(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件概述：2020 年9 月25 日晚間，吉宏股份發(fā)布公告，擬與杭州喆眾、易營寶合資成立杭州吉喵云網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。吉喵云注冊資本5000 萬元，吉宏股份持股55%，杭州喆眾持股30%，易營寶持股15%，法人為公司副董事長、副總經(jīng)理、跨境電商業(yè)務(wù)總負責(zé)人王亞朋。
數(shù)字化運營沉淀方案系統(tǒng)及大數(shù)據(jù)，易營寶賦能SaaS 產(chǎn)品封裝、運營根據(jù)公告，吉喵云是公司把握東南亞地區(qū)跨境電商市場需求而打造的SaaS 服務(wù)平臺，將國內(nèi)中小企業(yè)提供東南亞跨境電商業(yè)務(wù)包括選品、采購、建站、投放、翻譯、物流配送等一站式解決方案。
電商是線上與線下高度結(jié)合的商業(yè)模式，業(yè)務(wù)鏈條多且長，雖然門檻不高，但對于企業(yè)的運營管理效率要求比較高，特別是跨境電商涉及的業(yè)務(wù)鏈條更多（包括語言翻譯、海外倉儲物流、地緣經(jīng)濟文化等多環(huán)節(jié)的滲透），運營管理的難度相比國內(nèi)電商更大。公司跨境電商業(yè)務(wù)在成立之初便引入數(shù)字化運營理念，根據(jù)業(yè)務(wù)需求為線上、線下多個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)量身定制相應(yīng)的系統(tǒng)模塊。公司目前的跨境電商已實現(xiàn)高度數(shù)字化運營，各個系統(tǒng)模塊在長期的業(yè)務(wù)實踐中不斷優(yōu)化升級，具有高度的實用性，同時多年積累下來的大數(shù)據(jù)（例如，多地區(qū)市場需求畫像、海量用戶簽收畫像、多語種翻譯關(guān)鍵詞標簽等）也進一步提升公司整體運營效率。
公司不局限于打造少數(shù)爆品，而實行多sku、多品類精準投放的業(yè)務(wù)模式，也使得投放系統(tǒng)的數(shù)據(jù)積累更為多元，能夠賦能更多行業(yè)、品類商家的選品投放決策。高度數(shù)字化運營管理也是公司今年二季度受疫情驅(qū)動下業(yè)務(wù)訂單量大幅增加、整體盈利能力（毛利率、凈利率均創(chuàng)歷史新高）持續(xù)上行的原因。
易營寶深耕技術(shù)研發(fā)，具有成熟的跨境電商SaaS 平臺研發(fā)經(jīng)驗，在技術(shù)上曾獲過谷歌大中華區(qū)頒發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新獎項，已為超過10000 家付費企業(yè)客戶提供SaaS 服務(wù)。吉宏與易營寶在SaaS 服務(wù)業(yè)務(wù)上的合作，雙方優(yōu)勢具有高度互補性。公司有實用性高、落地性強的電商運營系統(tǒng)方案和流量、數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢，但若要將其系統(tǒng)方案打包產(chǎn)品化，產(chǎn)品封裝、增量模塊開發(fā)、SaaS 平臺運營等環(huán)節(jié)將是公司所不擅長的。而易營寶目前已有落地的SaaS 產(chǎn)品，其對SaaS 用戶需求、行業(yè)痛點的深刻理解和對平臺、產(chǎn)品運營等方面的經(jīng)驗積累正好可以加快吉宏電商系統(tǒng)SaaS 產(chǎn)品化流程，保障產(chǎn)品實用性更強，用戶體驗更佳。
精準落地杭州，享受工程師紅利+政府優(yōu)惠，杭州喆眾股權(quán)用于激勵高端人才我們認為，吉喵云的注冊地和股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計保障了SaaS 業(yè)務(wù)的成長性和長期穩(wěn)定性。杭州是中國最大的云計算平臺——阿里云的誕生之地，技術(shù)研發(fā)團隊的擴張對于吉喵云未來的發(fā)展至關(guān)重要，杭州是具備互聯(lián)網(wǎng)、電商、云計算、AI+大數(shù)據(jù)等多種基因的現(xiàn)代化城市，地方政府對于高科技企業(yè)、人才的激勵水平也屬國內(nèi)前列。
