(網(wǎng)經(jīng)社訊)行業(yè)觀點(diǎn):產(chǎn)業(yè)鏈卡位成形,可持續(xù)商業(yè)模式是破局關(guān)鍵:互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)從2014年開局至今,具有政策導(dǎo)向突出,產(chǎn)業(yè)進(jìn)程快的特征,已成為推進(jìn)我國(guó)醫(yī)療服務(wù)改革的重要舉措之一。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)數(shù)量逐漸規(guī)模化,隨醫(yī)療資源鏈條逐步打通,形成生態(tài)矩陣。頭部參與者的業(yè)務(wù)模式也已從單一切入點(diǎn)逐步深化,實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵點(diǎn)的卡位突破。以移動(dòng)問診、移動(dòng)掛號(hào)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)生服務(wù)以及醫(yī)藥電商為主的五個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊基本形成,在商業(yè)保險(xiǎn)與國(guó)家醫(yī)保等支付端逐步介入的同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)也開啟了探索具有服務(wù)付費(fèi)價(jià)值與可持續(xù)盈利能力的商業(yè)模式和產(chǎn)品。
多案例分析,拆解互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)發(fā)展路徑:我們選取微醫(yī)集團(tuán)、平安好醫(yī)生及丁香園三個(gè)發(fā)展路徑不同的代表性企業(yè),試圖拆解成長(zhǎng)路徑與商業(yè)模式發(fā)展共性。我們認(rèn)為,線上診療相關(guān)服務(wù)一直是各互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的專注重點(diǎn),而業(yè)務(wù)量的拓面則多受制于流量粘性、政策壁壘、支付端瓶頸。為打通支付端瓶頸,商業(yè)保險(xiǎn)融合辦醫(yī)是主要的支付端多元化形式。聚集患者流量以及流量粘性方面,基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店等線下資源聯(lián)通連接是主要渠道載體。同時(shí),商業(yè)模式往上游信息化解決方案延伸也成為趨勢(shì),一方面增加變現(xiàn)渠道,另一方面也為潛在政策窗口期機(jī)遇打下基礎(chǔ)。
聚焦互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院,行業(yè)拐點(diǎn)再現(xiàn):通過(guò)對(duì)頭部企業(yè)成長(zhǎng)路徑的分析,由于線上問診模式的咨詢付費(fèi)規(guī)模小、增值服務(wù)等其他收費(fèi)模式轉(zhuǎn)化率低,完整的商業(yè)閉環(huán)難以形成,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈深化延展的作用突出,成為當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展的依托主體。政策導(dǎo)向?qū)⒒ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)發(fā)展指向慢病復(fù)診,隨互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)保支付端政策落地加速,該業(yè)態(tài)或成為行業(yè)中短期重構(gòu)政策推進(jìn)預(yù)期,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存:結(jié)合當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)商業(yè)模式中所存在的普遍困境,當(dāng)前政策端開啟了產(chǎn)業(yè)規(guī)范性利好政策落地的第一步,行業(yè)整體的發(fā)展前景也更具確定性。在強(qiáng)監(jiān)管主旨的定調(diào)下,使互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的發(fā)展從蠻荒逐步到有序,而要打破行業(yè)成長(zhǎng)空間與企業(yè)持續(xù)盈利能力的瓶頸,在政策層面所存在的挑戰(zhàn)則主要聚焦在六個(gè)方面:1)報(bào)銷標(biāo)準(zhǔn)與定價(jià)機(jī)制;2)資格審批門檻;3)醫(yī)保額度管理;4)醫(yī)保統(tǒng)籌層次;5)門診費(fèi)用異地結(jié)算;6)電子醫(yī)保憑證普及。我們預(yù)計(jì),圍繞該六大維度的更具可操作性與協(xié)調(diào)性的管理規(guī)范與實(shí)施細(xì)節(jié)有望進(jìn)一步出臺(tái),挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存下,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)行則將至。
投資建議:我們看好互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的成長(zhǎng)空間與發(fā)展?jié)摿Α?020年伊始,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在此次新冠肺炎疫情防控中作用突出,成為后疫情時(shí)代醫(yī)療投資趨勢(shì)演變主題之一。在醫(yī)保支付端政策的加速落地使行業(yè)有望迎來(lái)投資邏輯重構(gòu)拐點(diǎn)。雖然目前尚未出現(xiàn)一個(gè)經(jīng)驗(yàn)證的商業(yè)模式,頭部企業(yè)也依然處在可持續(xù)性盈利困境中,我們建議關(guān)注在商業(yè)模型與創(chuàng)收路徑逐步清晰化,并逐漸形成自己競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。相關(guān)港股標(biāo)的包括平安好醫(yī)生、阿里健康。
在上游醫(yī)療信息化行業(yè)中,我們認(rèn)為隨著需求與技術(shù)升級(jí),市場(chǎng)份額將向頭部廠商集中。建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先的頭部企業(yè),相關(guān)公司包括衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、萬(wàn)達(dá)信息。
風(fēng)險(xiǎn)提示:監(jiān)管變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);政策落地進(jìn)度低于預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力提升低于預(yù)期;創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。（來(lái)源：國(guó)金證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
