(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心摘要:宏觀層面：全球的跨境電商數(shù)字化從B轉(zhuǎn)向C端，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品由過(guò)去的成本導(dǎo)向的鋪貨模式，轉(zhuǎn)向成本+品牌+研發(fā)模式；全球性電商的普及降低了渠道門(mén)檻，縮短中間環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)電商流量規(guī)則和亞馬遜產(chǎn)品差異化規(guī)則不同。中觀層面：跨境電商B2C承接發(fā)展，結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，差異化成為主流；微觀層面：跨境電商企業(yè)經(jīng)過(guò)2013-2015年野蠻資本消耗階積壓嚴(yán)重；進(jìn)入2016-2018年行業(yè)高增延續(xù)，企業(yè)深度去庫(kù)存和商業(yè)模式聚焦，自有品牌網(wǎng)站和產(chǎn)品品牌的公司穿越周期，從存貨周轉(zhuǎn)、供應(yīng)鏈能力、私域流量等方面建立了深度的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，典型的以SHINE、ZAFUL、Anker和澤寶為代表。疫情加速全球電商滲透率提升，渠道壁壘進(jìn)一步打破，出口電商庫(kù)存周轉(zhuǎn)加速。我們認(rèn)為跨境電商的α來(lái)自于管理和戰(zhàn)略方向，ROE來(lái)著于庫(kù)存周轉(zhuǎn)，首選具備強(qiáng)大品牌、研發(fā)與供應(yīng)鏈能力的龍頭企業(yè)，推薦星徽精密（澤寶股份）、跨境通、吉宏股份、天澤信息（有棵樹(shù)），關(guān)注小商品城。
報(bào)告摘要
跨境電商進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)期，疫情催化下迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇。復(fù)盤(pán)跨境電商的發(fā)展歷程，我國(guó)出口跨境電商經(jīng)歷過(guò)快速成長(zhǎng)（2013年之前）、野蠻生長(zhǎng)（2014~2015年）、產(chǎn)能調(diào)整（2016~2018年）之后，迎來(lái)了庫(kù)存改善、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的新發(fā)展階段。2020年Q2“新冠”疫情在海外爆發(fā)以來(lái)，歐美國(guó)家整體線上銷(xiāo)售呈現(xiàn)激增態(tài)勢(shì)，加速跨境電商庫(kù)存周轉(zhuǎn)，ROE提升。
跨境電商模式眾多，精品模式投資回報(bào)率高于
自建平臺(tái)注重流量運(yùn)營(yíng)，入駐三方更考驗(yàn)產(chǎn)品力。自建網(wǎng)站代表企業(yè)為環(huán)球易購(gòu)旗下電子站Gearbest，服裝站SHINE、ZAFUL，在經(jīng)營(yíng)商品的同時(shí)需要具備獲客與銷(xiāo)售功能，流量運(yùn)營(yíng)能力較為重要；三方平臺(tái)模式代表企業(yè)為澤寶股份與安克創(chuàng)新，依托亞馬遜等平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售，商家的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)則在于通過(guò)優(yōu)質(zhì)的商品在平臺(tái)上獲得較高的排名，提升銷(xiāo)量的同時(shí)增加自然流量獲?。ń档土髁抠M(fèi)用），核心競(jìng)爭(zhēng)力在于商品的研發(fā)與供應(yīng)鏈能力。
投資建議：跨境電商行業(yè)投資價(jià)值凸顯，首選具備強(qiáng)大品牌、研發(fā)與供應(yīng)鏈能力的龍頭企業(yè)，推薦星徽精密（澤寶股份）、跨境通、吉宏股份，天澤信息（有棵樹(shù)），關(guān)注小商品城。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加?。灰咔閷?duì)公司供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響；個(gè)股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告正文
跨境電商高速發(fā)展，疫情催化下滲透率進(jìn)一步提升
1.1 多因素驅(qū)動(dòng)跨境電商行業(yè)快速發(fā)展
1.1.1 跨境電商簡(jiǎn)化流程環(huán)節(jié)，漸成中國(guó)出口重要驅(qū)動(dòng)
跨境電子商務(wù)是指分屬不同關(guān)境的交易主體，通過(guò)電子商務(wù)平臺(tái)達(dá)成交易、進(jìn)行支付結(jié)算，并通過(guò)跨境物流送達(dá)商品、完成交易的一種國(guó)際商業(yè)活動(dòng)。
中國(guó)進(jìn)出口新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，跨境電商快速發(fā)展。1994年以來(lái)，國(guó)內(nèi)的進(jìn)出口行業(yè)經(jīng)歷了新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。自2000年中國(guó)加入WTO至2008年，中國(guó)受益于勞動(dòng)人口紅利和對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高，進(jìn)出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。2008年起，跨境電商憑借著相比于傳統(tǒng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。2008~2017年，伴隨著B(niǎo)2B跨境電商崛起，中國(guó)進(jìn)出口總額CAGR達(dá)到接近15.4%。2018年至今，B2C跨境電商成為中國(guó)進(jìn)出口業(yè)務(wù)快速發(fā)展的新動(dòng)能。預(yù)計(jì)到2020年，電商進(jìn)出口將占到中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額的42%，相比于2018年提升15pct。
