(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要：
永輝超市成立于2001 年，是我國(guó)首批將生鮮農(nóng)產(chǎn)品引進(jìn)現(xiàn)代超市的流通企業(yè)之一，被國(guó)家七部委譽(yù)為中國(guó)“農(nóng)改超”推廣的典范，被百姓譽(yù)為“民生超市、百姓永輝”。公司立足生鮮進(jìn)行差異化發(fā)展，疊加生鮮異地?cái)U(kuò)張優(yōu)勢(shì)迅速展店。
截止2019 年底，公司共有門(mén)店910 家，業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整后聚焦超市業(yè)態(tài)，超市門(mén)店數(shù)量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。2019 年Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入635.43 億元，同比增長(zhǎng)20.59%，歸母凈利潤(rùn)15.38 億元，同比增長(zhǎng)51.14%；2010-2018 年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利復(fù)合增速分別為24.37%/21.80%。經(jīng)過(guò)多年的成長(zhǎng)，公司已成長(zhǎng)為全國(guó)性超市龍頭，并穩(wěn)居中國(guó)企業(yè)500 強(qiáng)。
生鮮為王：公司借力農(nóng)改超提升生鮮業(yè)務(wù)比重。經(jīng)歷20 年的發(fā)展，生鮮板塊在公司收入的占比一直保持在44%以上，形成了“生鮮為王”的特色。公司2018 年生鮮類創(chuàng)營(yíng)收316.6 億元、毛利47 億元，穩(wěn)坐生鮮類超市龍頭地位。同時(shí)，電商對(duì)生鮮沖擊小，生鮮拉動(dòng)公司食品、租金等其他項(xiàng)目收入。
供應(yīng)鏈構(gòu)筑護(hù)城河：公司引入牛奶國(guó)際、京東等戰(zhàn)略投資者提升供應(yīng)鏈管理效率。同時(shí)打通上游產(chǎn)業(yè)資源，進(jìn)行優(yōu)質(zhì)采購(gòu)、強(qiáng)大物流支持快速配送、冷鏈系統(tǒng)保質(zhì)保鮮，三者共同發(fā)力，保證永輝在生鮮細(xì)分市場(chǎng)的持續(xù)領(lǐng)先能力。
聚焦云超，三大板塊協(xié)力發(fā)展：公司聚焦云超板塊，云金、云商、云創(chuàng)三大板塊支撐主業(yè)發(fā)展。云超高速增長(zhǎng)為公司創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐公司探索發(fā)展新業(yè)態(tài)。2018 年，公司剝離云創(chuàng)業(yè)務(wù)，報(bào)表業(yè)績(jī)壓力得到緩解，表外孵化公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司19/20/21 年公司收入867.54/1049.72/1259.66 億元，增速23.03%/21.00%/20.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利23.28/29.07/40.02 億元，同比增速57.28%/24.86%/37.67%，EPS 為0.24/0.30/0.42 元，對(duì)應(yīng)PE 為38.1/30.52/22.17，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
