(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報告導讀：
公司Q2 業(yè)績逆勢高增長，線上增長強勁并持續(xù)提速，線下環(huán)比明顯改善，看好公司核心競爭力不斷加強下公司全渠道持續(xù)穩(wěn)健增長，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級 ：公司推進新零售布局，Q2 業(yè)績迅速恢復，上調(diào)公司2020-2022 年EPS 為1.25（+0.17）/1.50（+0.25）/1.74（+0.34）元，考慮公司未來增長提速，參考可比同業(yè)，給予公司2021 年18 倍PE，上調(diào)目標價至27 元。
線上線下齊發(fā)力，共驅(qū)Q2 業(yè)績逆勢高增長。公司H1 收入32.17 億元，同比增長3.11%，Q2 收入增速25.56%，環(huán)比Q1 提升42.22pct。
H1 歸母凈利潤1.21 億元，同比下降8.53%，其中Q2 單季增速環(huán)比Q1 提升236.62pct，業(yè)績符合預期。公司在小程序等新零售渠道積極布局，H1 線上收入11.24 億元，同比增長25.64%，Q2 單季增長35.31%。線下方面，公司注重單店盈利與經(jīng)營質(zhì)量，上半年凈關(guān)店196家至4300 家，Q2 線下增長12.32%，環(huán)比Q1 大幅改善。
疫情下公司毛利率有所影響，費用管控得當。公司H1 服裝主業(yè)毛利率下降3.38pct 至54.20%，主要系疫情下折扣力度加大。H1 銷售費用、管理費用分別下降3.93pct 和0.88pct，主要系公司加大費用管控力度。隨著下半年零售環(huán)境逐步恢復，未來有望持續(xù)改善。
產(chǎn)品引導潮流，加快新零售轉(zhuǎn)型，業(yè)績望持續(xù)增長。公司通過數(shù)據(jù)化系統(tǒng)引導服裝設(shè)計潮流，及時把握終端潮流信息，并積極探索新零售渠道，年輕化的品牌形象與新零售渠道契合，不斷提升公司線上產(chǎn)品銷售和品牌影響力，全渠道推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
風險提示：門店拓展不及預期、疫情復蘇不及預期。