跨境電商相對(duì)于傳統(tǒng)進(jìn)出口存在著諸多優(yōu)勢(shì)，行業(yè)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。傳統(tǒng)進(jìn)出口的產(chǎn)業(yè)鏈流程復(fù)雜，導(dǎo)致在價(jià)格以及供應(yīng)鏈周期上具有一定的劣勢(shì)。傳統(tǒng)出口至少要跨越5個(gè)渠道：國(guó)內(nèi)工廠-外貿(mào)公司-目的國(guó)進(jìn)口商-目的國(guó)批發(fā)商-目的國(guó)零售商，產(chǎn)品流程過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致渠道加價(jià)率較高，并且商品的運(yùn)貨周期較長(zhǎng)，對(duì)消費(fèi)者的利益造成一定的而影響，影響消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)。因而2008年至今跨境電商行業(yè)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。根據(jù)電子商務(wù)研究中心《2019年度中國(guó)跨境電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)跨境電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá)10.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.66%，占中國(guó)進(jìn)出口總值31.54萬(wàn)億元的33.29%，同比提升3.79%。阿里研究院預(yù)計(jì)2020年跨境電商市場(chǎng)交易規(guī)模將達(dá)12萬(wàn)億元，占進(jìn)出口總額比例將達(dá)到37.60%。
跨境電商中出口跨境電商占據(jù)主導(dǎo)，B2C模式快速發(fā)展。2019年中國(guó)出口跨境電商交易規(guī)模為8.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.09%。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)據(jù)，其中出口跨境電商網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)交易規(guī)模為1.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.57%。從跨境電商的交易模式來(lái)看，B2C模式占比不斷提升。
1.1.2 中國(guó)在跨境出口領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯
完善的制造產(chǎn)業(yè)鏈和世界各經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的高依賴度使中國(guó)在跨境出口領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)2019年麥肯錫全球研究院發(fā)布的報(bào)告得知，2000年~2017年，世界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的綜合依存度指數(shù)從0.4逐步增長(zhǎng)到1.2。中國(guó)已經(jīng)成為具有全球影響力的貿(mào)易大國(guó)，貢獻(xiàn)了全球制造業(yè)總產(chǎn)出的35%。從全球化發(fā)展的角度來(lái)看，MIT經(jīng)濟(jì)觀察站最新數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)共出口2.59萬(wàn)億美元，成為世界第一大出口國(guó)。在疫情的大環(huán)境影響下，2020年4月中國(guó)出口額仍然保持同比增長(zhǎng)4.02%。中國(guó)對(duì)外輸出持續(xù)擴(kuò)大，中國(guó)商品在海外的影響力持續(xù)增強(qiáng)。從世界各經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)出口的依存度來(lái)看，世界各國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的依賴度也在持續(xù)加強(qiáng)。2003年至2017年，馬來(lái)西亞，菲律賓，越南等亞洲國(guó)家對(duì)華進(jìn)口占國(guó)內(nèi)消費(fèi)比例均增加1.2倍以上。同時(shí)，新加坡，加納對(duì)華進(jìn)口占國(guó)內(nèi)消費(fèi)比例為全世界最高水平，高達(dá)18%。美國(guó)，德國(guó)，日本，英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)華進(jìn)口商品依賴度均提高1倍以上，其中英國(guó)對(duì)華進(jìn)口占國(guó)內(nèi)消費(fèi)比例提高1.5倍。
1.1.3 政策環(huán)境促進(jìn)行業(yè)發(fā)展
國(guó)家連續(xù)出臺(tái)政策，鼓勵(lì)扶持跨境電商行業(yè)發(fā)展。近年來(lái)，國(guó)務(wù)院、商務(wù)部、海關(guān)總署、國(guó)稅局等部門(mén)先后出臺(tái)多項(xiàng)文件支持跨境電商的發(fā)展。2020年4月7日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在已設(shè)立59個(gè)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)基礎(chǔ)上，再新設(shè)46個(gè)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)，推廣促進(jìn)跨境電商發(fā)展的有效做法，同時(shí)實(shí)行按規(guī)定免征增值稅和消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅核定征收等支持政策。隨著電商法及其他密切相關(guān)的政策法規(guī)實(shí)施，跨境電商行業(yè)發(fā)展環(huán)境將不斷優(yōu)化。
貿(mào)易戰(zhàn)階段新緩和利好跨境電商發(fā)展。2020年1月，中美貿(mào)易戰(zhàn)隨著第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的達(dá)成而有所緩和，美國(guó)3000億A清單加征關(guān)稅從15%降至7.5%，并暫停了原定加征的關(guān)稅，這一階段性緩和利好中國(guó)跨境電商發(fā)展。
1.1.4 國(guó)外電商滲透率仍有提升空間
我國(guó)電子商務(wù)發(fā)展領(lǐng)先全球，滲透率較高。根據(jù)凱度咨詢數(shù)據(jù)，可以大致將各個(gè)國(guó)家（中國(guó)除外）按照電子商務(wù)規(guī)模年復(fù)合增速和占總體零售規(guī)模的比重大致分為新興市場(chǎng)、發(fā)展中市場(chǎng)以及成熟市場(chǎng)三大類(lèi)。新興市場(chǎng)增速約為30%+，目前電子商務(wù)占零售的比重不足8%，包括印度、意大利、印尼等；成熟市場(chǎng)為英美韓，電商滲透率整體約為20%左右，行業(yè)增速在20%以下。
2019年歐睿數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論在消費(fèi)電子還是鞋類(lèi)服裝領(lǐng)域，我國(guó)的電商滲透率均領(lǐng)先于其他國(guó)家，分別達(dá)到45.8%和34.3%。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，印度的電商滲透率為39.3%，僅次于中國(guó)，其次為美國(guó)，約為30.9%；而服裝與鞋類(lèi)領(lǐng)域，韓國(guó)和美國(guó)分別位于第二和第三。
