(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報告導(dǎo)讀：
多平臺布局助力多品牌成長，2019 年業(yè)績符合預(yù)期，GMV 高位增長，貨幣化率改善，未來成長空間打開，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級 ：公司在多個電商平臺GMV 均錄得高增長，貨幣化率企穩(wěn)回升，維持2019-2021 年EPS 為0.49/0.63/0.81 元，維持目標(biāo)價13.18 元，對應(yīng)2020 年約21 倍PE，維持增持評級。
內(nèi)生增長強(qiáng)勁，時間互聯(lián)穩(wěn)健發(fā)展。公司2019 年營收39.07 億，同增16.55%，凈利潤12.06 億，同比+36.04%，業(yè)績符合預(yù)期。其中本部收入13.97 億（yoy+34.71%），凈利潤10.95 億，同比+44.40%，內(nèi)生增長強(qiáng)勁。時間互聯(lián)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，2019 年實現(xiàn)收入25.11 億，同比增長8.42%，凈利潤1.10 億，同比減少13.57%。
三多戰(zhàn)略促進(jìn)GMV 高增長，貨幣化率企穩(wěn)回升。2019 年公司總GMV為304.09 億（yoy+48.18%），貨幣化率企穩(wěn)回升，較18 年增長0.05pct至4.60%。主品牌南極人GMV 達(dá)到271.38 億，同增52.86%。子品牌卡帝樂鱷魚和精典泰迪GMV 分別為29.86 億元（yoy+27.94%）和2.28億元（yoy+45.61%）。分平臺看，公司在阿里、京東、社交電商和唯品會GMV 分別為203.17、46.82、39.65 和14.45 億元，同增39.13%、31.50%、124.89%和200.35%。社交電商平臺驗證了產(chǎn)品在新渠道上良好的適應(yīng)性，帶來新興客流，成為未來增長亮點。
疫情短期影響，不改長期增長趨勢。受新冠疫情影響，2020 年1-2月公司GMV 基本與上年持平，3 月開始恢復(fù)增長。由于春節(jié)期間為電商淡季，預(yù)計疫情對全年業(yè)績影響有限，短期干擾不改長期向好邏輯。
風(fēng)險提示：電商增速放緩，新業(yè)務(wù)、新品類拓展不及預(yù)期。（來源：國泰君安證券 文/郝帥 方榕佳 丁凡 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
