(網經社訊)投資要點：
公司發(fā)布2020Q1 業(yè)績預告，收入增速約17%，歸母凈利同比增長60%-90%。公司公告2020Q1 實現(xiàn)銷售收入同比增長約17%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤同比增長60%-90%。我們認為在一季度疫情影響下公司實現(xiàn)收入的雙位數(shù)增長，表現(xiàn)優(yōu)異。
多因素促公司歸母凈利潤增速遠高于收入增速。19Q1 公司歸母凈利率為8.9%，按照預告指引，公司20Q1 的歸母凈利率區(qū)間為12.2%-14.5%，同比提升了3.3-5.6pct，歸母凈利率提升的因素主要有：1）公司毛利率同比上升，我們推測原材料價格降低提升了公司毛利率水平，另外從零售端價格來看，根據阿里平臺數(shù)據，公司20Q1 均價為124 元/臺，去年同期為127 元/臺；2）受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，公司推廣費滯后投放，銷售費用率同比下降；3）公司利用閑置募集資金和自有資金進行現(xiàn)金管理，收益同比增加。
期待公司疫情后的恢復性增長。根據阿里平臺數(shù)據，公司淘寶和天貓三月份零售額增速高于前兩月增速，我們推測疫情緩解后生產和銷售均有所恢復，我們期待公司疫情結束后的恢復性增長。
盈利預測及投資建議。公司收入規(guī)模尚小但成長性較高，小熊不斷推出個性化的解決用戶痛點的產品，產品從廚房電器拓展至生活電器，我們認為其未來仍具備較大空間。我們預計公司2019 年-2021 年實現(xiàn)收入增速32%、27%、25%，歸母凈利增速40%、28%、26%，對應EPS 分別為2.17 元、2.76 元、3.49 元。目前（20200413）收盤價對應公司2020 年27 倍PE，參考可比公司PE 估值，給予30-33 倍PE 估值，對應合理價值區(qū)間為82.8-91.08 元，“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。終端需求不達預期，線上品牌競爭激烈。（來源：海通證券 文/陳子儀 李陽 朱默辰 劉璐 編選：網經社）