產(chǎn)業(yè)配套成熟，為跨境電商快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。目前在歐美韓等國(guó)家跨境電商的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)較為完善，無(wú)論是外匯支付、境內(nèi)外倉(cāng)儲(chǔ)物流、轉(zhuǎn)運(yùn)清關(guān)等環(huán)節(jié)，都已經(jīng)比較成熟。在外匯支付方面，已經(jīng)有眾多企業(yè)獲得了跨境支付的牌照，滿足跨境電商的即時(shí)支付的需求。在物流方面，有直郵進(jìn)出口、保稅倉(cāng)進(jìn)出口和海外倉(cāng)進(jìn)出口三種模式，同時(shí)有郵政、國(guó)際快遞、保稅倉(cāng)以及國(guó)際物流專(zhuān)線等。目前國(guó)內(nèi)跨境電商出口已經(jīng)有了較好的產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)，海外跨境電商滲透率的提升“萬(wàn)事俱備只欠東風(fēng)”。
1.2 庫(kù)存出清格局改善，行業(yè)步入穩(wěn)步發(fā)展期
復(fù)盤(pán)國(guó)內(nèi)電子商務(wù)發(fā)展歷史，可以看到我國(guó)出口跨境電商經(jīng)歷過(guò)快速成長(zhǎng)（2013年之前）、野蠻生長(zhǎng)（2014~2015年）、產(chǎn)能調(diào)整（2016~2018年）之后，迎來(lái)了穩(wěn)健增長(zhǎng)階段，市場(chǎng)集中度有望提升。我國(guó)出口跨境電商行業(yè)整體格局較為分散，2014年~2015年間，行業(yè)快速擴(kuò)張期吸引大量中小企業(yè)進(jìn)入行業(yè)，擴(kuò)張投產(chǎn)并且在網(wǎng)上大量鋪貨，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，疊加行業(yè)整體增速有所放緩，從而導(dǎo)致2015起行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩、中小企業(yè)去庫(kù)存的情況，使跨境電商行業(yè)發(fā)展遭遇挫折。2018年起前跨境電商行業(yè)逐步走出調(diào)整期，企業(yè)營(yíng)收回暖。
對(duì)照主要幾家跨境電商公司營(yíng)業(yè)/凈利潤(rùn)規(guī)?？梢钥吹?，2014年之前，受益于跨境電商市場(chǎng)的快速擴(kuò)容，跨境電商公司的營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量的跨境電商企業(yè)，同時(shí)出現(xiàn)了大量跨境電商企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)迅速實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。
2016年行業(yè)快速擴(kuò)容之后增速放緩，眾多跨境電商企業(yè)在線上大量鋪貨之后出現(xiàn)了不同程度的存貨積壓?jiǎn)栴}。賽維電商、傲基電商、跨境通等的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸攀升，在2016年左右達(dá)到頂峰150天以上。存貨積壓、產(chǎn)品更新迭代導(dǎo)致部分企業(yè)計(jì)提大量存貨減值，以跨境通為例，2016年起存貨減值逐漸增加，2019年計(jì)提存貨減值達(dá)到26.89億元。
階段性行業(yè)調(diào)整后市場(chǎng)集中度有望提升。2016年起行業(yè)內(nèi)中小跨境電商企業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2018年中旬賽維電商新三板退市，2019年初傲基電商新三板退市，新維國(guó)際凈利潤(rùn)逐年下滑。行業(yè)中小企業(yè)逐步退出市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局改善，市場(chǎng)集中度將逐步提升，跨境電商龍頭將迎來(lái)盈利改善。
1.3 疫情驅(qū)動(dòng)海外零售線上化，行業(yè)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇
疫情下線下購(gòu)物顯著減少。2020年“新冠”疫情在海外爆發(fā)以來(lái)，大量海外消費(fèi)者形成以家庭空間為生活半徑的工作生活方式，催生越來(lái)越多“宅經(jīng)濟(jì)”的居家場(chǎng)景消費(fèi)需求，消費(fèi)需求加速由線下向線上轉(zhuǎn)移，歐美國(guó)家整體線上銷(xiāo)售呈現(xiàn)激增態(tài)勢(shì)。根據(jù)福布斯的統(tǒng)計(jì)，由于接近人口總數(shù)95%的美國(guó)人（3.06億）執(zhí)行居家隔離政策，“新冠”疫情已深度影響美國(guó)零售業(yè)格局，2020年截至4月中下旬，美國(guó)零售商的在線銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)68%，北美電商訂單量同比大幅增長(zhǎng)129%。根據(jù)YOTPO 2020年3月的問(wèn)卷統(tǒng)計(jì)，美國(guó)、加拿大、英國(guó)有超過(guò)40%不同年齡段的受訪者表示如果“新冠”疫情持續(xù)，將更多采用網(wǎng)購(gòu)方式購(gòu)物。在歐洲疫情的“重災(zāi)區(qū)”意大利，根據(jù)Wish發(fā)布的歐洲市場(chǎng)分析報(bào)告，2020年3月1日前后半個(gè)月中，意大利新注冊(cè)用戶首日消費(fèi)增長(zhǎng)超過(guò)了50%。eMarketer數(shù)據(jù)顯示，疫情之下美國(guó)消費(fèi)者線下購(gòu)物的比例大幅減少。
亞馬遜網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)疫情下業(yè)績(jī)超預(yù)期，滲透率大幅提升。根據(jù)亞馬遜2020年Q1報(bào)告，亞馬遜收入同比增長(zhǎng)26%，達(dá)755億美元，“新冠”疫情在一定程度上加速了消費(fèi)行為自線下至線上轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。根據(jù)ebay 2020年Q2業(yè)績(jī)預(yù)告，由于“新冠”疫情衛(wèi)生事件擴(kuò)散而刺激的業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)，ebay在4~5月期間新增約600萬(wàn)活躍買(mǎi)家，2020年第二季度商品總銷(xiāo)量（GMV）預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)23-26%，銷(xiāo)量顯著加速的類(lèi)目包括家居園藝、消費(fèi)電子、時(shí)尚、汽車(chē)摩托車(chē)配件、收藏品類(lèi)（其中家居園藝、汽車(chē)摩托車(chē)配件是易佰網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)品類(lèi)）。根據(jù)美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局數(shù)據(jù)，2020Q1美國(guó)電商零售額占零售總額比例由9.4%顯著提升至11.5%。
