(網經社訊)業(yè)績
公司公布2019 全年及2020Q1 業(yè)績： 2019 年營收14.51 億元，同比+43.25%；歸母凈利潤2.19 億元，同比+34.71%；扣非歸母凈利潤2.02 億元，同比+33.34%。公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 10 元（含稅），每 10 股轉增 8 股，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣8013.90 萬元，分紅率達30%+。
2020 年Q1 營收2.14 億元，同比-7.81%；歸母凈利潤0.47 億元，同比+46.09%；扣非歸母凈利潤0.45 億元，同比+39.78%。
點評
分業(yè)務來看： 2019 年公司在保持老客戶的持續(xù)高增長以外，還積極推進市場拓展，新增佰草集、黑人牙膏、吉列、艾杜莎、丸美等多個快消品品牌客戶；簽約泡泡瑪特等新類目品牌客戶，拓展品類布局；開啟京東業(yè)務，進一步開拓渠道合作。線上營銷、品牌管理、分銷業(yè)務收入分別同比+30.9%、+44.8%、+94.9%，占比分別為56.4%、22.8%、20.3%，毛利率分別為42.2% 、70.8% 、13.6% ， 毛利率分別同比+0.62pct 、+5.56pct 、+0.84pct。1Q 2020，公司GMV（退款后）同比+ 39.04%，線上營銷、品牌管理、分銷業(yè)務收入分別同比-24.8%、+58.9%、-24.3%。線上營銷收入下降原因為與露得清結束合作&三生花切換成品牌線上管理服務；分銷收入下降原因主要為受疫情影響，2 月份物流配送受限。
從盈利能力來看：2019 年公司綜合毛利率為43.04%，同比+0.45pct；銷售費用率為20.90%，同比+2.13pct，增長的主要原因為推廣費用投入增加；管理費用率（含研發(fā)費用）為2.92%，同比-0.28pct；歸母凈利率同比-1pct至15%。2020 年Q1 公司綜合毛利率為44.58%，同比+2.78pct，毛利率增長的主要原因為毛利率較高的品牌管理業(yè)務占比提升；銷售費用率為15.51%， 同比-3.36pct ；管理費用率（ 含研發(fā)費用） 為4.77%， 同比+0.88pct；歸母凈利率同比+8pct 至22%。
2019 年3 月公司公告擬以不超過3.8 億元的對價收購浙江上佰電子商務有限公司51%股權：浙江上佰是家電家具類目的代運營商，為客戶提供包括商業(yè)策略、數據營銷、渠道運營、消費者運營、供應鏈協(xié)同等服務在內的一體化電商運營服務。2019 年上佰營業(yè)收入1.86 億元，凈利潤0.40 億元。
投資建議
公司已在美妝快消領域建立起成熟的大品牌電商運營經驗，在美妝電商渠道高景氣增長和合作品牌的不斷開拓下，未來3 年實現(xiàn)30%以上的利潤復合增速值得期待：2020-2022 年，預計公司歸母凈利潤3.00、4.00、5.29億元，同比+36.81%、33.54%、32.27%，當前市值對應PE 分別為76x、57x、43x，維持買入評級。
風險提示：電商增速放緩、新品牌拓展不及預期、品牌續(xù)約率下降、新興社交營銷沖擊。
