(網(wǎng)經(jīng)社訊)【投資要點(diǎn) 】
值得買發(fā)布2019 年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.62 億元，同比增長(zhǎng) 30.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.19 億元，同比增長(zhǎng) 24.35%，基本符合預(yù)期。
營(yíng)收維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率同比有所下降。2019 年，公司強(qiáng)化內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，推進(jìn)品類擴(kuò)充戰(zhàn)略，推出“優(yōu)惠日歷”、“每日系列”等服務(wù)或欄目，吸引用戶關(guān)注、互動(dòng)等。2019 年公司月平均活躍用戶數(shù)約2950 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)11.18%，年訂單量近9300 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)53.77%，年度確認(rèn)GMV 達(dá)到151.07 億元，同比增長(zhǎng)47.92%，GMV 的增長(zhǎng)推動(dòng)了傭金類收入的增長(zhǎng)。毛利率方面，2019 年毛利率71.57%，同比下降2.11pct，主要系營(yíng)業(yè)成本中IT 資源使用費(fèi)、活動(dòng)成本、職工薪酬等增長(zhǎng)所致。
三費(fèi)費(fèi)率有所下降，研發(fā)費(fèi)用率提升，凈利潤(rùn)率略降。2019 年銷售費(fèi)用率同比下降3.81pct，達(dá)到22.73%，主要由于在廣告宣傳費(fèi)上的投入更為克制，管理費(fèi)用率上升1.1pct，系職工薪酬、中介咨詢費(fèi)及自購(gòu)辦公樓折舊費(fèi)增長(zhǎng)所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加0.92pct，主要系新增銀行借款利息支出所致，而研發(fā)費(fèi)用率增加2.01pct，總體來(lái)看，2019 年三費(fèi)+研發(fā)費(fèi)率52.24%，同比上升0.22pct，主要系公司為強(qiáng)化技術(shù)積累，加大研發(fā)投入力度所致。公司2019 年凈利潤(rùn)率17.98%，同比下降0.88pct。
2020 年，公司將繼續(xù)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)充品類場(chǎng)景。在用戶增長(zhǎng)方面，公司加強(qiáng)對(duì)新用戶引導(dǎo)，促進(jìn)新用戶的留存，同時(shí)嘗試下沉市場(chǎng)，力爭(zhēng)在用戶規(guī)模方面實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。同時(shí)，公司還將探索打造短視頻、直播平臺(tái)，提供滿足多元化消費(fèi)需求的內(nèi)容。
【投資建議】
公司是內(nèi)容類電商導(dǎo)購(gòu)的龍頭，具有較強(qiáng)的用戶粘性和競(jìng)爭(zhēng)壁壘，隨著未來(lái)電商行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，以及平臺(tái)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的不斷豐富，預(yù)計(jì)公司在GMV、活躍用戶數(shù)等方面繼續(xù)穩(wěn)步提升，且隨著進(jìn)一步的精細(xì)化管理，費(fèi)用率有望下降。根據(jù)2019 年年報(bào)情況微調(diào)低收入及利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司20/21/22 年?duì)I收為8.28/9.94/11.73 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.54/1.85/2.18 億元，EPS 分別為2.89/3.46/4.08 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為52/44/37 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；
對(duì)幾大客戶的依賴加重。
