(網(wǎng)經(jīng)社訊)一、事件
公司發(fā)布2020 年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.30億元，同比增長(zhǎng)1.29%；歸母凈利潤(rùn)2.64 億元，同比-16.99%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.20 億元，同比-1.82%，歸母凈利潤(rùn)1.02 億元，同比-13.83%。
二、我們的分析與判斷
Q3 線下渠道營(yíng)收降幅收窄。公司前三季度從渠道收入來看，線上、線下的營(yíng)收平分秋色，線上營(yíng)收達(dá)到27.61 億元，占比50.77%，同比增長(zhǎng)11.13%；線下營(yíng)收26.77 億元，占比49.23%，同比-8.2%。
單三季度線上營(yíng)收8.99 億元，占比47.61%，同比-1.97%，線下營(yíng)收9.89 億元，占比52.39%，同比-2.60%，線下營(yíng)收下降幅度收窄，主因?yàn)橐咔閷?duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和生活影響的弱化，線下銷售復(fù)蘇。
Q3 毛利微增，加大銷售投放，銷售費(fèi)用率增加近3PCT。公司Q3 毛利率33.34%，同比增加0.83PCT；其中，直營(yíng)零售、電子商務(wù)渠道、團(tuán)購業(yè)務(wù)、加盟批發(fā)、加盟管理的毛利率依次為52.72、32.47、30.98、21.07、16.64%，同比變化幅度分別為1.34、1.83、1.07、-1.04、0.19PCT，直營(yíng)零售店的毛利率最高，電商次之。
Q3 凈利率為5.29%，同比-0.94PCT，主要影響因素為銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)至21.99%，同比+2.87PCT，公司加大了對(duì)社交渠道和私域流量渠道的投放費(fèi)用。
定位細(xì)分人群，拓展線下業(yè)務(wù)。隨著休閑食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)益發(fā)激烈，公司開始實(shí)施差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，采用子品牌經(jīng)營(yíng)，推出“良品小食仙”、“良品購”、“良品飛揚(yáng)”三個(gè)子品牌，分別針對(duì)兒童零食、企事業(yè)單位團(tuán)購和健身代餐這三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。公司實(shí)行對(duì)線上線下并重的布局，落實(shí)線上線下兩手抓的策略。20Q3公司增加門店119 家（直營(yíng)店/加盟店分別為18 家/101 家），截止目前線下門店數(shù)量為2569 家（直營(yíng)店、加盟店分別為720、1748家）。線上銷售渠道方面，公司強(qiáng)化直播通路的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，獲取私域和公域流量并重，加強(qiáng)全域、精準(zhǔn)的營(yíng)銷新戰(zhàn)術(shù)，調(diào)整商品營(yíng)銷策略，對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行差異化內(nèi)容溝通
三、投資建議
隨著后疫情時(shí)代消費(fèi)者線上購買的習(xí)慣延續(xù)，期待公司線上、線下兩步走，通過強(qiáng)化線上優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)整體收入提升。
我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年?duì)I業(yè)收入77.71、97.37、110.57 億元，歸母凈利潤(rùn)3.04、4.15、4.88 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.76、1.04、1.22 元（當(dāng)前PE 倍數(shù)為82、60、51），“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、線上營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)、渠道和營(yíng)銷方式變化的風(fēng)險(xiǎn)等。
