(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)：
快遞行業(yè)持續(xù)高增長，規(guī)模顯著提升。我國快遞行業(yè)法律制度不斷完善，服務(wù)主體、產(chǎn)品品類、物流渠道等多元化發(fā)展，市場分化加劇，同時(shí)國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)購物逐漸普 及，線上零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶動(dòng)電商快遞服務(wù)需求提升，快遞行業(yè)空間不斷加大，業(yè)務(wù)總量顯著提升。2009 年至2019 年，我國規(guī)上快遞業(yè)務(wù)量從18.58 億件增至635.20 億件，年復(fù)合增長率42.36%。
網(wǎng)購興起有望帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)高增長。電商件為快遞業(yè)務(wù)提供主要增量，一是基于社零總額高基數(shù)考慮，網(wǎng)上零售額占比持續(xù)提升，電商件需求仍有增量空間，二是線 上購物品類多元化，有望刺激線上購物需求進(jìn)一步釋放，三是疫情催生消費(fèi)需求從線下向線上轉(zhuǎn)移，有望為行業(yè)提供持續(xù)增量。
我們預(yù)測，根據(jù)目前電商需求的高增長趨勢，未來三年內(nèi)快遞行業(yè)將擁有CAGR23%左右的快遞業(yè)務(wù)量增長空間。
下沉市場潛力巨大，快遞需求有待釋放。我國快遞業(yè)務(wù)地區(qū)分布不均衡，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)業(yè)務(wù)量差距、需求增速快，同時(shí)電商平臺對下沉市場持續(xù)開發(fā)，低線城市快遞需求增長有較強(qiáng)的確定性，下沉市場有望為行業(yè)增長持續(xù)提供驅(qū)動(dòng)力。
行業(yè)競爭加劇，寡頭局面加速成形。一方面，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，中小企業(yè)在難以獲得更多市場份額的情況下，難以通過規(guī)模效應(yīng)降本，頭部企業(yè)差距逐步加大，電商入局不改長期整合趨勢，二線企業(yè)加速出清。
另一方面，對比加盟與直營模式，直營模式在中高端市場具備競爭優(yōu)勢，而加盟制目前更適合電商件，而電商特惠件的持續(xù)發(fā)力，助力順豐縮小快遞業(yè)務(wù)量與通達(dá)系的差距。
龍頭筑造成本壁壘，單價(jià)下行凸顯馬太效應(yīng)。成本端來看，行業(yè)目前仍然存在降本空間，龍頭公司擁有成本領(lǐng)先優(yōu)勢。固定資產(chǎn)來看，中通綜合實(shí)力雄厚，韻達(dá)自動(dòng)化程度領(lǐng)先。
行業(yè)評級：一是線上消費(fèi)潛力不斷釋放，下沉市場持續(xù)為行業(yè)提供增量，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定高增長；二是快遞行業(yè)產(chǎn)能出清，行業(yè)加速整合，優(yōu)勢企業(yè)具備長期投資價(jià)值。我們認(rèn)為快遞行業(yè)具備板塊性投資機(jī)會(huì)，首次行業(yè)評級為“看好”。
投資策略：我們認(rèn)為快遞行業(yè)選股應(yīng)當(dāng)關(guān)注兩條主線：一是業(yè)務(wù)量市場份額持續(xù)領(lǐng)先、規(guī)模效應(yīng)顯著、擁有成本優(yōu)勢的加盟制快遞龍頭；二是主打中高端市場，單票 收入高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、服務(wù)質(zhì)量突出的直營龍頭服務(wù)商。推薦關(guān)注：1）件量和盈利持續(xù)增長、成本管控能力強(qiáng)、服務(wù)質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先的韻達(dá)股份；2）電商件放 量、時(shí)效件擁有絕對優(yōu)勢的順豐速運(yùn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，快遞行業(yè)增速降低；競爭惡化，價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；末端網(wǎng)點(diǎn)退網(wǎng)。
