(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點：
公司是女鞋龍頭企業(yè)，收購遙望網(wǎng)絡切入電商。1）公司原主業(yè)為女鞋，2016年起布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務.陸續(xù)收購了新媒體公司時尚鋒迅、北京時欣，2019年并購MCN機構(gòu)遙望網(wǎng)絡，逐步打造“時尚IP生態(tài)圈"。2）公司收入業(yè)績持續(xù)提升，盈利能力持續(xù)改善。公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入20.9億元，同比增長36.6%，歸母凈利潤1.5億元，同比增長1583%。
凈利率達7.9%，收購遙望后盈利能力得到改善。
邁入MCN黃金賽道，公司增長空間廣闊。1）遙望網(wǎng)絡主要經(jīng)營傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)廣告投放、基于微信的社交營銷、以及社交電商業(yè)務。2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長29.4%。
2）直播電商行業(yè)高速發(fā)展。各大平臺紛紛布局，MCN機構(gòu)強勁生長。我國直播電商行業(yè)2019年GMV達到3900億元，2017年2019年CAGR高達255%。但目前滲透率較低.增量空間巨大。淘寶、快手、抖音等平臺紛紛布局直播行業(yè)，推出眾多扶持政策。隨著行業(yè)的急速發(fā)展，MCN機構(gòu)作為業(yè)鏈中重要的一環(huán)，生長強勁，2019年市場規(guī)模達到168億元，同比增速超過40%。
3）公司深諳“人。貨、場”的電商邏輯，核心競爭力明顯。公司通過外部簽約明星、KOL 以及內(nèi)部孵化培養(yǎng)主播打造達人矩陣，目前已簽約王祖藍、張柏芝、瑜大公子等明星 和網(wǎng)紅，同時公司具有標準化且高效的達人孵化流程和體系。在貨的方面，公司擁有強大的招商、選品能力。供應鏈穩(wěn)定，并不斷完善售后服務。平臺方面，公司今年重點布局快手和抖音，公司可以將在快手運營的成功經(jīng)驗運用到抖音上。此外，公司在各大平臺陸續(xù)布局，開啟跑馬圈地的時代。
原有業(yè)務積極調(diào)整，新舊業(yè)務有望協(xié)同。1）女鞋業(yè)務，公司多品牌矩陣，逐步降低線下自營店鋪比例，賦能品牌集合店。進行線上線下全渠道營銷。2）時尚新媒體業(yè)務，公司子公司時尚鋒迅和北京時欣，擁有旗下Onlylady女人志和Kimiss閨蜜網(wǎng)兩大時尚垂直平臺，未來公司將進-步推進其影響力和變現(xiàn)力。3）公司女鞋業(yè)務、時尚新媒體業(yè)務與直播電商業(yè)務有望形成協(xié)同效應，打造時尚IP生態(tài)圈。
公司并購遙望網(wǎng)絡切入直播電商黃金賽道，充分享受直播電商行業(yè)紅利。目前公司擁有完善的明星+達人矩陣，且己形成-套高效且標準化的達人孵化體系，后端供應鏈能力強，在快手平臺已經(jīng)成功突圍，擁有先發(fā)優(yōu)勢，未來有望將成功經(jīng)驗復制到抖音等其他平臺。未來公司將利用多渠道優(yōu)勢，構(gòu)建起與海量品牌及供應鏈深度合作，鏈接起海量中腰部主播的S2B服務平臺，形成一體化營銷服務閉環(huán)，實現(xiàn)真正的品效合一，首次覆蓋給予買入評級。預計20-22年實現(xiàn)歸母凈利潤2.0/4.8/7.7億元，對應PE為76/32/20倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：直播電商業(yè)務低于預期；女鞋業(yè)務大幅下滑。