吉喵云落地杭州一方面可以充分享受當(dāng)?shù)氐墓こ處熂t利，有助于公司技術(shù)研發(fā)團隊的招募擴張，另一方面也可以享受地方政府較高水平的高新企業(yè)稅收優(yōu)惠等，降低企業(yè)運營成本。吉喵云的股權(quán)架構(gòu)中，吉宏股份為第一大股東持股55%，技術(shù)合作方易營寶持股15%，杭州喆眾作為員工持股平臺持股30%。杭州喆眾的設(shè)立和公司名稱頗有深意，“喆”的雙“吉”與“眾”的三“人”，融合了公司實控人莊浩女士守正出奇、海納人才的經(jīng)營理念。吉喵云未來將招募具備各大海外頭部社交平臺工作經(jīng)驗或廣告投放經(jīng)驗的高端人才，部分高端人才將通過杭州喆眾授予股權(quán)激勵。
東南亞電商市場潛力巨大，吉喵云潛在用戶規(guī)模數(shù)百萬由于一帶一路國家戰(zhàn)略的不斷深入，東南亞地區(qū)電商貿(mào)易市場潛力巨大，2020 年一、二季度，東盟已經(jīng)成為中國第一大貿(mào)易伙伴。公司從2017 年開始啟動跨境電商業(yè)務(wù)便精準卡位東南亞市場，預(yù)計未來會有更多的跨境電商賣家切入東南亞電商市場。公司在意識到未來電商業(yè)務(wù)面臨競爭的同時，也根據(jù)過往在東南亞地區(qū)的電商業(yè)務(wù)實踐經(jīng)驗，敏銳地嗅覺到電商SaaS 服務(wù)的商機。隨著東南亞電商市場的不斷崛起，未來將有越來越多的賣家轉(zhuǎn)而布局東南亞電商。由于吉宏電商模式在凈利率、存貨管理水平、簽收率相比平臺電商模式具有較大的優(yōu)勢，我們預(yù)計吉宏電商SaaS 服務(wù)將能較好地賦能國內(nèi)跨境電商賣家布局東南亞電商市場。
我們對公司電商SaaS 業(yè)務(wù)的潛在用戶規(guī)模做了估算。根據(jù)亞馬遜和eBay 這兩大歐美地區(qū)主流電商平臺的公開數(shù)據(jù)，亞馬遜主要服務(wù)B 端專業(yè)賣家，目前在全球范圍內(nèi)賣家數(shù)量約900 萬，活躍賣家規(guī)模大概300 萬，過去兩年，亞馬遜新增賣家中中國賣家占比均超過40%，我們估計亞馬遜目前中國的活躍賣家規(guī)模至少120萬。eBay 主要服務(wù)C 端大眾賣家，目前全球范圍內(nèi)eBay 賣家數(shù)量至少1000 萬，而eBay 中國賣家占比不到20%，我們估計eBay 目前的賣家規(guī)模大概為200 萬。除此之外，還有大量中國賣家在Wish、Shopee、Lazada等平臺上開店從事跨境電商業(yè)務(wù)，其數(shù)量不低于200 萬。
隨著近年來國家政策對跨境電商的持續(xù)推動，我們預(yù)計未來會有越來越多的傳統(tǒng)出口貿(mào)易商家、廠家轉(zhuǎn)而通過跨境電商渠道銷貨，從事跨境電商的賣家數(shù)量有望翻倍，我們估算未來（2-5 年）國內(nèi)從事跨境電商賣家數(shù)量有望達1000 萬。隨著東南亞的電商滲透率不斷提升，假設(shè)未來將有50%（一類電商與二類電商未來在東南亞地區(qū)市場份額各占一半）的國內(nèi)賣家使用吉喵云從事東南亞地區(qū)跨境電商業(yè)務(wù)，則吉喵云用戶規(guī)模有望達到數(shù)百萬，平臺服務(wù)費收入對業(yè)績貢獻的空間巨大。
投資建議
吉喵云的成立標志著公司SaaS 服務(wù)業(yè)務(wù)正式啟動，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)最快將在2021 年下半年貢獻公司業(yè)績，對2020 年業(yè)績影響有限，但吉喵云的成立、SaaS 服務(wù)業(yè)務(wù)的啟動提升了公司中長期的成長性和競爭力。
我們預(yù)計公司2020-2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為47.77 億元、60.73 億元、74.88 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6.66 億元、9.44 億元、12.44 億元，EPS 分別為1.76 元、2.50 元、3.29 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為23、16、12 倍，維持盈利預(yù)測不變。參考同行業(yè)可比公司當(dāng)前及未來的市場一致估值預(yù)期，以及公司業(yè)務(wù)及所在行業(yè)未來的高增長預(yù)期，我們認為目前公司的估值存在較大的提升空間，維持并強調(diào)“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險，海外疫情降低居民消費風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險。