消費(fèi)者或?qū)B(yǎng)成長(zhǎng)期的線上消費(fèi)習(xí)慣。2003年我國(guó)經(jīng)歷“非典”疫情過(guò)后，電商產(chǎn)業(yè)受益明顯，網(wǎng)購(gòu)交易額急劇上升，各大電商網(wǎng)站日益壯大，同時(shí)帶動(dòng)物流、供應(yīng)鏈等相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展至今，對(duì)我國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)產(chǎn)生深遠(yuǎn)而積極的影響。當(dāng)前，全球各國(guó)針對(duì)“新冠”疫情的防控工作預(yù)計(jì)仍將長(zhǎng)期持續(xù)，從線下轉(zhuǎn)移線上這一消費(fèi)形態(tài)的改變很有可能成為海外各國(guó)的新常態(tài)。疫情期間由于無(wú)法出門(mén)而不得不網(wǎng)購(gòu)的海外消費(fèi)者，很可能像“非典”過(guò)后的國(guó)內(nèi)消費(fèi)者一樣在后疫情時(shí)代沿襲線上購(gòu)物方式。
二、模式對(duì)比：自建網(wǎng)站/入駐三方模式各具千秋，精品回報(bào)率高于泛品
在B2C跨境出口電商中，按照商品售賣(mài)之前的所有權(quán)是否歸平臺(tái)所有，可以分為平臺(tái)型和自營(yíng)型。下文我們以自營(yíng)型跨境電商為主要討論對(duì)象。
平臺(tái)類(lèi)企業(yè)重在流量獲取，以收取傭金、廣告費(fèi)用為主要盈利模式。平臺(tái)類(lèi)電商代表企業(yè)是阿里速賣(mài)通，運(yùn)作模式較輕，用戶使用其的核心原因在于其SKU較為豐富，品類(lèi)齊全。因此平臺(tái)類(lèi)電商重點(diǎn)在于售前的引流、招商與售后物流服務(wù)。平臺(tái)類(lèi)企業(yè)靠收取交易租金以及廣告費(fèi)用來(lái)獲取利潤(rùn)。
自營(yíng)類(lèi)企業(yè)重在供應(yīng)鏈管理，以買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)品價(jià)差為主要盈利模式。自營(yíng)類(lèi)電商更類(lèi)似于傳統(tǒng)零售商，需要全面介入整個(gè)流程的運(yùn)作，包括售前的選品、供應(yīng)商談判、運(yùn)營(yíng)，并深入管理物流與服務(wù)，保障產(chǎn)品質(zhì)量。自營(yíng)型企業(yè)更加接近重資產(chǎn)模式，除了實(shí)現(xiàn)商品銷(xiāo)售之外，如何提高存貨周轉(zhuǎn)、保證企業(yè)現(xiàn)金流健康更為重要。
2.1 自營(yíng)型跨境電商圖譜
自營(yíng)型跨境出口B2C電商按照交易平臺(tái)是否自建網(wǎng)站，可以分為自建平臺(tái)和第三方平臺(tái)兩類(lèi)；按經(jīng)營(yíng)商品品類(lèi)數(shù)與SKU多寡，又可分為精品與泛品兩種經(jīng)營(yíng)策略。整體來(lái)看，目前跨境電商流量來(lái)源以第三方平臺(tái)為主，自建網(wǎng)站為輔。在選品策略上形成了以鋪貨策略為主，精品策略為輔的選品方式。按照上述標(biāo)準(zhǔn)劃分，可以將B2C跨境電商大致分成三類(lèi)：
精品策略+第三方平臺(tái)：精品策略由于SKU較少，自建網(wǎng)站吸引到的客流量有限，流量獲取成本較高，一般會(huì)依賴第三方平臺(tái)，深度研發(fā)產(chǎn)品，借助“大單品”在第三方網(wǎng)站獲取較好的口碑和較高的排名，從而實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的顯著提升。公司的核心SKU約為100~200個(gè)之間，典型代表包括安克創(chuàng)新、澤寶、帕拓遜。
泛品策略+自建平臺(tái)：公司采用自建平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)采用自建平臺(tái)可以減少平臺(tái)費(fèi)用，但是增加了引流成本，因而自建網(wǎng)站對(duì)公司的品牌力有一定要求。采用泛品的選品策略，可以通過(guò)增加產(chǎn)品品類(lèi)，在一定程度上增加用戶搜索到的可能性，來(lái)保證網(wǎng)頁(yè)和終端流量。公司SKU一般十幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)個(gè)，典型代表為環(huán)球易購(gòu)。
泛品策略+第三方平臺(tái)：依賴第三方平臺(tái)的同時(shí)采用泛品策略，典型企業(yè)包括有棵樹(shù)、易佰網(wǎng)絡(luò)等。
2.2 選品策略：精品策略投資回報(bào)率高于泛品
選品策略有精品和泛品之分。精品策略下公司的SKU一般為100~200個(gè)，泛品策略能夠達(dá)到幾萬(wàn)個(gè)到幾十萬(wàn)個(gè)SKU。不同的產(chǎn)品策略選擇也意味著不同的運(yùn)營(yíng)模式。精品策略保證在涉足的大品類(lèi)中找到最優(yōu)研發(fā)性價(jià)比的細(xì)分品類(lèi)，在該細(xì)分品類(lèi)中集中研發(fā)力量打造唯一大單品，從而帶動(dòng)整個(gè)垂直領(lǐng)域市場(chǎng)；選擇泛品策略注定公司無(wú)法對(duì)某一個(gè)產(chǎn)品投入較多資源，公司自主設(shè)計(jì)研發(fā)的可能性降低，但難以形成爆款，但產(chǎn)品線更為豐富。
精品策略通過(guò)自有品牌打造爆款，毛利率高于同行。澤寶股份旗下RAVPower等品牌在亞馬遜平臺(tái)上表現(xiàn)良好，眾多
精品策略研發(fā)驅(qū)動(dòng)，研發(fā)投入遠(yuǎn)超同行。精品策略下，產(chǎn)品力是核心，研發(fā)是驅(qū)動(dòng)力。公司均采用外協(xié)生產(chǎn)方式，但是在選品、產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面投入大量資本，從調(diào)研了解市場(chǎng)需求開(kāi)始，緊抓消費(fèi)者面對(duì)的痛點(diǎn)，集中精力打造行業(yè)內(nèi)爆款產(chǎn)品。從同行對(duì)比來(lái)看，2017~2019年安克創(chuàng)新的研發(fā)費(fèi)用占比分別為5.1%/5.5%/5.9%，澤寶創(chuàng)新的研發(fā)費(fèi)用占比分別為3%/2%/2%，遠(yuǎn)高于泛品策略公司。
