(網(wǎng)經(jīng)社訊)一、事件概述
公司發(fā)布公告：2020Q1 歸母凈利潤4600~4795 萬元，預(yù)計同比增長42%-48%，其中非經(jīng)常性損益影響約213 萬元。在一季度疫情背景下公司凈利潤仍實現(xiàn)高增長。
二、分析與判斷
疫情背景下一季度同比+42%~48%，拓品牌擴品類持續(xù)推進
疫情背景下一季度社零消費受較大沖擊，根據(jù)據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1~2 月限額以上企業(yè)化妝品零售額同比下降14%。公司深耕美妝類品牌電商代運營，一季度美妝基本盤在疫情影響下仍可保持高速增長，我們預(yù)計公司未來圍繞時尚快消領(lǐng)域持續(xù)拓展新品牌和新品類，業(yè)績有望持續(xù)高增長。
擬以不超3.8 億收購某標(biāo)的51%股權(quán)，有望助力公司長期持續(xù)成長
公司目前近期公告擬以不超過 3.8 億元的對價收購某標(biāo)的公司 51%股權(quán)（實際金額和比例以最終協(xié)議約定為準(zhǔn)），并計劃在互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)服務(wù)領(lǐng)域建立長期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，利用各自的優(yōu)勢，通過業(yè)務(wù)合作與創(chuàng)新，拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈，共同做大做強，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們認(rèn)為收購有望助力公司持續(xù)成長，實現(xiàn)品類與平臺拓展。
三、投資建議
我們預(yù)計2019~2021 年公司實現(xiàn)營收14.49/21.54/30.40 億元， 同比+43.1%/48.7%/41.1%；歸母凈利潤2.15/3.27/4.92 億元，同比+32.2%/52.3%/50.4%，對應(yīng)2019~2021 年P(guān)E 分別為104X/68X/45X。電商代運營行業(yè)目前仍處高速增長期，同時公司客戶主要聚焦化妝品和大快消品類、享受細(xì)分賽道高增紅利，且公司具有高運營效率和ROE 水平。公司所處行業(yè)在A 股市場具有稀缺性，缺乏合適的同業(yè)可比公司，因此我們縱向?qū)Ρ裙旧鲜幸詠鞵E（forward）估值。公司自上市以來（2019.11）PE（forward）最低54X，最高97X，目前（4.10）75X，位于上市以來51%分位數(shù)，估值水平合理。考慮到公司未來計劃收購?fù)惞就卣闺娚檀\營領(lǐng)域核心競爭力，我們認(rèn)為公司未來三年高增長仍有較強保障，維持“推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
單一品牌集中度高；電商服務(wù)行業(yè)競爭格局惡化。（來源：民生證券 文/劉欣 鐘奇 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
