(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：
公司公布業(yè)績快報，預(yù)計2020H1歸母凈利潤同比增長約-8.6%，扣非后歸母凈利潤同比增長約129.1%。公司預(yù)計2020H1 實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤32.2 億/1.2 億/5622.3 萬元，較2019H1 同比增長+3.1%/-8.6%/+129.1%。2020Q2 單季收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為18.3/1.1/0.9 億元，同比+25.5%/+146.7%/+1490.4%，而2020Q1 單季收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤的增速分別為-16.7%/-89.9%/-216.3%，收入及盈利增速環(huán)比出現(xiàn)大幅改善。
新零售推進迅速，業(yè)務(wù)模式優(yōu)化促進公司Q2 收入及盈利大幅回彈。
根據(jù)業(yè)績快報，公司新零售及電商零售額大幅提升，Q2 電商零售額同比增長30%+且線下零售業(yè)務(wù)快速調(diào)整恢復(fù)，部分彌補線下門店疫情期間損失。渠道合作方租金減免及社保減免政策使經(jīng)營性利潤同比增長較大。公司進行了組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式優(yōu)化，處于虧損狀態(tài)的孫公司寧波貝甜形成了穩(wěn)定的盈利模式，在報告期內(nèi)實現(xiàn)盈利；對原未確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)在報告期內(nèi)予以確認(rèn)；MG、鳥巢等孵化品牌虧損額同比減少等多因素使得公司扣非歸母凈利潤出現(xiàn)較大幅度提升。
預(yù)計2020-2022 年業(yè)績分別為1.21/1.41/1.64 元/股。2020 由于新冠疫情影響，服裝零售行業(yè)面臨較大壓力，公司新零售渠道優(yōu)勢明顯，在上半年疫情嚴(yán)重影響情況下仍能實現(xiàn)收入增長，受影響明顯小于行業(yè)。預(yù)計2020-2022 年EPS 為1.21/1.41/1.64 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2020 年P(guān)E 為12.6 倍。公司TOC 項目穩(wěn)步推進且取得成效，近一年動態(tài)PE 區(qū)間多在14-16 之間，看好公司經(jīng)營質(zhì)量提升，給予公司2020年合理PE 估值15 倍，合理價值18.15 元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)惡化風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；存貨跌價風(fēng)險；流行趨勢變化的風(fēng)險