少SKU帶來(lái)低庫(kù)存高周轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流更為健康。精品策略有效地控制SKU數(shù)量，依賴爆款產(chǎn)品帶動(dòng)垂直領(lǐng)域銷(xiāo)售，能夠有效地降低產(chǎn)品庫(kù)存，提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)，同時(shí)降低存貨減值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同行業(yè)對(duì)比來(lái)看，安克創(chuàng)新和澤寶股份的存貨周轉(zhuǎn)率較高。2019年公司計(jì)提存貨減值787.50萬(wàn)元，僅占利潤(rùn)總額的5%。受益于庫(kù)存快速周轉(zhuǎn)，同行對(duì)比來(lái)看，澤寶和安克的現(xiàn)金流較好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入比例較高，銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入比例也長(zhǎng)期高于同行。
精簡(jiǎn)SKU高周轉(zhuǎn)+自主品牌盈利好，精品公司ROE水平較高。從企業(yè)資本回報(bào)的角度來(lái)看，公司的盈利能力、周轉(zhuǎn)率和杠桿均會(huì)影響公司的資本回報(bào)水平。精品公司的凈利率水平略高于泛品公司，2019年澤寶和安克的凈利率分別為5.4%/4.8%，高于泛品公司；2017~2019年安克創(chuàng)新的ROE回報(bào)分別為40%/37%/44%，遙遙領(lǐng)先泛品類(lèi)公司。
2.3 平臺(tái)策略：自建平臺(tái)注重流量運(yùn)營(yíng)，入駐三方更考驗(yàn)產(chǎn)品力
平臺(tái)策略分為第三方平臺(tái)和自建平臺(tái)。從產(chǎn)業(yè)鏈拆分來(lái)看，自建平臺(tái)型企業(yè)不僅承擔(dān)著從選品、上游國(guó)內(nèi)制造企業(yè)進(jìn)口產(chǎn)品的角色，同時(shí)需要承擔(dān)獲客與銷(xiāo)售功能。自建平臺(tái)代表企業(yè)為環(huán)球易購(gòu)，擁有電子綜合網(wǎng)站Gearbest，服裝網(wǎng)站ZAFUL、Rosega；而大多數(shù)企業(yè)選擇依賴第三方平臺(tái)模式進(jìn)行銷(xiāo)售，向第三方平臺(tái)支付平臺(tái)費(fèi)用，典型的企業(yè)包括澤寶股份、安克創(chuàng)新等，兩者在獲客成本、轉(zhuǎn)化率、競(jìng)爭(zhēng)邏輯等方面存在著較大的不同。
自建平臺(tái)中，無(wú)論是網(wǎng)絡(luò)端口還是移動(dòng)端口，流量始終是稀缺資源，除了商品經(jīng)營(yíng)之外，如何增加網(wǎng)站的瀏覽量、留存率以及活躍用戶數(shù)將成為自建網(wǎng)站的課題。此外，自建網(wǎng)站能夠在一定時(shí)間內(nèi)將客戶的選擇局限在網(wǎng)站自己的產(chǎn)品中，因而可以一定程度上增加客單價(jià)。根據(jù)Google數(shù)據(jù)，使用品牌獨(dú)立站的網(wǎng)站能夠使購(gòu)物者的花費(fèi)比其他人高約2倍。以易佰網(wǎng)絡(luò)非品牌獨(dú)立站和環(huán)球易購(gòu)品牌獨(dú)立站Gearbest、ZAFUL以及Rosegal來(lái)看，雖然品類(lèi)略有差異，但是整體來(lái)看，擁有品牌獨(dú)立站的Gearbest、ZAFUL以及Rosegal的客單價(jià)遠(yuǎn)高于易佰網(wǎng)絡(luò)。
自建網(wǎng)絡(luò)單頁(yè)考驗(yàn)公司網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)、選品以及供應(yīng)鏈能力。隨著電商流量成本逐漸增加，新進(jìn)賣(mài)家自建網(wǎng)站的成本激增，因而自建網(wǎng)站的難度和成本較高。如果公司以自建產(chǎn)品單頁(yè)在海外社交網(wǎng)站投放并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，則對(duì)公司的營(yíng)銷(xiāo)能力、選品能力、以及供應(yīng)鏈均有較高要求。公司需要精準(zhǔn)定位，跨境通旗下電子站Gearbest、服裝站zaful已在海外建立一定品牌知名度，分列中國(guó)出海品牌50強(qiáng)第23、24名。其中Zaful主要通過(guò)柔性供應(yīng)鏈模式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的不斷更新迭代與快速周轉(zhuǎn)。
如果依賴第三方平臺(tái)，商家的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)則在于通過(guò)優(yōu)質(zhì)的商品在平臺(tái)上獲得較高的排名，提升銷(xiāo)量的同時(shí)增加自然流量獲?。ń档土髁抠M(fèi)用），因而依賴第三方平臺(tái)時(shí)精品模式是更優(yōu)的經(jīng)營(yíng)策略，核心競(jìng)爭(zhēng)力在于商品的研發(fā)與供應(yīng)鏈能力。第三方網(wǎng)站包括亞馬遜、eBay、Wish、連賣(mài)通、Cdiscount、Shopee、天貓、日本樂(lè)天等，澤寶高度單一在亞馬遜網(wǎng)站經(jīng)營(yíng)，安克和易佰網(wǎng)絡(luò)則在其他
2.4 物流策略：海外倉(cāng)大勢(shì)所趨，F(xiàn)BA助力亞馬遜商家提升效率
目前跨境電商物流模式包括郵政包裹、國(guó)際快遞模式、國(guó)內(nèi)快遞模式、專(zhuān)線物流以及海外倉(cāng)模式。海外倉(cāng)是指中國(guó)商家通過(guò)海運(yùn)、空運(yùn)、陸運(yùn)等方式將商品運(yùn)往海外倉(cāng)庫(kù)，通過(guò)物流信息系統(tǒng)遠(yuǎn)程操控倉(cāng)儲(chǔ)貨物管理庫(kù)存。海外倉(cāng)儲(chǔ)中心根據(jù)訂單消息通過(guò)當(dāng)?shù)匚锪髋渌蜕唐?。相比于其他配送方式?strong>海外倉(cāng)配送速度更快、物流成本較低，同時(shí)供應(yīng)鏈效率更高：（1）倉(cāng)庫(kù)設(shè)在海外，因而有較高的大大提升了商品的派送速度。（2）能夠更加高效地實(shí)施庫(kù)存和物流管理，避免淡旺季帶來(lái)的物流擁堵和物流低效。
海外倉(cāng)模式一般包括頭程運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)管理和本地配送三部分，其中海外倉(cāng)儲(chǔ)與配送可以選擇自建、亞馬遜FBA倉(cāng)以及第三方倉(cāng)形式，主要跨境電商的物流費(fèi)用率約為5%~15%之間。
