(網(wǎng)經(jīng)社訊)安克創(chuàng)新：深耕國際消費電子領(lǐng)域的隱形冠軍。安克創(chuàng)新主要從事自有品牌的移動設(shè)備周邊產(chǎn)品、智能硬件產(chǎn)品等消費電子產(chǎn)品的自主研發(fā)、設(shè)計和銷售，是全球消費電子行業(yè)知名品牌商，產(chǎn)品主要包括充電類、無線音頻類、智能創(chuàng)新類三大系列。2020 年1H 公司實現(xiàn)營收35.27 億元，同比增長24.52%，凈利潤2.76 億元，同比增長8.03%。此外，公司預(yù)計三季度營收為19.26億元-23.80 億元，同比增長12.51%-39.07%；三季度凈利2.21 億元至2.67 億元，同比增長7.96%-30.44%。公司優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，主要得益于不斷開拓完善國內(nèi)外銷售渠道、并大力擴張新產(chǎn)品品類。展望未來，隨著公司新品頻發(fā)、銷售渠道的進一步完善、品牌壁壘加深，公司業(yè)績表現(xiàn)有望更進一步迎來突破。
第三方快充需求有望提升，智能硬件市場空間廣闊。公司產(chǎn)品充電器及線材、無線耳機、無線音箱和智能硬件處于快速增長的賽道，前景可期。就各產(chǎn)品市場空間來看：1）移動電源：根據(jù)Grand View Research 統(tǒng)計，2018 年全球移動電源市場規(guī)模已達84.90 億美元，預(yù)計到2022年增加至214.70 億美元，復(fù)合增長率達26.10%。
2）充電器：據(jù)Research and Markets 統(tǒng)計，智能手機充電器、線材等周邊產(chǎn)品市場規(guī)模預(yù)計至2022 年將達到1040 億美元。其中更為重要的是，蘋果公司未來新發(fā)布iPhone 12 等新機或?qū)⒉辉贅伺涑潆娖?，用戶可自主選擇購買。我們認為，公司充電器作為蘋果官網(wǎng)唯一上架的第三方充電頭，品質(zhì)及可靠性均獲大廠驗證，未來有望迎來放量。
3）無線耳機及音箱：TWS 耳機仍處藍海市場，目前滲透率仍較低。公司產(chǎn)品銷量在全球前十以內(nèi)，預(yù)計有望享受TWS 耳機市場高增長紅利。無線音箱方面，公司產(chǎn)品未來有望向智能化升級。
4）智能硬件：隨著5G、AIOT 新興技術(shù)升級，消費類智能硬件產(chǎn)業(yè)市場空間廣闊。其中智能家居方面，預(yù)計將持續(xù)保持15%以上年均增速，至2025 年市場規(guī)模將達880 億美元。
品牌影響力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、渠道運營能力為公司三大核心競爭力。1）公司已建立起多品類、多品牌交叉發(fā)展的品牌體系，并借助亞馬遜電商平臺所享有的巨量流量優(yōu)勢，強化公司核心品牌知名度。目前，公司擁有以Anker 為核心的充電類和無線音頻類產(chǎn)品品牌，以Eufy、Roav和Nebula 為主的智能創(chuàng)新類產(chǎn)品品牌，以及Zolo、Soundcore 中高端音頻類產(chǎn)品品牌等，在亞馬遜等電商平臺上銷量持續(xù)靠前。
2）公司重視創(chuàng)新，在充電器系列、無線音頻系列和智能創(chuàng)新系列產(chǎn)品中均有出眾的創(chuàng)新布局。其中，公司于2013 年研發(fā)出有自主專利的Power IQ 技術(shù)，目前更新至Power IQ 3.0，該技術(shù)擁有廣泛的兼容性。同時，公司于2018 年10 月全球首發(fā)GaN 元件的Anker 快充，引領(lǐng)充電器行業(yè)變革。
3）公司建立了以亞馬遜B2C 平臺為核心的線上銷售渠道，2019 年亞馬遜B2C 平臺銷售占比高達總營收的66%。同時，公司正積極拓展商場賣場和專業(yè)銷售渠道等。線下渠道的毛利率較低，但可節(jié)省銷售平臺費用，所以整體來看對公司的利潤率仍有正向影響，且有助于拓寬銷售渠道，與線上互為補充，合力搶占市場。
募投項目發(fā)力產(chǎn)品設(shè)計、服務(wù)和銷售渠道，進一步加強公司核心競爭力。公司本次IPO 發(fā)行4,100 萬股A 股普通股股票，實際募集資金凈額為25.74 億元。項目分別聚焦于移動電源等充電類產(chǎn)品創(chuàng)新突破、軟件應(yīng)用功能研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、搭建一體化集成運營平臺和境外線上 B2C銷售全業(yè)務(wù)模塊。我們認為募投項目分別從產(chǎn)品設(shè)計、服務(wù)和銷售渠道上加強水平，有利于進一步發(fā)揮公司創(chuàng)新、品牌、渠道的核心競爭力。
投資建議：我們看好公司在創(chuàng)新、品牌和渠道三方面核心優(yōu)勢。隨著公司未來線下銷售渠道的進一步拓展，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新推出以及品牌壁壘的加深，預(yù)計業(yè)績將迎來進一步快速增長。我們預(yù)測公司20/21/22 年總收入為88.26/124.65/170.52 億元，2020/21/22 年公司歸母凈利為8.74/13.66/18.40 億元，對應(yīng)EPS2.15/3.36/4.53 元。
估值方面，由于公司主要采用電商模式銷售，具有輕資產(chǎn)運營優(yōu)勢及一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，且考慮到公司在國內(nèi)出海消費電子領(lǐng)域的領(lǐng)先地位以及出眾的品牌溢價能力，結(jié)合消費電子行業(yè)可比公司估值，我們認為合理區(qū)間為20 年50-55倍PE，對應(yīng)市值683-751 億元，對應(yīng)股價168-185 元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)風險/人才流失風險/貿(mào)易政策變化風險。
