(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布公告，公司已于7 月17 日與微傳播和上海微祥簽訂《并購意向協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金4 億元收購微傳播持有的上海微祥100%股權(quán)，上海微祥承諾2020-2022 內(nèi)實現(xiàn)凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別不低于4000 萬、5000萬和6000 萬。
社交電商規(guī)模超萬億，賦能服裝行業(yè)。經(jīng)歷20 年高速發(fā)展，中國電商模式已較為成熟，線上電商已成為零售重要渠道之一，但隨著電商平臺流量獲客成本的持續(xù)走高，廠商亟待尋找差異化、高效化流量獲取方式，社交電商應(yīng)運而生。社交電商分為網(wǎng)紅電商、內(nèi)容電商和社群電商三類。區(qū)別于傳統(tǒng)模式，社交電商以消費者為中心，運用IP、KOL、直播、熱點事件等創(chuàng)造內(nèi)容，實現(xiàn)商品與內(nèi)容的同步流通與轉(zhuǎn)化，從而提升電商營銷效果。2019 年中國社交電商規(guī)模為20605.5 億元，同比增長72%。服裝作為電商渠道滲透率較大的品類，行業(yè)內(nèi)品牌也積極擁抱社交電商，尋求新的機遇。
上海微祥為國內(nèi)領(lǐng)先的短視頻專業(yè)營銷機構(gòu)。交易對方微傳播擁有基于騰訊系、新浪系社交信息群落的社交電商專業(yè)團隊。2019 年以來微傳播確定了以短視頻、內(nèi)容直播營銷為主，并逐步加強自主網(wǎng)紅內(nèi)容電商營銷業(yè)務(wù)的投入的策略，2020 年公司短視頻業(yè)務(wù)快速增長，2020 年1-5 月微傳播來自快手、字節(jié)跳動旗下平臺相關(guān)收入相比去年同期增長194.06%，占同期總收入51.99%。而上海微祥為國內(nèi)領(lǐng)先的短視頻專業(yè)營銷機構(gòu)，可憑借自媒體和短視頻推廣的數(shù)據(jù)積累，以及在快手、抖音等平臺內(nèi)容制作、傳播、引流等方面的服務(wù)優(yōu)勢，結(jié)合MCN 服務(wù)團隊專業(yè)的營銷策略，為客戶在短視頻自媒體、社交自媒體等載體上提供優(yōu)質(zhì)的視頻內(nèi)容制作、發(fā)行、推廣服務(wù)。
比音勒芬有望借助上海微祥切入短視頻內(nèi)容服務(wù)及社交電商業(yè)務(wù)，并與主業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。比音勒芬作為中高端運動時尚領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，近年在線上渠道持續(xù)發(fā)力。2019 年上半年公司天貓旗艦店開業(yè)，同時，公司通過微信號+VIP 社群營銷+小程序直播將線下會員順利引流到線上，打通線上線下渠道，進一步提升渠道變現(xiàn)能力；本次微傳播關(guān)聯(lián)公司旗下與京東合作的多米粒在內(nèi)的電商業(yè)務(wù)置入上海微祥為各方簽署正式《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的前置條件。
若本次交易順利開展，微傳播旗下與京東合作的多米粒電商平臺將與公司開展直播電商相關(guān)業(yè)務(wù)，借助上海微祥平臺大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，以及多年自媒體、短視頻和直播推廣的優(yōu)勢，實現(xiàn)公司旗下“威尼斯狂歡節(jié)”品牌與線上渠道的快速連接，加強品牌推廣和線上銷售。通過本次交易，公司將切入短視頻內(nèi)容服務(wù)及社交電商業(yè)務(wù)，深入布局短視頻領(lǐng)域，籌備搭建包括直播電商在內(nèi)的新零售電商業(yè)務(wù)。同時與公司服裝主業(yè)在品牌營銷方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進一步提高公司線上業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利水平。
維持“買入”評級。我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計2020-2022 年歸母凈利潤4.69、5.88、7.09 億元，同比增長分別為15.42%、25.19%、20.76%；由于轉(zhuǎn)增股本使得EPS變動，預(yù)計2020-2022 年EPS 分別為0.9/1.12/1.35 元（原值為1.52/1.91/2.30 元），對應(yīng)PE 分別為21.45/17.14/14.19 倍。
風(fēng)險提示：交易進展不及預(yù)期，業(yè)務(wù)融合不及預(yù)期，新冠疫情影響超預(yù)期，終端消費疲軟，存貨風(fēng)險。