對(duì)于主要使用亞馬遜平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品售賣(mài)的廠家來(lái)說(shuō)，亞馬遜FBA倉(cāng)比起自建/第三方更加經(jīng)濟(jì)。亞馬遜會(huì)給予全部使用FBA物流的企業(yè)一定折扣，同時(shí)積分有利于公司產(chǎn)品拿到黃金購(gòu)物車(chē)，進(jìn)一步提升銷(xiāo)售額。澤寶股份因其線上亞馬遜平臺(tái)銷(xiāo)售比例達(dá)到99%，因而全部采用亞馬遜FBA的模式。而對(duì)于大部分依賴第三方平臺(tái)的廠家來(lái)說(shuō)，通常采用“自建海外倉(cāng)與FBA物流結(jié)合”的模式。以安克創(chuàng)新為例，2019年其庫(kù)存在亞馬遜倉(cāng)的占比僅為35%，一方面由于他在其他網(wǎng)站也有售賣(mài)，同時(shí)近年來(lái)安克存在較高比例的線下銷(xiāo)售。
三、投資建議：關(guān)注跨境電商龍頭企業(yè)
跨境電商行業(yè)高速發(fā)展，海外疫情下，消費(fèi)者線上購(gòu)物習(xí)慣進(jìn)一步養(yǎng)成，預(yù)計(jì)今年跨境出口行業(yè)將達(dá)到30%以上增速，同時(shí)中小賣(mài)家由于供應(yīng)鏈問(wèn)題無(wú)法及時(shí)供貨，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，跨境電商龍頭有望顯著受益。建議關(guān)注星徽精密（澤寶股份）、跨境通、吉宏股份、小商品城。
3.1 星徽精密（澤寶股份）：精品+自研模式助力高增長(zhǎng)
星徽精密成立于1994年，是一家精密金屬連接件供應(yīng)商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家具、家居、家電、工業(yè)、IT、金融、汽車(chē)等行業(yè)。2019年2月，公司通過(guò)增發(fā)+現(xiàn)金的方式完成購(gòu)買(mǎi)澤寶股份100%的股權(quán)，由此進(jìn)入跨境電商行業(yè)。澤寶并表后公司業(yè)績(jī)大幅提升。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.91億元，同比增長(zhǎng)390.94%，其中81.10%的收入來(lái)自跨境電商。2019年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元，其中澤寶實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.54億元，是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。
分品類(lèi)來(lái)看，澤寶主營(yíng)品類(lèi)包括電源類(lèi)、藍(lán)牙音頻類(lèi)、小家電類(lèi)、電腦手機(jī)周邊類(lèi)、個(gè)護(hù)健康類(lèi)等，借助亞馬遜平臺(tái)，澤寶實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球主要市場(chǎng)的銷(xiāo)售覆蓋。分地區(qū)來(lái)看，公司產(chǎn)品52%銷(xiāo)售至美國(guó)，其余30%覆蓋德國(guó)、英國(guó)、日本等地。分渠道來(lái)看，澤寶股份線上渠道占營(yíng)業(yè)收入比重98%+，毛利率為50%+。其中亞馬遜平臺(tái)占B2C比例達(dá)到99%+，自建網(wǎng)站年銷(xiāo)售額約為700萬(wàn)元。2019年澤寶實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入28.32億元，同比增長(zhǎng)33%，增速領(lǐng)先于同行。
澤寶股份深刻洞察海外客戶的需求，利用自己的研發(fā)部門(mén)設(shè)計(jì)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品進(jìn)行跨境銷(xiāo)售。目前公司所有的產(chǎn)品均為自主品牌且有專(zhuān)利。已形成RAVPower、TaoTronics、VAVA、Anjou、Sable五大品牌，主要產(chǎn)品品類(lèi)包括電源類(lèi)、藍(lán)牙音頻類(lèi)、小家電類(lèi)、電腦手機(jī)周邊類(lèi)、個(gè)護(hù)健康類(lèi)、家紡家居類(lèi)等。公司在跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈中不僅扮演著產(chǎn)品提供商角色，同時(shí)主導(dǎo)了針對(duì)客戶市場(chǎng)需求的研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)等環(huán)節(jié)。
澤寶專(zhuān)注產(chǎn)品研發(fā)，打造爆款取得亮眼成果。2017~2019年澤寶股份的研發(fā)費(fèi)用占比分別為3%/2%/2%。公司自2016年逐步重視產(chǎn)品研發(fā)，在產(chǎn)品研發(fā)上加大投入，近三年研發(fā)累計(jì)投入超過(guò)1.2億人民幣，建立了產(chǎn)品研發(fā)體系，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員來(lái)自于中國(guó)科學(xué)院、TCL、華為、騰訊等業(yè)內(nèi)頂尖企業(yè)，2019年澤寶技術(shù)研發(fā)人員達(dá)213人。澤寶股份專(zhuān)注產(chǎn)品研發(fā)取得了亮眼的結(jié)果，在充電寶、耳機(jī)、小家電等細(xì)分中，均逐步研發(fā)出具有特色的爆款產(chǎn)品，眾多單品位于亞馬遜網(wǎng)站同品類(lèi)排名中較為領(lǐng)先位置。
澤寶股份“精品”模式打造自主品牌，相比傳統(tǒng)跨境電商技術(shù)壁壘與利潤(rùn)空間更高，同時(shí)存貨與現(xiàn)金流也更為健康，疫情催化下作為跨境電商龍頭受益。澤寶以“精品”模式銷(xiāo)售自主研發(fā)產(chǎn)品，公司在跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈中不僅賺取國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈生產(chǎn)帶來(lái)的差價(jià)，同時(shí)主導(dǎo)了針對(duì)客戶市場(chǎng)需求的研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)等環(huán)節(jié)，因而具備更高的技術(shù)壁壘與利潤(rùn)空間。此外，少量聚焦的SKU經(jīng)營(yíng)策略使得公司存貨周轉(zhuǎn)較“泛品”模式更快，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)較小，現(xiàn)金流更為健康。海外疫情下，消費(fèi)者線上購(gòu)物習(xí)慣進(jìn)一步養(yǎng)成，澤寶作為跨境電商龍頭有望顯著受益。
3.2 跨境通：跨境電商領(lǐng)航者，基本面逐步改善
