(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布20Q1 財(cái)報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入1.27 億元，yoy+22.4%。受疫情影響，公司Q1 收入增速相比上年有所放緩，但是高于行業(yè)平均增速，全國Q1 線上零售額同比下滑0.8%（線上實(shí)物零售額增長5.9%）。
加大營銷投入，銷售費(fèi)率有所提升。Q1 公司IT 資源費(fèi)、活動(dòng)成本和職工薪酬的增長使毛利率同比下降1.8 pct 至71.9%。Q1 公司加大了市場投放的費(fèi)用，銷售費(fèi)用同比增長50.8%，銷售費(fèi)率同比提升5.0 pct 至26.8%，研發(fā)和管理費(fèi)率變化不大。總體成本和費(fèi)用率同比提升7.2pct。
利潤率下降，經(jīng)營活動(dòng)凈流出同比減少。實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利1,446 萬元，yoy-16.27%，利潤率同比降5.3pct 至11.4%；理財(cái)收益及政府補(bǔ)助等產(chǎn)生約450萬的非經(jīng)常性收益，去年同期約90 萬；實(shí)現(xiàn)凈利潤1,899 萬元，yoy+4.65%，利潤率同比降2.5 pct 至15.0%。Q1 經(jīng)營活動(dòng)凈流出1544 萬，去年同期凈流出2900 萬元，來源于銷售回款增速快于采購付款金額。
發(fā)布定增預(yù)案，加碼內(nèi)容形態(tài)升級和MCN 業(yè)務(wù)。公司擬募集不超過10 億元投資于：內(nèi)容平臺升級項(xiàng)目（增設(shè)直播、短視頻頻道）、消費(fèi)類MCN 項(xiàng)目（孵化和簽約優(yōu)秀KOL）、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)研究院，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次定增價(jià)格以競價(jià)方式確定，發(fā)行數(shù)量不超過定增前總股本的30%（1600 萬股），按1600 萬股測算，發(fā)行完成后實(shí)控人隋國棟先生的持股比例將由50.83%降至39.10%。值得買為優(yōu)質(zhì)購物內(nèi)容分享社區(qū)，此前以圖文為主，此次定增投向顯示公司將發(fā)力直播、短視頻等更多樣的產(chǎn)品形態(tài)，同時(shí)開展MCN業(yè)務(wù)，豐富消費(fèi)類內(nèi)容輸出、擴(kuò)大受眾人群，有利于提升平臺的內(nèi)容質(zhì)量，加深內(nèi)容創(chuàng)作者和用戶的黏性，豐富社區(qū)的變現(xiàn)渠道。
財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司20-22 年每股收益分別為2.71、3.47、4.35 元，我們采用單用戶價(jià)值進(jìn)行估值，對標(biāo)可比公司，公司合理單用戶價(jià)值為431 元/人，目標(biāo)價(jià)238.62 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長遇到瓶頸，非公開發(fā)行實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施進(jìn)度及目標(biāo)達(dá)成情況不及預(yù)期。
