(網經社訊)本期投資提示：
上周紡織服裝板塊表現弱于市場。上周申萬紡織服裝指數上漲3.46%，弱于申萬A 指數1.26 個百分點。其中，服裝家紡指數上漲3.56%，弱于申萬A 指數1.21 個百分點；紡織制造指數上漲3.30%，弱于申萬A 指數1.47 個百分點。
近期重點回顧：618 交易總額增速下行，平臺重點布局提升獲客及粘性。2019 年618 購物節(jié)多家電商平臺競爭趨于激烈，天貓、京東、蘇寧、拼多多均加大促銷力度。我們認為，行業(yè)整體增速下行是必然趨勢，2019 年618 期間增速下行表明有限時間段內線上渠道銷售能力趨于飽和。電商平臺今年加大力度投放，在下沉市場的新增客群拓展、及直播方式培養(yǎng)用戶粘性上獲得突破，為19Q3 起的后幾個季度GMV 增長提供了一定基礎。具體來看，三點趨勢值得關注：1）行業(yè)增速整體下行，有限的時間區(qū)間內線上渠道銷售能力趨于飽和；2）今年618 是對下沉市場的一次客群拓展營銷。3）客群規(guī)模滲透率趨于飽和下，平臺加強單用戶粘性激發(fā)。
近期重點推薦： 阿里重視GMV 增長，電商行業(yè)有望持續(xù)超預期，看好龍頭公司。我們認為電商平臺從下沉市場獲客、直播等方式提升訪問頻率、信息流強化轉化率三個角度積極變化，未來三年GMV 規(guī)模擴容有望持續(xù)。其中南極電商GMV 高速增長、優(yōu)勢不斷強化。短期來看，高性價比的電商品牌有望享受行業(yè)戰(zhàn)略重心調整的紅利，中長期來看，電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉變，有望推動電商品牌估值提升。公司核心競爭力強勁、生態(tài)鏈構建完善、立足高性價比的定位符合當前發(fā)展趨勢。
我們看好公司核心品類市占率進一步提升，19 年新興品類落地有望進一步拓展公司的經營邊界，品質提升與質量管控強化執(zhí)行。
服裝高股息龍頭白馬具備良好穩(wěn)健防御屬性，19 年經營變化積極。我們認為，未來龍頭公司市場地位帶來的穩(wěn)健增長、市占率提升溢價有望被進一步發(fā)掘，白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。從近期防御屬性的標的挑選來看，我們推薦海瀾之家與森馬服飾。海瀾之家自2017 年下半年以來變化積極，新興品牌、海外市場拓展等多項戰(zhàn)略紛紛落地，預計19-20 年收入增速有望有積極變化。我們認為公司未來五年持續(xù)回購規(guī)劃彰顯龍頭風范，分紅+回購總金額占全年歸母凈利潤比例69.4%-78.0%，看好長期業(yè)績增長帶來穩(wěn)定回報。森馬服飾在童裝領域的龍頭優(yōu)勢強化明顯，市占率提升邏輯進一步驗證，看好龍頭地位帶來的估值溢價。
中高端服飾推薦業(yè)績增長確定性強、卡位優(yōu)質細分賽道具備長期發(fā)展?jié)摿Φ母叨似放啤１纫衾辗沂欠b行業(yè)內生成長最快的優(yōu)質標的，18 年同店提升、渠道擴張，業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優(yōu)質，公司多年經營下具備極強壁壘。我們認為帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊，且高端品牌的溢價有望快速形成。
行業(yè)觀點與投資建議： 618 行業(yè)增長11.8%，有限時間段內線上渠道銷售能力趨于飽和。電商平臺通過在下沉市場的新增客群拓展、及直播方式培養(yǎng)用戶粘性上獲得突破，為后幾個季度GMV 增長提供基礎。推薦：1）電商成長：南極電商；2）大眾白馬：海瀾之家、森馬服飾；3）運動優(yōu)質賽道：安踏體育、李寧；4）高端消費：比音勒芬、歌力思。
風險提示：消費復蘇不達預期。（來源：上海申銀萬國證券 文/王立平 陳澤人 編選：網經社）
