(網(wǎng)經(jīng)社訊)板塊行情：A 股上周（3 月30 日～4 月3 日），中信傳媒板塊下跌3.56%，跑輸上證綜指3.26 個百分點(diǎn)。
4月份年報(bào)和一季報(bào)披露逐漸臨近，我們建議關(guān)注估值低位龍頭公司的配置價值。當(dāng)前游戲和視頻仍是最具景氣度的子賽道。1-2 月份帶來的高流水讓游戲公司20Q1 業(yè)績普遍超預(yù)期。芒果超媒的2 月日活突破4000 萬，高運(yùn)營數(shù)據(jù)將保證下半年的業(yè)績增長。另外建議重視在線閱讀行業(yè)，免費(fèi)閱讀和付費(fèi)閱讀模式并存。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源重新掌握了議價權(quán)，掌閱科技和閱文等頭部公司值得重視。還有部分游戲公司因?yàn)楫a(chǎn)品排期調(diào)整較多，預(yù)計(jì)隨著新游戲上線將帶來新一輪投資機(jī)會。
《2020 年淘寶直播新經(jīng)濟(jì)報(bào)告》顯示淘寶直播2019 年規(guī)模突破2000億；2019 年末開播商家數(shù)同增100%。根據(jù)抖音的Top25 家MCN 機(jī)構(gòu)粉絲分布情況，MCN 主要依賴賬戶數(shù)量做擴(kuò)張，但頭部效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，如抖音5 億以上粉絲的MCN 僅有3 家，3 億-5 億區(qū)間粉絲出現(xiàn)斷檔。預(yù)計(jì)隨著供應(yīng)鏈和物流的恢復(fù)，此前積攢了大量人氣的直播電商將再度迎來爆發(fā)，二級市場或也將迎來優(yōu)質(zhì)MCN 的證券化。
邊際上部分行業(yè)有改善信號。根據(jù)國家電影局相關(guān)消息，為積極應(yīng)對疫情影響，國家電影局協(xié)調(diào)財(cái)政部等部門，研究推出免征電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金以及其他財(cái)稅優(yōu)惠政策。加大對重點(diǎn)影片的創(chuàng)作和宣發(fā)支持力度、指導(dǎo)各地出臺幫扶電影企業(yè)紓困發(fā)展的政策措施、積極組織優(yōu)質(zhì)片源，豐富電影網(wǎng)絡(luò)供給。主要補(bǔ)貼包括對國產(chǎn)電影票房收入達(dá)到全年總票房66%以上的影院，給予上繳到中央電影專項(xiàng)資金的100%作為獎勵，60%-66%的給予75%的獎勵，55%以上的給予50%的獎勵。2019年國產(chǎn)片票房占總票房比例為64%，預(yù)計(jì)交付中央專項(xiàng)資金已返還90%以上。而60%的地方專項(xiàng)資金根據(jù)各地具體政策返還或扶持產(chǎn)業(yè)。
投資建議上，當(dāng)前海外疫情發(fā)酵，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于低位，考慮到4月份年報(bào)和一季報(bào)披露逐漸臨近，我們?nèi)越ㄗh關(guān)注估值低位龍頭公司的配置價值。
三條短期投資細(xì)分領(lǐng)域是：（1）線上娛樂或因人口流動性受抑制而出現(xiàn)上行跡象：如游戲（三七互娛、完美世界、掌趣科技、世紀(jì)華通、吉比特、昆侖萬維等）（2）大屏春節(jié)驗(yàn)證合家歡場景價值（芒果超媒、新媒股份、捷成股份），在線教育公司將迎來大量低成本用戶，行業(yè)滲透加速（新東方在線）；（3）復(fù)工邏輯預(yù)期開始兌現(xiàn)，可關(guān)注影視內(nèi)容公司（北京文化、光線傳媒等）、MCN 公司、院線龍頭（萬達(dá)電影、橫店影視等）、廣告龍頭（分眾傳媒、藍(lán)色光標(biāo)）等標(biāo)的。另外我們持續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)平臺的擴(kuò)張邏輯，A 股重點(diǎn)關(guān)注芒果超媒；海外建議重點(diǎn)關(guān)注美團(tuán)點(diǎn)評、心動公司、新東方在線、愛奇藝、網(wǎng)易等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（來源：廣發(fā)證券 文/曠實(shí) 朱可夫 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
