(網(wǎng)經(jīng)社訊)行業(yè)背景：休閑食品增長(zhǎng)穩(wěn)健，行業(yè)龍頭擴(kuò)容空間大由于居民收入不斷提高和消費(fèi)追求的不斷提升，休閑食品行業(yè)依舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，且未來(lái)仍舊有較大的增長(zhǎng)空間。目前行業(yè)集中度較低，隨著行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，龍頭企業(yè)利用品牌優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)可進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。
公司概況：發(fā)展路徑清晰，全品類全渠道形成多點(diǎn)支撐良品鋪?zhàn)訌木€下起家，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)擁有1000 多個(gè)產(chǎn)品,線下門(mén)店達(dá)到2237 家，線上銷售額排名行業(yè)第二。與同行相比，良品鋪?zhàn)拥漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營(yíng)銷渠道都更加均衡，其產(chǎn)品營(yíng)收占比分布均衡，線上線下?tīng)I(yíng)收大致各占一半。新零售的到來(lái)，讓過(guò)去專注線上的零食廠商紛紛布局線下，而良品鋪?zhàn)釉缫研纬梢?guī)?；T(mén)店。不依賴單一品類、單一渠道，形成多點(diǎn)支撐的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格使得良品鋪?zhàn)釉趹?yīng)對(duì)迅速變化的外界環(huán)境上更具優(yōu)勢(shì)。
核心優(yōu)勢(shì)：高端策略形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，契合行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)休閑食品行業(yè)門(mén)檻低、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，良品鋪?zhàn)?017 年提出“高端戰(zhàn)略”，在研發(fā)和原材料上下足功夫，致力于生產(chǎn)高品質(zhì)零食。我們認(rèn)為選擇高端化策略是符合自身情況的明智之舉，中短期來(lái)看能和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)期來(lái)看，高端化符合消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，更重要的是品質(zhì)本就是立身之本，好產(chǎn)品始終是核心競(jìng)爭(zhēng)力。
領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：智慧供應(yīng)鏈系統(tǒng)+全域數(shù)字化平臺(tái)，率先布局新零售公司已經(jīng)擁有智慧化供應(yīng)鏈平臺(tái)和全域數(shù)字化系統(tǒng)，在原材料和商品周轉(zhuǎn)上具備領(lǐng)先同行的高效率；通過(guò)打通全渠道的消費(fèi)數(shù)據(jù)，公司能夠利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，不斷優(yōu)化消費(fèi)者體驗(yàn)。在新零售道路上，公司可利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行會(huì)員的深度綁定，提高會(huì)員粘性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，肺炎疫情風(fēng)險(xiǎn)。
給予“買入”評(píng)級(jí)
我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景，19-21 年EPS 分別為0.84/1.01/1.23 元，未來(lái)一年合理估值為64.16-69.31 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
