(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：
高景氣度持續(xù)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司公告2020 年三季報(bào)，2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入25.0 億元（YoY+45.1%），歸母凈利3.2 億元（YoY+92.0%） , 毛利率36.1%（YOY+0.8pct ）， 凈利率12.9%（YOY+3.2pct）;Q3 單季收入7.8 億（YoY+46.6%），歸母凈利0.7億元（YoY+70.0%），毛利率35.1%（YOY+1.4pct），凈利率8.7%（YOY+1.2pct）。收入快速增長(zhǎng)，主要由于：行業(yè)整體需求旺盛，線上渠道高增長(zhǎng)，公司以線上渠道為主，根據(jù)淘數(shù)據(jù)，2020Q3 小熊電器淘寶全網(wǎng)的銷售額同比增長(zhǎng)39%。Q3 利潤(rùn)增速快于收入，主要由于毛利率同比提升1.4pct。另，銷售、管理費(fèi)用費(fèi)用率同比增加0.6/0.1pct。
疫情后小家電高景氣持續(xù)，創(chuàng)新小家電進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)加速期，公司業(yè)績(jī)持續(xù)保持快增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)后，公司Q3 業(yè)績(jī)依然保持較快增長(zhǎng)，主要由于小家電消費(fèi)升級(jí)進(jìn)入加速期，具體來看：（1）電商渠道在小家電行業(yè)的銷售占比已是一半以上，隨著社交電商直播帶貨等新興電商模式的發(fā)展，未來占比有望繼續(xù)提升。（2）新興小家電加速滲透，品質(zhì)生活以及健康類家電需求提升。公司作為線上渠道為主的創(chuàng)意小家電龍頭，具有敏感的市場(chǎng)觀察力，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，良好準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者的的需產(chǎn)求品，供公應(yīng)司鏈的體渠系道以及產(chǎn)品布局與行業(yè)的發(fā)展方向較為契合，將顯著受益于小家電的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。
投資建議：預(yù)計(jì)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)，銷量、均價(jià)保持穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)2020-22 年25歸%母、凈27利%同。比參增考長(zhǎng)小家74電%以、及淘品牌2021 年P(guān)E 均值,考慮到公司作為創(chuàng)意小家電細(xì)分市場(chǎng)龍頭，近年來業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著快于可比公司，我們給予公司2021 年39xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為145.47 元人民幣/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇分流長(zhǎng)尾市場(chǎng)；新興品類開發(fā)及推廣低預(yù)期。
