(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
公司公布2020 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.94 億元，同比下降2.59%；歸母凈利潤2.68 億元，同比增長4.60%；扣非歸母凈利潤2.19 億元，同比增長0.59%。
簡評
H1 線上增長27%，直營電商獲得長足進展
公司Q2 單季收入4.23 億元，同比下降5.93%，增速環(huán)比Q1下降7.46pct，預(yù)計主因線下及線上經(jīng)銷模式對疫情滯后反應(yīng)，于Q2 發(fā)貨收入有所影響，尤其是線下銷售仍在持續(xù)恢復(fù)中。
從品類上看，上半年公司強項眼部類產(chǎn)品優(yōu)勢地位進一步突出。H1 眼部類產(chǎn)品收入2.58 億元，同比增長17.92%，占總收入比例32.54%，同比提升5.66pct；護膚類、潔膚類產(chǎn)品收入分別同降8.77%、13.30%至4.36 億元、0.91 億元，占總收入比例分別同降3.72pct、1.42pct 至54.95%、11.51%。
渠道上，疫情后順應(yīng)流量趨勢，進一步突出線上戰(zhàn)略地位，豐富線上多元化營銷和上新力度，上半年線上收入4.26 億元，同增27.4%，占總收入53.71%，占比同增12.6pct。以丸美天貓旗艦店為主的線上直營獲長足進展，上半年收入同比大增45.96%，天貓旗艦店則實現(xiàn)同增68%。尤其是Q2 受熱賣新品小紅筆眼霜帶動，單季線上直營收入實現(xiàn)同比翻倍以上增長。線上分銷Q1增速超30%，Q2 有所減緩，預(yù)計上半年增速仍超過20%。
線下則受疫情影響而較為承壓，上半年收入3.67 億元，同比下降23.47%，尤其是大盤受影響較大的CS 和百貨，預(yù)計收入下降均超過20%。美容院則受益VIP 客戶黏性較強，并在疫情后率先落實線上沙龍、空中美課等線上營銷和互動形式，維持消費積極性，預(yù)計上半年跌幅較小。
營銷、新品、渠道持續(xù)拓展年輕化、多元化
上半年雖有疫情壓力，但公司繼續(xù)在營銷、新品、渠道等展現(xiàn)近年來持續(xù)推進的年輕化、多元化等創(chuàng)新性工作，新成立社媒部門以應(yīng)對年輕化營銷需求。
產(chǎn)品上，今年公司顯著加快上新節(jié)奏，相繼上市MARUBI TOKYO 日本珠臻皙奢養(yǎng)系列、小紅筆眼霜、丸美白色之戀光透精華露、春紀(jì)大麻深修護煥膚系列等多款頗有影響新品。尤其是小紅筆眼霜專門定位年輕群體眼部護理需求，成為首款天貓小黑盒線上首發(fā)國貨品牌產(chǎn)品，上線之初便獲極高關(guān)注，借助流量明星朱正廷引爆關(guān)注度，持續(xù)利用小紅書、抖音、B 站等KOL/KOC 進行持續(xù)曝光，并與《狐妖小紅娘》等年輕化IP 聯(lián)合營銷，全面提升年輕群體認(rèn)知，成為上半年公司線上直營高增的關(guān)鍵。截止H1 末小紅筆眼霜線上線下銷量合計超過28 萬支，預(yù)計下半年將持續(xù)貢獻增量。
營銷上，除配合新品年輕化營銷外，公司今年繼續(xù)強化品牌傳遞，聯(lián)合天貓小黑盒策劃“最美東方眼”專題，深化丸美眼部國貨龍頭形象。在加大社交媒體投放同時，堅持網(wǎng)絡(luò)視頻、戶外大屏、機場、地鐵站、樓宇電梯等網(wǎng)絡(luò)和流量密集區(qū)視覺投放，如《安家》《三十而已》等熱播劇目。
渠道上，線上方面，公司疫情后加大短視頻和直播的投放力度，直播平臺、主播類型豐富多元，與新品發(fā)售有機結(jié)合，落實品效合一。公司上半年開通還小紅書、抖音、微信有贊小程序等直營店鋪，強化品牌私域流量運營，促進各平臺協(xié)同引流。線下方面，在進店客流大幅下滑情況下，公司加強經(jīng)銷商和門店線上培訓(xùn)，快速組建針對線下門店直播的團隊，H1 完成丸美線下CS 區(qū)域聯(lián)動直播14 場、百萬店直播34 場，協(xié)助CS 店開展近7000 場空中會員沙龍會，百貨、美容院積極開展各項空中沙龍會、私享會、直播會等線上活動。
毛利率和費用率均有下降，銷售和研發(fā)投入未因疫情而大幅削減H1 綜合毛利率67.55%，同降0.87pct，其中Q2 毛利率69.34%，同降0.73pct，下降預(yù)計主因促銷力度有所加大，例如直播銷售占比提升。
H1 期間費用率同降1.46pct 至33.31%，銷售費用率同增1.12pct 至30.34%，公司上半年新品上市增加，相關(guān)產(chǎn)品宣傳及品牌宣傳未因疫情而受明顯影響；管理費用率同降0.71pct 至3.80%，主因中介費用及社保費用減少；財務(wù)費用率同降2.64pct，主因定存利息收入增加；研發(fā)費用率同增0.78pct，公司亦未因疫情而削減研發(fā)端投入，持續(xù)為新品和基礎(chǔ)研究做儲備。費用率下降助上半年扣非業(yè)績同比略增，疊加投資收益同增164.65%至0.32 億元（主因交易性金融資產(chǎn)到期取得投資收益增加），整體業(yè)績同增4.6%。
H1 末存貨1.55 億元，較年初減少17.08%，同比增加20.68%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同增29 天至119 天，除疫情影響發(fā)貨外，與公司直營銷售占比提升有關(guān)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)1.2 天，處于與公司業(yè)務(wù)相匹配的正常水平。
經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入0.67 億元，同降65.59%，主要是疫情影響銷售端有所減緩。
投資建議：上半年公司電商增長顯著，尤其是直營電商受新品帶動明顯，品牌影響力提升，公司電商綜合運營能力、社媒傳播能力等亦有明顯提升。公司過去對于成熟女性明星產(chǎn)品打造效果卓越，經(jīng)典系列長尾紅利延續(xù)至今，當(dāng)下重心轉(zhuǎn)向以年輕群體為主的年輕化、多元化、創(chuàng)新性產(chǎn)品和傳播導(dǎo)向，今年作為關(guān)鍵一年，上半年品牌整體呈現(xiàn)可喜變化，后續(xù)動作值得期待。同時公司優(yōu)化年輕品牌培養(yǎng)方法論，加大與外部團隊合作，以合資形式提供孵化平臺及賦能。我們預(yù)計2020-2022 年公司歸母凈利潤為5.69 億元、6.67 億元、7.70 億元，對應(yīng)PE 為54 倍、46 倍、40 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：疫情影響消費時間超預(yù)期；新品長尾效應(yīng)不足；研發(fā)未跟緊消費者需求；國外大牌下沉競爭等。
