xiāo)將帶動(dòng)公司產(chǎn)品的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
拓品類(lèi)、擴(kuò)市場(chǎng)，多點(diǎn)開(kāi)花助力增長(zhǎng)。除了充電類(lèi)產(chǎn)品，公司還有無(wú)線音頻類(lèi)產(chǎn)品和和智能創(chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品兩大主要業(yè)務(wù)。
無(wú)線音頻仍處藍(lán)海，公司入局TWS 耳機(jī)市場(chǎng)，后來(lái)居上。TWS 空間廣闊，隨著產(chǎn)品普及滲透率提升公司將享行業(yè)高增紅利。安克旗下音頻品牌Soundcore 在海外市場(chǎng)斬獲佳績(jī)，連續(xù)兩月出貨量達(dá)100 萬(wàn)部。
智能硬件方興未艾，公司擁有“Eufy”、“Roav”、“Nebula”三大智能創(chuàng)新品牌，產(chǎn)品方向涵蓋智能影音、智能車(chē)載、智能家居、智能安防等消費(fèi)者生活的方方面面產(chǎn)品，在亞馬遜平臺(tái)持續(xù)熱銷(xiāo)。
銷(xiāo)售渠道方面，公司以海外電商線上B2C 渠道為主陣地，同時(shí)積極拓展線下市場(chǎng)，卓有成效。線下渠道營(yíng)收占比從2017年的23.25%提升至2019 年的28.95%。此外，公司亦規(guī)劃擴(kuò)張國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，已與京東、天貓等國(guó)內(nèi)平臺(tái)達(dá)成合作，iPhone12 專(zhuān)用20W 快充在京東自營(yíng)銷(xiāo)量已逾十萬(wàn)。
投資建議：我們看好公司在創(chuàng)新、品牌和渠道三方面核心優(yōu)勢(shì)。隨著公司未來(lái)線下銷(xiāo)售渠道的進(jìn)一步拓展，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新推出以及品牌壁壘的加深，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將迎來(lái)進(jìn)一步快速增長(zhǎng)。我們維持前期預(yù)測(cè)公司20/21/22 年總收入為90.38/123.44/161.67 億元，歸母凈利為9.37/14.03/18.99 億元，EPS 為2.31/3.45/4.67 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為64.0/43.6/32.2 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)/人才流失風(fēng)險(xiǎn)/貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
