(網經社訊)本報告導讀：
疫情影響下線下流量缺失，公司作為電商服務企業(yè)受益于流量從線下轉移到線上，以及品牌方追加電商投入。同時，公司不斷拓展新品類新客戶，業(yè)績有望維持高增長。
投資要點：
投資建議：業(yè) 績超預期，上調2019-2021 年EPS 至2.73（+0.04）/4.00 /5.7（+0.06）元，公司已公告籌劃現(xiàn)金收購產業(yè)鏈相關標的公司有望增厚業(yè)績并參考可比公司估值，上調目標價至299 元，維持增持。
業(yè)績維持高增長，增速好于市場預期。公司公告2020Q1 歸母凈利潤預計同比增長42%-48%，其中非經常性損益影響僅約213 萬元，在行業(yè)整體增速下滑的背景下，公司業(yè)績延續(xù)高速增長。
疫情助力美妝線上消費，公司業(yè)績持續(xù)高增長。疫情期間線下流量缺失，2020 年1-2 月限額以上化妝品類零售額同比下滑14%，但淘數(shù)據(jù)顯示2020 年1-3 月天貓美容護膚行業(yè)GMV 同比增長21%，美妝品牌方更加依賴電商渠道，追加線上投入，網創(chuàng)作為品牌電商服務商也受益于美妝消費轉戰(zhàn)線上。同時，我們預計公司圍繞時尚快消、大快消領域持續(xù)拓展新品類新客戶，業(yè)績有望持續(xù)高增長。
代運營市場空間近萬億，公司有望加速并購整合提升市場份額。2018年電商代運營行業(yè)規(guī)模9623 億元，同比增長23%，近4 年CAGR44%，市場空間廣闊。但代運營行業(yè)格局分散，龍頭市占率僅6%，參考其他互聯(lián)網相關行業(yè)，大部分行業(yè)最終走向寡頭壟斷格局，隨著行業(yè)資本化加速，預計同業(yè)兼并收購有望加速推進。公司已公告擬現(xiàn)金收購產業(yè)鏈相關標的51%的股權，其主要服務品類包括家電、辦公用品、電子產品等，未來不排除公司繼續(xù)通過兼并收購加速拓品類擴規(guī)模。
風險提示：疫情影響過久導致產品供應短缺，外延并購不及預期等。（來源：國泰君安證券 文/訾猛 彭瑛 編選：網經社）
