(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司2020 年4 月28 日早間發(fā)布2019 年報，2019 年營業(yè)收入77.15 億元，同比增長21.0%；歸母凈利潤 3.4 億元，同比增長42.68%；基本每股收益0.95 元，同比增長44.0%。2020Q1 營業(yè)收入19.09 億元，同比增長4.0%，歸母凈利潤8797 萬元，同比減少20.01%。
受疫情影響2020Q1 收入實現(xiàn)個位數(shù)增長，超市場預期。公司2019 實現(xiàn)營業(yè)收入77.15 億元，同比增長21.0%；歸屬母公司凈利潤3.4 億元，同比增長42.68%，2020Q1 營業(yè)收入19.09 億元，同比增長4.0%，歸母凈利潤8797 萬元，同比減少20.01%，扣非歸母凈利潤7308 萬元(-4.14%)。在新冠肺炎疫情下2020 年一季度收入仍能實現(xiàn)個位數(shù)的增長，超市場預期，體現(xiàn)出公司較強的抗風險能力，主要在于新零售賦能的全渠道優(yōu)勢凸顯。
1）分渠道來看，線上線下收入構成也在不斷優(yōu)化，2019 年度線上實現(xiàn)收入36.93 億元，同比增加28.31%，線下實現(xiàn)收入39.08 億元，同比增加13.46%，線上收入占比為 48.58%，線下收入占比為 51.42%。2）分區(qū)域來看，2019 年公司加大在華東、華南等地區(qū)的市場開拓力度，門店數(shù)量大幅增長，實現(xiàn)華東、華南等地區(qū)銷售額大幅增長，華東市場實現(xiàn)收入5.54 億元，同比增長25.12%，華南市場實現(xiàn)收入3.53 億元，同比增長144.9%。3）分產(chǎn)品來看，2019 年肉類零食、糖果糕點等增速較快。
毛利率增加帶動盈利能力提高。2019 年公司凈利率為4.53%，同比增加0.64pct。具體來看，2019 年毛利率為31.87%，同比增加0.66pct，主要系在“高端零食”戰(zhàn)略部署下，公司提升產(chǎn)品價值的舉措提高了主營業(yè)務的毛利率；銷售期間費用率為26.04%，同比增加0.21pct，其中銷售費用率為20.50%，同比增加1.05pct，主要系促銷費用、運雜及倉儲費用、租賃費用等增加；管理費用率為5.68%，同比減少0.66pct；財務費用率-0.13%，同比減少0.16pct；研發(fā)費用率為0.35%，同比增加0.02pct，主要系公司持續(xù)加強新產(chǎn)品研發(fā)投入，引進優(yōu)秀的研發(fā)人才，搭建研發(fā)平臺所致，目的是為貫徹落實公司“高端零食”戰(zhàn)略，提高產(chǎn)品研發(fā)能力、提升產(chǎn)品品質。
疫情影響有限，長期價值可期。目前受疫情影響，公司開店目標暫不調(diào)低，可能會調(diào)整門店開店布局。公司2020 年度的經(jīng)營主題為“做實高端、激活組織、精益管理”。長期看，當前市場已經(jīng)形成明顯的階梯品牌陣營，包括公司在內(nèi)的少數(shù)上市公司以絕對市場銷售規(guī)模的優(yōu)勢成為頭部品牌。未來，優(yōu)勢品牌將會逐漸形成有效壁壘，呈現(xiàn)出“強者更強”的分化態(tài)勢，優(yōu)勢企業(yè)的市場占有率將會明顯提升。
投資建議
公司定位高端零食，實現(xiàn)全渠道、全品類發(fā)展，同時，在全渠道優(yōu)勢基礎上深入探索新零售經(jīng)營模式，提升消費體驗。因此，隨著規(guī)模效應的凸顯以及供應鏈的優(yōu)化，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。預計2020-2022年公司歸母凈利潤為4.04 億、5.09 億、6.52 億，EPS 分別為1.12 元、1.27 元、1.63 元，對應當前股價，PE 分別為53 倍、47 倍、36 倍。維持 “買入”評級。
存在風險
休閑食品市場需求變化的風險、銷售的季節(jié)性風險、原材料價格波動的風險、行業(yè)競爭風險。
