(網(wǎng)經(jīng)社訊)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型收購遙望網(wǎng)絡(luò)：公司以女鞋業(yè)務(wù)起家，2015 年受行業(yè)低迷影響探索戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，布局互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)，2018 年收購遙望網(wǎng)絡(luò)。遙望網(wǎng)絡(luò)先后拓展游戲線上營銷、微信公共號(hào)營銷等業(yè)務(wù)，2018 年11 月涉足直播電商，簽約明星（如王祖藍(lán)、張柏芝）、內(nèi)部孵化網(wǎng)紅（如瑜大公子、李宣卓），借助粉絲效應(yīng)直播電商GMV 快速放量，成為快手、抖音等平臺(tái)頭部MCN 機(jī)構(gòu)。
直播電商行業(yè)爆發(fā)、電商“后浪”來襲：直播電商爆發(fā)于2019 年，受益于平臺(tái)力推、品牌商積極參與及消費(fèi)者追捧實(shí)現(xiàn)快速增長。我們認(rèn)為直播電商快速成長的核心驅(qū)動(dòng)力在于滿足消費(fèi)者高性價(jià)比需求，直播電商具有減少流通加價(jià)環(huán)節(jié)、主播粉絲規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)、營銷效果精準(zhǔn)、流量成本低等優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈效率，且增長可持續(xù)。直播電商頭部MCN 機(jī)構(gòu)盈利模式快速向電商帶貨轉(zhuǎn)變、電商帶貨品類及品牌更豐富、行業(yè)核心壁壘顯著提升，未來成長天花板將會(huì)打開。
遙望網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，直播電商優(yōu)勢明顯：遙望互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營能力較強(qiáng)，游戲線上營銷、微信營銷業(yè)務(wù)均成長為行業(yè)前列。公司較早涉足社交電商行業(yè)，分為短視頻廣告、直播帶貨兩大業(yè)務(wù)，2020 年3 月底共簽約明星、網(wǎng)紅約100 名，擁有粉絲2.4 億，第三方數(shù)據(jù)顯示4 月快手主播帶貨金額排名中瑜大公子、李宣卓均排第10 名左右，形成一定領(lǐng)先優(yōu)勢。公司具有較強(qiáng)網(wǎng)紅孵化能力、供應(yīng)鏈聚合能力、流量運(yùn)營能力及資金優(yōu)勢，未來直播電商業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。
不只是MCN，平臺(tái)化戰(zhàn)略推動(dòng)增長超預(yù)期：目前市場認(rèn)為公司是一家直播電商MCN，擔(dān)心MCN 成長持續(xù)性、對(duì)頭部網(wǎng)紅依賴性。我們認(rèn)為公司野心不止于此，未來將打造直播電商行業(yè)MCN 平臺(tái)，成長天花板有望超出市場預(yù)期。我們梳理公司發(fā)展歷史發(fā)現(xiàn)，遙望網(wǎng)絡(luò)在業(yè)務(wù)拓展中通常會(huì)借助技術(shù)、資金優(yōu)勢快速取得行業(yè)地位，然后借助優(yōu)勢地位整合行業(yè)其他“競爭對(duì)手”，最終打造全行業(yè)平臺(tái)提升對(duì)上下游議價(jià)能力及產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。
目前公司借助自有明星、主播優(yōu)勢地位積極拓展合作品牌，并探索與外部主播合作，我們認(rèn)為在搭建“供應(yīng)鏈池”后，公司將快速為更多外部主播提供品牌對(duì)接、直播基地、電商運(yùn)營等服務(wù)，直播電商GMV 及業(yè)績有望超預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司女鞋業(yè)務(wù)將繼續(xù)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，將直營門店轉(zhuǎn)為加盟，且受到新冠肺炎疫情影響，預(yù)計(jì)未來收入將逐步減少。遙望網(wǎng)絡(luò)游戲線上營銷、微信營銷業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)步增長，直播電商業(yè)務(wù)快速放量。我們預(yù)計(jì)2020-22 年公司EPS 為0.32/0.66/0.89 元，采用分部估值法給予目標(biāo)價(jià)29.52 元，對(duì)應(yīng)20 年92 倍PE，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：直播電商業(yè)務(wù)超預(yù)期、合作簽約頭部網(wǎng)紅。
