(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：
禮尚信息借力代運(yùn)營(yíng)行業(yè)東風(fēng)，錄得高位增長(zhǎng)，未來獨(dú)立上市加速業(yè)務(wù)拓展。服裝主業(yè)多品牌差異化布局，穩(wěn)健發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
維持增持評(píng)級(jí)：維持2020-2022 年EPS 為0.85/1.09/1.28 元，維持目標(biāo)價(jià)15.81 元，對(duì)應(yīng)2020 年19 倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
多品牌時(shí)尚集團(tuán)，轉(zhuǎn)型新零售效果初顯現(xiàn)，代運(yùn)營(yíng)并入增長(zhǎng)提速。
公司深耕中高端服飾多年，通過自主設(shè)立和并購(gòu)形成多品牌矩陣。主品牌玖姿終端廣泛布局，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，多個(gè)子品牌差異化定位。線上積極布局新零售和私域流量，服裝電商收入快速增長(zhǎng)，線下多品牌門店優(yōu)化調(diào)整。2018 年收購(gòu)禮尚信息，新增電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)提速。兩大業(yè)務(wù)板塊后端協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率大幅改善，周轉(zhuǎn)加速。
代運(yùn)營(yíng)行業(yè)紅利+供應(yīng)鏈資源+優(yōu)質(zhì)品牌客戶+擬獨(dú)立上市，多因素推動(dòng)禮尚信息高速增長(zhǎng)。代運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張，2013-2018 年行業(yè)年均復(fù)合增速超50%。依托電商蓬勃發(fā)展和品牌端精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的需求，代運(yùn)營(yíng)行業(yè)有望維持高速增長(zhǎng)。禮尚信息是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的服務(wù)商，擁有海內(nèi)外完善的倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)，有機(jī)結(jié)合服務(wù)類業(yè)務(wù)精準(zhǔn)整合營(yíng)銷，形成獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。作為母嬰電商服務(wù)的先行者，憑借豐富經(jīng)驗(yàn)及優(yōu)質(zhì)客戶資源，禮尚信息未來將在代運(yùn)營(yíng)行業(yè)增長(zhǎng)和母嬰線上滲透率提升的雙重刺激下，錄得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。擬獨(dú)立上市增厚資金實(shí)力，加速業(yè)務(wù)拓展，線上流量馬太效應(yīng)助力禮尚鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
催化劑：禮尚信息拆分上市，加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張，提升公司整體估值水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：拆分上市不確定性，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，子品牌發(fā)展不及預(yù)期，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。（來源：國(guó)泰君安證券 文/郝帥 方榕佳 丁凡 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
