(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告摘要：
事件：公司2020H1 實現(xiàn)營收9.15 億元，同比+2.73%；歸母凈利潤-1.04億元， 同比-270.76%； 扣非歸母凈利潤-1.02 億元， 同比-270.77%；2020Q1/Q2 營收3.36/5.78 億元，同比-21.3/+25.0%，環(huán)比+72.2%，營收環(huán)比改善；歸母凈利潤-0.49/-0.55 億元，同比-330.1/-238.6%，環(huán)比-11.1%。
點評：KOL 運營&供應(yīng)鏈管理能力再驗證，直播電商帶貨數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。
KOL 運營端，遙望上半年加大主播簽約&淘汰力度，Q2 以來新簽包含王耀慶等60 位明星或主播/達(dá)人，已經(jīng)形成以王祖藍(lán)、瑜大公子等為代表的成熟直播電商主播梯隊；供應(yīng)鏈端，公司快手/抖音獨家合作品牌數(shù)增至20 個，Q2 以來新增溫碧泉、萃華珠寶、高姿等多個品牌，同時也獲得耐克、阿迪達(dá)斯、PUMA 等運動品牌在直播渠道的經(jīng)銷/分銷權(quán)，品牌合作深度和供應(yīng)鏈豐富度不斷提升；遙望上半年GMV實現(xiàn)爆發(fā)式增長，合計GMV 約9 億元（Q1 約1.52 億，Q2 約7.5 億，環(huán)比+393.42%），帶動公司整體互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)高速增長（同比+59.93%），業(yè)務(wù)占比已達(dá)55.84%。
疫情影響下女鞋積極優(yōu)化，輕裝上陣確定性加強。疫情期間店鋪停業(yè)、線下人流驟減，致傳統(tǒng)女鞋零售業(yè)務(wù)同比大幅下滑，零售業(yè)態(tài)較高剛性費用致使公司上半年經(jīng)營性虧損，符合市場預(yù)期。但2020H1 公司積極推動經(jīng)營模式優(yōu)化，輕自營重加盟，同時積極開拓私域流量，小程序分銷業(yè)務(wù)和短視頻/直播帶貨業(yè)務(wù)；新模式、新渠道上半年貢獻(xiàn)GMV約7,000 萬元，積極彌補線下銷售頹勢，女鞋業(yè)務(wù)下半年預(yù)計將逐漸減少虧損；與此同時，公司此次合計減值1.05 億元庫存，風(fēng)險釋放下半年業(yè)績確定性加強。
直播電商大勢所趨，下半年表現(xiàn)值得期待。隨著公司杭州直播電商產(chǎn)業(yè)基地100+主播直播間和50+品牌直播間投入使用，并積極搭建消費品牌獨家直播電商代運營和全案營銷服務(wù)，公司有望逐步形成“品效合一”的營銷服務(wù)閉環(huán)，實現(xiàn)全年GMV的爆發(fā)式增長并貢獻(xiàn)顯著業(yè)績增量。
投資建議：預(yù)計公司2020-2022 年歸母凈利潤1.91/4.73/7.19 億元，EPS為0.26/0.64/0.97 元，對應(yīng)PE 為70.83x/28.64x/18.84x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險，政策監(jiān)管風(fēng)險，KOL風(fēng)險，商譽減值風(fēng)險。
