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公司與寧波好貝簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將以現(xiàn)金3.62 億元收購浙江上佰51%股權(quán)，浙江上佰成為公司控股子公司，將納入合并報表范圍。
簡評
收購標(biāo)的系天貓六星TP 深耕家電家居類目
浙江上佰系天貓六星TP，成立于2011 年12 月，深耕家電家居品類。根據(jù)官網(wǎng)，19 年上佰GMV 超116 億元，員工數(shù)600 余名，服務(wù)品牌囊括美的、小天鵝、松下等，連續(xù)兩年蟬聯(lián)電器行業(yè)運營服務(wù)三大金牌運營商之一。
交易對應(yīng)19PE 約18X，承諾三年累計凈利潤2.1 億浙江上佰2019 年實現(xiàn)營收1.79 億元，凈利潤3900 萬元，本次交易對應(yīng)標(biāo)的19PE 約18X，估值合理。同時寧波好貝承諾標(biāo)的企業(yè)2020-2022 年凈利潤（扣非前后孰低者）分別不低于0.55/0.7/0.85 億，三年累計承諾凈利潤2.1 億元，若以20 年承諾業(yè)績0.55 億計算，本次交易對應(yīng)20PE 約13 倍。浙江上佰承諾期內(nèi)累計凈利潤超出2.1 億部分，公司將提取30%作為上佰核心團(tuán)隊現(xiàn)金獎勵，對標(biāo)的核心團(tuán)隊激勵充分。
對剩余股權(quán)特別約定，后期持股比例有望進(jìn)一步提升此次交易前寧波好貝持有浙江上佰77%股權(quán)，公司與寧波好貝達(dá)成特別約定，在滿足此次收購交割15 個月以后，且相應(yīng)期間上佰業(yè)績承諾均已達(dá)成等條件下，寧波好貝有權(quán)要求公司收購此次交易完成后剩余的浙江上佰26%股權(quán)。
收購助力網(wǎng)創(chuàng)切入家電類目
根據(jù)天貓生態(tài)服務(wù)商大會，化妝品為TP 服務(wù)能力最強(qiáng)、TP數(shù)量最多類目，公司此次收購將網(wǎng)創(chuàng)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的營銷服務(wù)能力與上佰在家電類目的運營經(jīng)驗、客戶資源結(jié)合，品類降維擴(kuò)張?zhí)崴佟?/p>
投資建議：預(yù)計公司2020-2021 年歸母凈利潤分別為3.3、4.9 億元，對應(yīng)PE 分別為90X、61X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇；收購整合不及預(yù)期。
