(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
公司公告對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)，披露此前籌劃股權(quán)收購的標(biāo)的公司為浙江上佰電子商務(wù)有限公司。目前相關(guān)中介機(jī)構(gòu)已完成前期盡調(diào)，正在進(jìn)行審計(jì)評(píng)估工作。公司正與標(biāo)的公司就股權(quán)收購交易條款進(jìn)行初步磋商，一旦審計(jì)評(píng)估工作完成后，雙方會(huì)依據(jù)審計(jì)評(píng)估結(jié)果就該次交易的核心商務(wù)條款進(jìn)行確認(rèn)。
簡(jiǎn)評(píng)
上佰電商服務(wù)家電大品牌起家，現(xiàn)為家電類目頭部TP據(jù)上佰電商官網(wǎng)介紹，其成立于2011 年12 月，2012 年完成人才團(tuán)隊(duì)儲(chǔ)備和項(xiàng)目運(yùn)作，以及團(tuán)隊(duì)專業(yè)化轉(zhuǎn)型，當(dāng)年9 月承接美的冰箱旗艦店運(yùn)營，至年底實(shí)現(xiàn)銷售額700 萬元，在家電類目中異軍突起，獲得天貓重點(diǎn)關(guān)注。2013 年承接運(yùn)營小天鵝官方旗艦店，啟動(dòng)美的、小天鵝全網(wǎng)分銷管理，全年整體銷售額1.9 億元。2014 年成為美的集團(tuán)天貓平臺(tái)服務(wù)商，全年整體銷售額5.5億元。2015 年承接松下冰箱、優(yōu)酷土豆等官方旗艦店，全年整體銷售額超20 億元。2016 年承接暴風(fēng)、看尚、花為媒、圣奧等官方旗艦店，全年整體銷售額40 億元。2017 年銷售額達(dá)80 億元。
目前上佰電商團(tuán)隊(duì)超500 人，覆蓋品牌行銷、視覺設(shè)計(jì)、整合營銷、互動(dòng)推廣、產(chǎn)品及用戶管理、前端運(yùn)營與后端供應(yīng)鏈協(xié)同、全淘分銷渠道管理等一體化電商服務(wù)。服務(wù)品類主要集中在家電、家具類目，尤其是家電類目?jī)?yōu)勢(shì)明顯，合作品牌包括美的、小天鵝、松下、暴風(fēng)、左右坐客、花為媒、圣奧等。
上佰電商為阿里淘拍檔金牌運(yùn)營商、天貓電器城智囊團(tuán)成員、中國電子商務(wù)服務(wù)聯(lián)盟副會(huì)長(zhǎng)單位，2019H1、2019H2 蟬聯(lián)天貓六星服務(wù)商，處于第一梯隊(duì)。2019Q4 分行業(yè)排行榜中，公司高居大家電類目第一，生活電器類目第三。據(jù)天貓服務(wù)商官方網(wǎng)站顯示，上佰電商服務(wù)30 家店鋪，其中廚房電器9 家、大家電8 家、個(gè)人護(hù)理/保健/按摩器材3 家，合計(jì)占到67%。
外延高效擴(kuò)品類，六星服務(wù)商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手值得期待結(jié)合此次公告，公司擬以不超過3.8 億元收購上佰電商51%股權(quán)，上佰電商2019 年?duì)I業(yè)收入、凈利潤分別為1.86 億元、4036 萬元，收購對(duì)應(yīng)去年凈利潤PE 為18 倍。我們認(rèn)為此次并購對(duì)公司具備以下意義：
（1）增厚收入業(yè)績(jī)，提升盈利能力：從2019 年?duì)I業(yè)收入、51%持股比例歸母業(yè)績(jī)來看，上佰電商分別占到公司業(yè)績(jī)快報(bào)中收入、歸母凈利潤的12.8%、18.5%。上佰電商盈利能力較為突出，去年凈利率達(dá)21.7%，高于公司2019 年業(yè)績(jī)快報(bào)中15.1%的凈利率，也顯著高于寶尊電商、麗人麗妝、若羽臣、凱詰電商等TP 同業(yè)。
收購?fù)瓿珊蟛⒈韺⒅苯永居健?/p>
（2）幫助公司推進(jìn)擴(kuò)品類的戰(zhàn)略目標(biāo)，雙方互相賦能：公司作為化妝品類頭部TP，具備協(xié)助品牌產(chǎn)品開發(fā)、優(yōu)質(zhì)營銷資源持續(xù)輸出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，目前原品牌保持高速增長(zhǎng)，新接品牌亦正常推進(jìn)，垂直領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)愈加明顯。擴(kuò)品類作為公司戰(zhàn)略方向，此前公司予以持續(xù)關(guān)注，此次并購成功實(shí)現(xiàn)外延切入家電類目。大家電、生活電器等與化妝品同屬標(biāo)品，運(yùn)營內(nèi)涵存在一定相似之處，且規(guī)模上也均屬于電商大類，市場(chǎng)空間廣闊，具備增長(zhǎng)潛力。家電類目集中度高于化妝品，后者競(jìng)爭(zhēng)激烈很多，因此頭部TP 服務(wù)能力較強(qiáng)。我們認(rèn)為公司在化妝品類的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)可合理移植至家電，尤其是新品、營銷創(chuàng)新色彩更濃厚的小家電，公司先進(jìn)的打法預(yù)計(jì)能率先看到效果，也是雙方互相促進(jìn)和賦能的體現(xiàn)。
（3）豐富數(shù)據(jù)來源和種類，提升公司中臺(tái)延展性：經(jīng)過升級(jí)打造，強(qiáng)大的、兼容性強(qiáng)的中臺(tái)是公司重要壁壘之一，在運(yùn)營中提供關(guān)鍵支撐，而中臺(tái)又以海量數(shù)據(jù)搜集和分析能力為核心。我們認(rèn)為TP 智能化運(yùn)營系統(tǒng)的延展性是公司品類擴(kuò)展的關(guān)鍵之一，過去公司銷售數(shù)據(jù)大多集中化妝品類，對(duì)化妝品消費(fèi)者畫像詳盡細(xì)分，此次切入消費(fèi)人群和習(xí)慣存在差異的家電類目后，數(shù)據(jù)來源和種類更加豐富，為公司中臺(tái)跨平臺(tái)覆蓋和分析具有積極意義，延展性提升有利于公司未來進(jìn)一步擴(kuò)展。
投資建議：此次并購家電類頭部TP 打開公司擴(kuò)品類新空間，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手潛力值得期待。公司20Q1 逆勢(shì)增長(zhǎng)超預(yù)期，產(chǎn)品企劃研發(fā)與優(yōu)質(zhì)內(nèi)容營銷長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力突出，在新渠道、新品類和新品牌三重驅(qū)動(dòng)下，全年有望保持高增?？紤]并購，我們預(yù)計(jì)公司2020-2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.34 億元、4.93 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為64 倍、43 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)外疫情后續(xù)發(fā)展情況；并購整合效果不及預(yù)期；線上流量紅利持續(xù)下降等。（來源：中信建投證券 文/史琨 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