國(guó)內(nèi)跨境電商領(lǐng)航者。公司從事跨境進(jìn)出口電商零售業(yè)務(wù)，品類(lèi)包括服飾家居、電子產(chǎn)品、母嬰用品，是行業(yè)發(fā)展引領(lǐng)者，銷(xiāo)售規(guī)模位居行業(yè)前列。其中跨境出口B2C以自有平臺(tái)ZAFUL、Gearbest為主，第三方平臺(tái)Amazon、eBay、AliExpress等為輔，業(yè)務(wù)主體為環(huán)球易購(gòu)、帕托遜。跨境進(jìn)口立足于天貓、京東及唯品會(huì)等線上渠道，深耕山姆會(huì)員店、孩子王、愛(ài)嬰島等線下渠道，業(yè)務(wù)主體為優(yōu)壹電商。
受資金緊缺、中美貿(mào)易摩擦等因素影響，2019年公司收入同比下滑17%至178.74億元，對(duì)收入進(jìn)一步拆分：
1）分業(yè)務(wù)看，跨境出口及進(jìn)口收入占比分別為64%/36%；
2）分品類(lèi)看，服飾家居、電子產(chǎn)品、母嬰用品收入占比分別為22%/38%/39%；
3）分地區(qū)看，亞洲、歐洲、北美洲收入占比分別為42%/30%/25%；
4）跨境出口按照不同平臺(tái)屬性來(lái)劃分，自有平臺(tái)/第三方平臺(tái)收入占比分別為45%/55%；
5）按照品牌屬性劃分，自有品牌收入占比達(dá)37%；
6）按照子公司劃分，環(huán)球易購(gòu)、優(yōu)壹電商、帕托遜收入占比分別為48%、33%、19%。
子公司經(jīng)營(yíng)情況：
環(huán)球易購(gòu)：受2019年貿(mào)易戰(zhàn)影響，收入同比降31%至85億元（歐洲、北美、亞洲收入占比分別為48%、30%、17%）；凈利潤(rùn)端受清理滯銷(xiāo)存貨以及計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備影響，虧損26.5億元。擁有電子類(lèi)綜合網(wǎng)站Gearbest、服裝類(lèi)網(wǎng)站Zaful、Rosegal等自有平臺(tái)，Gearbest深耕歐美成熟市場(chǎng)，進(jìn)軍拉美、北非、東歐新興市場(chǎng)，重點(diǎn)運(yùn)營(yíng)16個(gè)國(guó)家站，建立全球用戶體系，2019年注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)5098萬(wàn)人。Zaful定位線上快時(shí)尚服裝品牌，2019年將產(chǎn)品線擴(kuò)寬至運(yùn)動(dòng)服飾以及男裝，重點(diǎn)開(kāi)展19個(gè)國(guó)家站的本地化運(yùn)營(yíng)，2019年注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)3986萬(wàn)人。在營(yíng)銷(xiāo)方面，ZAFUL擁有近10萬(wàn)網(wǎng)紅，利用網(wǎng)紅進(jìn)行內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)的同時(shí)，與紅人共同選品形成聯(lián)名款，有效收割紅人粉絲。
帕拓遜：2019年實(shí)現(xiàn)收入34.39億元/凈利潤(rùn)1.78億元，在第三方平臺(tái)（Amazon、Wish、eBay等）上銷(xiāo)售自有品牌產(chǎn)品，旗下MPOW品牌持續(xù)多年成為北美及歐洲3C產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)品牌，Amazon Bestseller累計(jì)超過(guò)606個(gè)。業(yè)務(wù)遍及北美、歐洲、中東、澳洲、亞太、東南亞等各大經(jīng)濟(jì)體。
優(yōu)壹電商：一站式跨境進(jìn)口服務(wù)商，2019年實(shí)現(xiàn)收入58.72億元/凈利潤(rùn)2.56億元，完成了2019年的業(yè)績(jī)承諾。渠道方面覆蓋旗艦店運(yùn)營(yíng)、阿里分銷(xiāo)、電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、垂直化精選線下渠道等“線上+線下”全渠道銷(xiāo)售。品類(lèi)方面，服務(wù)32個(gè)品牌，夯實(shí)母嬰品類(lèi)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，將積極開(kāi)拓美妝、保健品等品類(lèi)，獲得較快增長(zhǎng)。在營(yíng)銷(xiāo)方面，優(yōu)壹十分注重網(wǎng)紅KOL直播帶貨，除了與李佳琦&薇婭合作以外，與雪梨、張大奕等頭部主播也有深度合作。
中長(zhǎng)期展望：國(guó)資支持+海外需求增長(zhǎng)+運(yùn)營(yíng)提效，驅(qū)動(dòng)公司走出業(yè)績(jī)谷底。
從運(yùn)營(yíng)層面看，公司自18年開(kāi)始從數(shù)據(jù)與技術(shù)端入手，在物流體系、供應(yīng)鏈體系、自有品牌體系、智能客服、智能營(yíng)銷(xiāo)體系等層面打造的核心競(jìng)爭(zhēng)力逐漸顯現(xiàn)，精細(xì)化管理程度進(jìn)一步加強(qiáng)。
從公司治理層面看，2019年9月，廣州開(kāi)發(fā)區(qū)新興產(chǎn)業(yè)投資基金成為公司實(shí)際控制人，國(guó)資股東入主有望從資金、公司治理、人員激勵(lì)等方面為公司提供全方位支持，助力公司走出經(jīng)營(yíng)谷底。
外部環(huán)境向好，從進(jìn)入4月份以來(lái)，海外疫情全面爆發(fā)，海外消費(fèi)者購(gòu)物場(chǎng)景從線下向線上轉(zhuǎn)移，利好以公司為代表的多品類(lèi)、多平臺(tái)的頭部公司。
2019年公司一次性計(jì)提資產(chǎn)減值27.59億元，主要為存貨跌價(jià)損失，未來(lái)有望輕裝上陣。
3.3 吉宏股份：借助精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)勢(shì)能，跨境電商業(yè)務(wù)崛起
印刷、電商、廣告三駕馬車(chē)，跨境電商已成為主要業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。吉宏股份前身是廣告公司，創(chuàng)始人始終堅(jiān)持廣告夢(mèng)想。創(chuàng)始人莊總于1996年成立廈門(mén)正奇電腦技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司，主營(yíng)創(chuàng)意設(shè)計(jì)與廣告策劃業(yè)務(wù)。2003年吉宏科技股份有限公司成立，切入快消品展示包裝業(yè)務(wù)，實(shí)則是廣告業(yè)務(wù)的變現(xiàn)方式。2018年收購(gòu)北京龍域之星科技有限公司，切入精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，公司本質(zhì)發(fā)生變化，2019年公司廣告業(yè)務(wù)的利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)了傳統(tǒng)包裝業(yè)務(wù)，從“看上去”的包裝公司已蛻變成真正的廣告營(yíng)銷(xiāo)公司?，F(xiàn)有業(yè)務(wù)分為三塊：跨境電商、印刷包裝和精準(zhǔn)廣告，3塊業(yè)務(wù)通過(guò)導(dǎo)流的形式鏈接起來(lái)，如印刷和廣告業(yè)務(wù)為電商業(yè)務(wù)導(dǎo)流，變現(xiàn)通過(guò)電商銷(xiāo)售產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)盈利。目前跨境電商已經(jīng)成為公司主要的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)力。
