(網(wǎng)經(jīng)社訊)收入、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)靚麗。公司公告2020 年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入同比增速45%，據(jù)此推算收入約24.95 億元，歸母凈利3.02-3.35 億元（YoY+80-100%）；Q3 單季收入同比增長(zhǎng)46%，據(jù)此推算對(duì)應(yīng)Q3 收入約7.78 億元，歸母凈利0.62-0.74 億元（YoY+55-85%）。前三季度收入快速增長(zhǎng)，主要由于：行業(yè)整體需求旺盛，線上渠道高增長(zhǎng)，公司以線上渠道為主，根據(jù)淘數(shù)據(jù)，2020Q3小熊電器天貓以及淘寶的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)39%。利潤(rùn)增速快于收入，主要由于：（1）毛利率同比略有上升；（2）銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降。
疫情后小家電高景氣持續(xù)，創(chuàng)新小家電進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)加速期，公司業(yè)績(jī)持續(xù)保持快增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)后三季度依然保持快增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，主要由于小家電消費(fèi)升級(jí)進(jìn)入加速期，具體來(lái)看：（1）電商渠道在小家電行業(yè)的銷(xiāo)售占比已是一半以上，隨著社交電商直播帶貨等新興電商模式的發(fā)展，未來(lái)占比有望繼續(xù)提升。（2）新興小家電加速滲透，品質(zhì)生活以及健康類(lèi)家電需求提升。公司作為線上渠道為主的創(chuàng)意小家電龍頭，具有敏感的市場(chǎng)觀察力，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，良好的產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者的需求，公司的渠道以及產(chǎn)品布局與行業(yè)的發(fā)展方向較為契合，將顯著受益于小家電的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。
投資建議：預(yù)計(jì)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)，銷(xiāo)量、均價(jià)保持穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)2020-22 年歸母凈利同比增長(zhǎng)74%、25%、27%。參考小家電以及淘品牌2021 年P(guān)E 均值,考慮到公司作為創(chuàng)意小家電細(xì)分市場(chǎng)龍頭，近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著快于可比公司；同時(shí)，與小家電龍頭蘇泊爾、九陽(yáng)股份等對(duì)比，小熊內(nèi)銷(xiāo)占比高且成長(zhǎng)性良好，我們給予公司2021 年40xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為149.20 元人民幣/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇分流長(zhǎng)尾市場(chǎng)；新興品類(lèi)開(kāi)發(fā)及推廣低預(yù)期。
