(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 年6 月，韻達/圓通/申通/順豐件量同增43%/55%/40%/84%，1~6 月累計同增+30%/+30%/+17%/+80%，圓通6 月件量增速繼續(xù)領(lǐng)跑A 股通達公司，韻達雖然增速有所回落，但是價格最為堅挺，韻達/圓通/申通單月價格環(huán)比變動0.32/0.07/-0.05 元，韻達單月價格明顯高于圓通和申通。雖然近期部分地區(qū)行業(yè)出現(xiàn)提價行為，但是我們認為在行業(yè)未整合出清之前，提價行為不可持續(xù)。
量：順豐環(huán)比提速，通達增速有所回落。在高基數(shù)影響下，6 月行業(yè)件量同增36.8%，增速環(huán)比回落4.3pcts。通達公司增速整體也呈現(xiàn)回落跡象，6 月韻達/圓通/申通件量分別同增42.7%/54.6%/39.7%，環(huán)比放緩7/7/3pcts，圓通單月件量增速繼續(xù)保持領(lǐng)先，有部分去年同期低基數(shù) 原因（去年同期圓通件量增速較韻達低約20pcts），同時公司競爭較為積極；韻達繼續(xù)保持穩(wěn)健高速增長，增速領(lǐng)先行業(yè)5.9pcts。受益時效件較好增 長以及電商特惠件持續(xù)放量，順豐6 月件量大增84.2%，環(huán)比提速0.4pct，件量高增依舊。
價：旺季價格戰(zhàn)部分放緩，韻達價格環(huán)比提升較多。6 月快遞行業(yè)進入618 旺季，部分公司在部分區(qū)域提高派費，行業(yè)價格戰(zhàn)環(huán)比5 月有所放緩，但是價格跌幅依然較大，6 月行業(yè)同城+異地價格同降15.2%，跌幅環(huán)比縮小0.5pct。韻達/圓通/申通單月價格分別同降25.8%/28.3%/27.4%至2.36 /2.16/2.07 元，環(huán)比分別變動0.32/0.07/-0.05 元，韻達價格環(huán)比回升最多。順豐價格6 月ASP 同降22.9%至17.9 元，環(huán)比下降0.12 元，估計是客單價較低的電商特惠件、電商經(jīng)濟件占比提升所致。
順豐電商件需求延續(xù)良好態(tài)勢，推動業(yè)務(wù)高增。受益去年下沉電商特惠件、疫情加速消費線上化以及公司穩(wěn)定的物流服務(wù)，順豐電商業(yè)務(wù)今年加速增長勢頭顯著，支 撐公司1~5 月件量同增80%+。我們估算6 月順豐日均時效件約850 萬件，同增20%+，特惠專配件日均約750 萬件，普通經(jīng)濟件日均約400 萬件，利潤核心來源的時效件較快增長，料將推動公司業(yè)績較好增長。
我們認為，價格逼近臨界點，行業(yè)未整合出清之下，義烏地區(qū)提價行為不可持續(xù)。行業(yè)存量整合之下，通達系價格戰(zhàn)愈發(fā)激烈，申通Q2
件量同增38%，但凈利僅2000 萬，對應(yīng)單票凈利0.01 元，行業(yè)價格戰(zhàn)進一步逼近臨界點。據(jù)微信公眾號快遞物流之聲消息，7
月中旬義烏地區(qū)價格出現(xiàn)提價，提價幅度在0.5~1元之間。我們認為在行業(yè)未整合出清下，價格拐點較難出現(xiàn)，義烏價格停戰(zhàn)行為不可持續(xù)，去年Q3
淡季也曾出現(xiàn)過通達公司聯(lián)合保價行為，但是僅維持短短一段時間后，義烏重回價格戰(zhàn)。
風險因素：宏觀經(jīng)濟增速下行，電商網(wǎng)購需求放緩；競爭加劇，成本持續(xù)上漲。
投資策略。6 月，韻達/圓通/申通/順豐件量同增43%/55%/40%/84%，通達件量增速環(huán)比有所回落，圓通繼續(xù)領(lǐng)跑A 股通達公司，電商旺季驅(qū)動順豐環(huán)比提速。
價格戰(zhàn)略微趨緩，通達系價格平均跌幅在25~30%，韻達價格環(huán)比提升最多。推薦件量穩(wěn)健高速增長、服務(wù)質(zhì)量領(lǐng)先的韻達，同時推薦網(wǎng)絡(luò)綜合實力強大的中通快遞以及時效較好增長、電商特惠件持續(xù)放量的順豐控股。