子公司吉客印布局跨境電商，選品定位、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。吉宏于2017年成立廈門(mén)市吉客印電子商務(wù)有限公司，正式進(jìn)入跨境電子商務(wù)行業(yè)。公司以自建獨(dú)立站的方式進(jìn)行線上B2C銷(xiāo)售，開(kāi)展跨境出口零售業(yè)務(wù)，吉客印利用交易數(shù)據(jù)挖掘、用戶行為分析和興趣定位，通過(guò)產(chǎn)品廣告素材制作、網(wǎng)絡(luò)媒體流量監(jiān)控、在線廣告投放和流量導(dǎo)入進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)推廣。
得益于合理的產(chǎn)品選擇、精準(zhǔn)的客戶定位、領(lǐng)先的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型運(yùn)營(yíng)模式和多維立體營(yíng)銷(xiāo)模式、優(yōu)異的供應(yīng)鏈整合能力、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的人才優(yōu)勢(shì)和已經(jīng)積累的營(yíng)銷(xiāo)渠道優(yōu)勢(shì)，公司保持高速增長(zhǎng)，在行業(yè)內(nèi)形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
吉客印運(yùn)營(yíng)效率較高，退貨率及存貨與同行相比均處于較低水平。跨境電商面臨的最大問(wèn)題是庫(kù)存，吉宏股份通過(guò)快速的物流配送響應(yīng)來(lái)解決庫(kù)存問(wèn)題：1、貨到付款模式，4-7天配送期；有客戶下單再聯(lián)系供應(yīng)商配送（1天從供應(yīng)商到國(guó)內(nèi)倉(cāng)），國(guó)內(nèi)倉(cāng)清關(guān)出口（1天），從國(guó)外倉(cāng)配送到客戶（3-5天），最大程度解決貨物占款的問(wèn)題；2、拒收退貨處理。拒收后進(jìn)入到國(guó)外倉(cāng)，進(jìn)行2次銷(xiāo)售，一般50%概率可以銷(xiāo)售，殘次品2折或者捆綁其他產(chǎn)品銷(xiāo)售，最后一般只有5%的產(chǎn)品最終形成海外庫(kù)存，一般1年后全額計(jì)提減值。
電商是公司所有流量的變現(xiàn)終極方式，盈利未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)力。公司包裝業(yè)務(wù)主要客戶恒安、伊利（收入占比70%以上），新增環(huán)保餐盒包裝（限塑令刺激，增速較快），預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)；廣告業(yè)務(wù)是CPA精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，客戶主要是游戲公司，熱門(mén)軟件等，投放平臺(tái)是社交軟件企業(yè)，短期受經(jīng)濟(jì)影響較大，廣告主投放放慢。整體來(lái)看，我們認(rèn)為公司發(fā)展趨勢(shì)依然明朗，電商盈利主驅(qū)動(dòng)有望延續(xù)。
3.4 天澤信息（有棵樹(shù)）：受益海外疫情，跨境電商業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)
2018年天澤信息收購(gòu)有棵樹(shù)橫向拓展跨境電商領(lǐng)域，2019年正式并表。有棵樹(shù)主要借助第三方平臺(tái)采用泛品策略進(jìn)行銷(xiāo)售。銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋eBay，亞馬遜，Wish，速賣(mài)通等十多個(gè)主流電商平臺(tái)，Cdiscount，Shopee, Lazada, Linio等數(shù)十個(gè)區(qū)域性的平臺(tái)。公司主營(yíng)產(chǎn)品覆蓋3C，戶外，家居，汽配等19大類(lèi)，3000個(gè)小類(lèi)，產(chǎn)品SKU數(shù)逾40萬(wàn)件，銷(xiāo)售國(guó)家覆蓋歐美，東南亞，日韓，俄羅斯，中南美洲，逾100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。有棵樹(shù)泛供應(yīng)鏈銷(xiāo)售模式均衡了每個(gè)店鋪的定位以及面向客戶細(xì)分，充分挖掘和滿足客戶需求。公司根據(jù)銷(xiāo)售行情及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證產(chǎn)品品類(lèi)多樣的同時(shí)維持較高的存貨周轉(zhuǎn)。疫情催化下天澤信息電商業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展受益。
3.5 小商品城：受益于跨境電商上游供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)向好
小商品城是全國(guó)專(zhuān)業(yè)批發(fā)市場(chǎng)龍頭企業(yè)，以店鋪收租模式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，租戶主要為上游各類(lèi)商品的工廠與供應(yīng)商。跨境電商行業(yè)在疫情催化下快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)小商品城內(nèi)跨境電商上游供應(yīng)商戶經(jīng)營(yíng)向好，商戶承租能力提升，公司有望受益。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
1）中美貿(mào)易摩擦加劇。中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇或?qū)缇畴娚坛隹谠斐梢欢ㄏ拗啤?/p>
2）疫情對(duì)公司供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響。疫情加劇可能對(duì)公司供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響，影響跨境電商正常經(jīng)營(yíng)。
3）個(gè)股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)：近期部分個(gè)股漲幅較大，注意個(gè)股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。（編選：網(wǎng)經(jīng)社）
