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小熊電器發(fā)布2020 年三季報，20Q1-Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.98 億元，同比+45.14%，歸母凈利潤3.22 億元，同比+92.05%。單季度來看，20Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.80 億元，同比+46.55%，歸母凈利潤0.68 億元，同比+69.99%，業(yè)績表現(xiàn)處于此前預(yù)告中樞水平。
評論：
積極推進產(chǎn)品創(chuàng)新，營收延續(xù)快增態(tài)勢。20Q1-Q3 公司收入24.98 億元，增速45.14%，其中20Q3 收入7.80 億元，增速46.55%，營收表現(xiàn)延續(xù)前期的快增態(tài)勢。在疫情削弱線下市場背景下，公司以線上為核心搶先分享長尾小家電紅利。Q3 公司繼續(xù)高頻推進產(chǎn)品創(chuàng)新，在迭代養(yǎng)生壺、破壁機等傳統(tǒng)主要品類的同時加碼個護品類布局，先后推出黛月化妝鏡、按摩披肩等產(chǎn)品，且攜手小馬寶莉、大石曉規(guī)等IP 推出聯(lián)名款套系產(chǎn)品；另外公司啟用新興流量明星丁禹兮作為品牌代言人，以觸達更多年輕群體、助力產(chǎn)品形象定位并提高品牌知名度。受益于此，20Q3 小熊品牌在阿里平臺上廚房小家電銷售額保持快速增長（同比+40%），7/8/9 月增速分別達42%/34%/44%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)中有升。20Q1-Q3 歸母凈利潤3.22 億元，同比+92.05%。20Q1-Q3 毛利率36.05%，同比+0.76pct，其中Q3 毛利率35.06%，同比+1.38pct，或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)，西式類、電動類等高單價產(chǎn)品占比有所提升（阿里平臺數(shù)據(jù)顯示，20Q3 小熊廚房小電客單價同比+6%，環(huán)比二季度有所提升）。單季度來看，20Q3 公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為17.47%、4.15%、4.17%和-0.50%，同比分別
別+0.58pct、+0.13pct、+0.49pct 和-0.50pct，其中銷售費用率提升或主要系淡季期間公司加大品牌宣傳等營銷投入。另外受益于本期利用閑置募集資金和自有資金進行現(xiàn)金管理，公司投資收益明顯增長（同比+788%）。綜合影響下，20Q3 公司歸母凈利率8.68%，同比提升1.20pct。
募投項目穩(wěn)步推進，創(chuàng)意小電前景廣闊。截至三季度末，公司創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)均安項目（壺類工廠已搬遷）一期和大良五沙項目（居家工廠已搬遷）一期之一基建項目已基本完成，后續(xù)將為公司擴充產(chǎn)能規(guī)模，提升自動化率，增強供給側(cè)實力。在長尾小家電市場蓬勃發(fā)展過程中，公司具備較高產(chǎn)品推新能力、渠道運營能力、累積粉絲優(yōu)勢，有望持續(xù)受益行業(yè)趨勢穩(wěn)健增長。同時公司進一步完善品類布局，以廚房類小家電為核心擴張覆蓋個護健康類及母嬰孩童類，目前新興品類拓展尚處培育初期，后續(xù)伴隨新品類成長有望構(gòu)筑公司遠期增長點，助力公司進一步形成長尾市場合力。
投資建議：公司作為創(chuàng)意小家電領(lǐng)導(dǎo)者，新品拓展能力突出，電商運營經(jīng)驗豐富，品類拓展有望進一步打開成長空間，長遠發(fā)展值得期待?？紤]受益于消費升級與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們上調(diào)公司20/21/22 年EPS 分別至2.89/3.56/4.31 元（前值：2.79/3.35/4.15 元），對應(yīng)PE 分別為41/33/27 倍。參考可比小家電公司平均PEG 水平，我們調(diào)整公司目標(biāo)價至147 元（原：155 元），對應(yīng)2021年41 倍PE，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；新品開拓不及預(yù)期。
