(網經社訊)事件一：齊心集團發(fā)布2020 年前三季度財務報告。2020 前三季度公司實現(xiàn)營收60.95 億元，同比增長40.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.40 億元，同比增長30.66%；扣非凈利潤2.27 億元，同比增長41.21%；經營活動現(xiàn)金流凈額2.12 億元，同比增長12.17%。其中，20Q3 單季度公司實現(xiàn)營收23.39 億元，同比增長38.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.55 億元，同比增長28.89%，扣非凈利潤0.52 億元，同比增長36.42%。
事件二：公司發(fā)布2020 年員工持股計劃草案，擬籌集資金不超過7986 萬持股1100 萬股，占總股本比例1.50%，參與對象為公司高管及中層核心骨干合計不超150 人，股票來源為公司已回購股份，受讓價格為7.26 元/股。業(yè)績考核指標為2020-2023 年的營業(yè)收入較2019 年增長30%，69%，120%，186%（對應20-23 年約30%的復合增長）；凈利潤增長不低于21%、52%、100%、172%。持股計劃費用預計20-24 年分別攤銷169.49、1952.50、1016.93、542.36、223.72 萬元。
毛利率有所下降，運營效率提升。2020 前三季度公司整體毛利率11.88%（-2.72pct.），凈利率3.94%（-0.29pct.），其中2020Q3 公司毛利率9.63%（-1.71pct.），凈利率2.31%（-0.23pct.），報告期內公司B2B 業(yè)務部分新增SKU未形成集采規(guī)模效應，毛利率偏低。前三季度公司費用率（加回研發(fā)費用）7.03%（-2.71pct.）。其中，銷售費用率4.52%（-1.50pct）；管理費用率（加回研發(fā)費用）2.86%（-0.90pct），財務費用率-0.34%0.31pct）。
B2B 業(yè)務：客戶招標空間廣闊，MRO 業(yè)務逐步推進?？蛻敉卣股?，公司二季度招標的中標率保持在90%以上，上半年新增中標新疆財政廳、太平保險、湖南中煙及國網等集采項目，目前政府、央企等目標客戶集采率約30%-35%，部分集采客戶仍處于業(yè)務初級階段，辦公集采滲透率和執(zhí)行度提升空間廣闊。
在產品線上，公司新增中標中海油能源物流、遠洋房地產、國網江西等公司MRO 集采項目，截止上半年公司MRO 產品占比約25%，未來有望持續(xù)中標更多大型客戶MRO 集采項目。
SaaS 服務：注重政企渠道落地，拓展全場景服務。公司在提升免費客戶轉化率之外，積極構建云視頻生態(tài)，與國產操作系統(tǒng)統(tǒng)信UOS、龍芯中科、上海兆芯、長城科技、天津麒麟等多家國產化產業(yè)鏈的核心廠商完成產品兼容性認證，注重政企渠道落地。
投資建議：B2B 業(yè)務受益集采趨勢，客戶儲備資源豐富，SaaS 業(yè)務成長空間廣闊，公司業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。我們預計公司2020-2022 年營收分別為83.98、111.20、144.81 億元，同比增長40.41%、32.41%、30.23%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.02、4.05、5.28 億元，同比增長31.25%、33.86%、30.66%（調整前歸母凈利潤為3.37、4.55、5.84 億元，同比增長46.24%、35.23%、28.20%），EPS 為0.41、0.55、0.72 元，“買入”評級。
風險提示：客戶拓展不及預期風險、文具行業(yè)競爭加劇風險。
