(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：小熊電器發(fā)布2020 年半年度業(yè)績預告，2020 年上半年銷售收入約17.23 億元，同比增長約45%；2020 上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2.30-2.68 億元，同比增長80%-110%； EPS 為1.4740 元-1.7197元。
一、 收入端超預期增長 二季度表現(xiàn)良好
2020 年Q2 實現(xiàn)收入約9.8 億元，同比增長約76%。其中Q2 收入增速76%，略高于淘數(shù)據(jù)終端銷售額增速69%，一方面由于渠道補庫存，另一方面因為京東滯后確認收入。根據(jù)淘寶5 月份數(shù)據(jù)，占比超4%以上的產(chǎn)品中，絞肉機（+203%）、電火鍋（+60%）、打蛋器（+103%）、和面機（+2405%）等增速較快，空氣炸鍋、三明治機等新產(chǎn)品占總體銷售收入比重分別達5%左右。渠道結(jié)構(gòu)方面，官方旗艦店自營占比6月份達到24%，大幅高于去年同期水平4%。
二、成本費用齊下降 凈利率大幅提振
成本端塑料價格影響最大，Q2 塑料價格同比約下降10%，約提振毛利率0.6pct。
費用端銷售費用：銷售費用率同比下降，費用投放與一季度保持同等水平。二季度免費流量占比約77.1%，略低于一季度80%，仍高于行業(yè)整體水平，公司銷售費用投放率仍維持較低水平，原因有二：1.公司仍受益于疫情影響下的生活方式的轉(zhuǎn)變（分餐自制）；2.線上優(yōu)勢具有滯后性（指標好導致平臺加強推送，引發(fā)正向循環(huán)）。
財務費用：2020 年H1 理財收益約1000 萬，約占收入比重0.6%，同比降低0.6pct
所得稅：2019 年H1 所得稅23.4%，今年半年報預計略低于20%，節(jié)省所得稅約占收入比重0.6%。
基于以上，2020H1 預計毛利率提升0.6pct、銷售費用節(jié)省2pct、財務費用節(jié)省0.6pct、所得稅約節(jié)省0.6pct，凈利率約提振3.8pct，預計對應凈利率14.55%。
三、三季度業(yè)績有望保持高速增長
公司19 年三季度收入仍維持低基數(shù)，收入仍有望保持中高速增長，業(yè)績端19 年三季度大幅投入銷售費用導致業(yè)績基數(shù)偏低，三季度業(yè)績增速有望維持大雙位數(shù)增長，全年有望實現(xiàn)4.5 億利潤。
四、盈利預測
綜合考慮公司的行業(yè)地位以及未來增長邏輯，我們預測公司2020-2021 年的收入增速分別為36.6%、30%，凈利潤增速分別為68%、35%，對應EPS 為2.88、3.89 元。
五、風險提示
行業(yè)景氣度下行，原材料成本上行等。
