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2020 年10 月13 日，小熊電器發(fā)布2020 年前三季度業(yè)績預(yù)告。
公司2020 前三季度實(shí)現(xiàn)營收約24.95 億元，同比增長45%；歸母凈利潤為3.02-3.35 億元，同比增長80.00%-100.00%分季度看，公司 20Q3 單季度實(shí)現(xiàn)收入增長約7.78 億元，同比增長46.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62-0.74 億元，同比增55.00%-85.00%，公司收入+業(yè)績再次超預(yù)期。
簡評
一、20Q3 小家電市場環(huán)比放緩，公司加大費(fèi)用投放增勢仍快Q3小家電行業(yè)增長壓力加大，市場環(huán)比放緩。隨著我國疫情逐漸得到高度控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，居民消費(fèi)信心大幅增加，但由于前期小家電線上爆發(fā)部分透支后續(xù)銷售，三季度數(shù)據(jù)跟蹤來看，小家電行業(yè)線上環(huán)比增速有所放緩，線下持續(xù)復(fù)蘇，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7-8月小家電線下銷售同比下降34.75%，環(huán)比20H1上升4.15pct；7月線上銷售下滑11.6%，環(huán)比20H1下降24.0pct。
三季度小熊收入端增勢仍快。前三季度公司收入端增長約45%，Q3 保持高速增長，增速46.09%，主要由于：
1）小熊線上營收占比超過90%，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電商運(yùn)營與推廣經(jīng)驗(yàn)，銷售渠道扁平化，具有顯著優(yōu)勢。今年上半年受益疫情促進(jìn)小家電消費(fèi)影響，小熊通過較少費(fèi)用投放實(shí)現(xiàn)了收入的爆發(fā)增長，三季度隨著行業(yè)競爭加大以及雙十一預(yù)熱布局，公司費(fèi)用投放已進(jìn)入正常節(jié)奏，為收入增長提供有利支撐。
2）從選品上看，小熊不集中于小家電熱點(diǎn)產(chǎn)品，不斷推出多元商品，7、8 月份熱銷品擴(kuò)大至咖啡機(jī)，電熱杯，抽濕器等。小熊產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)尚、定價(jià)較低，在眾多小家電品牌中極具競爭力。電商高頻數(shù)據(jù)顯示，小熊20Q3淘寶+天貓銷售額同比提升28.57%，受小家電行業(yè)總趨勢下降影響，環(huán)比H1 下降16.43pct。
二、疫情影響減小，費(fèi)用投放回升，20Q3 利潤增長超預(yù)期公司三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62-0.74 億元，同比增55.00%-85.00%，增長依然顯著。我們認(rèn)為，隨著疫情得到高度控制，三季度公司恢復(fù)正常費(fèi)用投放，雖然費(fèi)用率或有所提高，但同時(shí)亦為收入增長提供有力支撐，驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。同時(shí)隨著公司營收與采購規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張，公司對上游的議價(jià)能力提升，最終公司利潤增速仍保持快于收入增長。
三、小家電新興賽道崛起，公司創(chuàng)新為綱錯(cuò)位破局伴隨著年輕化需求崛起，創(chuàng)意性、年輕化的小家電品牌迎來發(fā)展機(jī)遇。其中以小熊電器、摩飛電器為代表的小家電品牌迅速崛起，通過差異化戰(zhàn)略，圍繞“新品類、新渠道、新營銷”進(jìn)行品牌布局，得以部分突破傳統(tǒng)大牌的封鎖線。
公司依托“創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)”的發(fā)展思路，以線上電商作為公司核心渠道快速擴(kuò)張。產(chǎn)品品類多元豐富，截至2019 年底公司共有400 款以上型號產(chǎn)品對外銷售。外型打造溫馨可愛的獨(dú)特產(chǎn)品風(fēng)格，形成品牌差異化競爭優(yōu)勢。同時(shí)順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)群體年輕化趨勢，準(zhǔn)確把握消費(fèi)群體需求，營銷方式豐富多元，充分運(yùn)用電商硬廣、影視與綜藝植入、新媒體推廣、直播帶貨等多種渠道開展品牌營銷，多措并舉不斷提高知名度和影響力，助推公司業(yè)績快速擴(kuò)張。
四、深耕研發(fā)夯實(shí)成長基石，募投項(xiàng)目落地投產(chǎn)小家電市場空間廣闊，細(xì)分功能需求眾多。公司立足長尾市場，與龍頭錯(cuò)位競爭，以強(qiáng)勁的創(chuàng)新能力維持成長生命力，研發(fā)上以穩(wěn)優(yōu)勢和補(bǔ)短板為方向。其一，在人才結(jié)構(gòu)與管理層上加大對研發(fā)部門的資源部署；其二，強(qiáng)化項(xiàng)目研發(fā)的評價(jià)與激勵(lì)，提升市場敏感度；其三，將用戶需求與體驗(yàn)、核心工業(yè)與外觀設(shè)計(jì)、材料創(chuàng)新與數(shù)據(jù)研究三方面聯(lián)立研究，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的新品輸出。公司推新速度較快，平均2-3 天推出一款產(chǎn)品，未來新品貢獻(xiàn)率有望繼續(xù)提升。
具體方向來看：公司持續(xù)擴(kuò)招研發(fā)人員并積極投入產(chǎn)品研發(fā)，穩(wěn)定養(yǎng)生壺、三明治機(jī)及早餐機(jī)等優(yōu)勢細(xì)分品類，抓取年輕用戶的家電需求；同時(shí)以藍(lán)海和細(xì)分人群為切入點(diǎn)，開拓剛需大品類家電產(chǎn)品如廚房電器和母嬰電器，打造業(yè)績的多維增長點(diǎn)。
產(chǎn)能方面，6 月份公司募投項(xiàng)目已投入使用，未來將結(jié)合產(chǎn)能利用效率與市場需求靈活調(diào)整投入，避免產(chǎn)能與市場需求不匹配而發(fā)生過?；虿蛔愕葐栴}。
投資建議：
小家電更新周期短，單品價(jià)格低，受疫情影響小，具備穿越牛熊抵御周期的產(chǎn)品特質(zhì)。公司系創(chuàng)新小家電領(lǐng)域翹楚，創(chuàng)意賦能產(chǎn)品領(lǐng)先，“萌系”營銷順應(yīng)年輕化趨勢，線上銷售持續(xù)領(lǐng)先，我們看好公司獨(dú)特產(chǎn)品力、品牌力帶來的細(xì)分客群及穩(wěn)健業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2020-2021 年收入分別為37.44、49.80 億元，同比增長39%、33%；歸母凈利潤分別為4.68、6.31 億元，同比增長74%、35%，對應(yīng)PE 分別為44.24X、32.51X，看好公司長尾小家電龍頭的高速成長以及后續(xù)向綜合小家電龍頭的轉(zhuǎn)變，維持 “買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)發(fā)酵、行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等。
