(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：
當(dāng)前消費(fèi)券拉動效果有限，性價(jià)比消費(fèi)成為2020 年主流，當(dāng)前繼續(xù)重點(diǎn)配置，超市、美妝、零食板塊，靜待更大力度促消費(fèi)政策。
摘要：
3月以來，線下商場基本復(fù)工營業(yè)，各地方政府陸續(xù)出臺消費(fèi)券、購物補(bǔ)貼等政策，旨在短期提振消費(fèi)，但目前總體量級較小，對消費(fèi)拉動仍待更大力度政策出臺。阿里推出淘寶特價(jià)單獨(dú)APP，配合超級工廠計(jì)劃，力推C2M，加速進(jìn)軍下沉市場，性價(jià)比產(chǎn)品有望成為后疫情時(shí)代消費(fèi)熱點(diǎn)。短期重點(diǎn)配置高確定性超市等板塊，中長期繼續(xù)配置成長性強(qiáng)的化妝品、休閑零食、教育板塊；關(guān)注珠寶、百貨等可選消費(fèi)超跌反彈機(jī)會。建議增持：永輝超市、家家悅、三只松鼠、珀萊雅、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、丸美股份、老鳳祥、周大生等。
疫情期中央定調(diào)出臺消費(fèi)扶持政策，地方積極響應(yīng)，目前以發(fā)放消費(fèi)券和鼓勵(lì)汽車消費(fèi)兩種方式為主，配合商場等經(jīng)營場所復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序開展?！跋M(fèi)券”小額多次，提振消費(fèi)人氣為主，但消費(fèi)券同時(shí)具有乘數(shù)效應(yīng)和擠出效應(yīng)，短期內(nèi)，發(fā)放消費(fèi)券對恢復(fù)消費(fèi)活力、拉動內(nèi)需能起到一定效果，而長期看，由于替代和擠出效應(yīng)，消費(fèi)券并不一定大幅擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模。從此前歷次危機(jī)后消費(fèi)復(fù)蘇情況看，拉動消費(fèi)增長仍需汽車、家電等更大力度刺激政策或減稅政策發(fā)力。當(dāng)前繼續(xù)建議增持必選消費(fèi)超市和線上消費(fèi)為主的美妝、零食板塊：永輝超市、家家悅、三只松鼠、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、珀萊雅、青松股份、丸美股份。
從目前國內(nèi)消費(fèi)券政策看，最高湖南人均不超過300 元，普遍為人均100 元以下，多為滿減消費(fèi)券。以杭州為例，單張滿40 或50 元減10元，指定線下餐飲、商場消費(fèi)，每人限領(lǐng)取5 張；此類政策初期旨在鼓勵(lì)消費(fèi)者到店，對餐飲等消費(fèi)有一定刺激效果，但對于大額的可選消費(fèi)意義不大。目前測算除港澳外，國內(nèi)各省市出臺政策消費(fèi)券合計(jì)90 億元左右，即使高估以10 倍乘數(shù)效應(yīng)（暫不考慮后續(xù)替代效應(yīng)），帶動900 億消費(fèi)，對38 萬億級別的社零總額拉動效果僅0.24 個(gè)百分點(diǎn)，真正刺激消費(fèi)見效仍待更強(qiáng)有力政策。
阿里3 月26 日推出淘寶特價(jià)單獨(dú)APP，同時(shí)啟動超級工廠計(jì)劃和百億產(chǎn)區(qū)計(jì)劃，旨在打造1000 個(gè)產(chǎn)值過億的超級工廠，以C2M 消費(fèi)者對接廠商的性價(jià)比產(chǎn)品繼續(xù)加碼下沉市場。2020 年疫情影響下，Q1無論線下線上消費(fèi)都受到影響，整個(gè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：將形成消費(fèi)者對性價(jià)比商品需求提升、品牌商尾貨和工廠直供的供給大幅增加的局面，位于中間環(huán)節(jié)的電商平臺、折扣店渠道兩頭議價(jià)能力提升，將最為受益。
風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競爭加劇；經(jīng)濟(jì)增速下滑；疫情影響擴(kuò)大等。
