(網(wǎng)經(jīng)社訊)蘇寧易購(gòu)發(fā)布2019 年業(yè)績(jī)快報(bào)。2019 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2703 億元，同比增長(zhǎng)10.35%，歸母凈利潤(rùn)110.2 億元；4Q19 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入693 億元，同比下降3.7%，歸母凈虧損8.9 億元。4Q19 GMV同比增長(zhǎng)1.5%至1038 億元，線下GMV 同比增長(zhǎng)14.5%至365 億元（考慮家樂(lè)福及萬(wàn)達(dá)百貨并表），線上GMV 同比降4.4%至673 億元，其中自營(yíng)同比降21.5%至393 億元，開(kāi)放平臺(tái)增長(zhǎng)37.8%至280 億元。
零售云門(mén)店保持快速擴(kuò)張；超市店補(bǔ)充布局，存量電器店部分調(diào)整。低線市場(chǎng)門(mén)店布局仍是蘇寧的戰(zhàn)略重點(diǎn)：至2019 年底，蘇寧共有零售云加盟店4586 家（單季凈增455 家）、直營(yíng)店833 家（部分門(mén)店轉(zhuǎn)型加盟），低線門(mén)店合計(jì)5419 家，同比增長(zhǎng)980 家。電器大店數(shù)量達(dá)到2307 家，同比凈增202 家；全年新開(kāi)店327 家，其中超市店218 家，置換關(guān)閉125 家，存量大店仍在持續(xù)調(diào)整轉(zhuǎn)型過(guò)程中。Q4 可比店收入同比下滑幅度對(duì)比Q3 繼續(xù)加深，主要受整體市場(chǎng)景氣度所累。
觸達(dá)用戶(hù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。至2019 年底，蘇寧共有注冊(cè)會(huì)員5.55 億，年活躍用戶(hù)規(guī)模同比增長(zhǎng)20.5%；進(jìn)一步整合小店、家樂(lè)福、線上超市、社區(qū)拼團(tuán)、蘇寧原有會(huì)員等流量體系后，公司有望更充分地利用消費(fèi)者資源，拓展購(gòu)買(mǎi)品類(lèi)、提高復(fù)購(gòu)次數(shù)，增加流量變現(xiàn)效率。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們相信龍頭公司在外部環(huán)境較弱的情況下具備更強(qiáng)的自我調(diào)整能力和經(jīng)營(yíng)韌性，更能鞏固自身的市場(chǎng)地位。預(yù)計(jì)2019-2021 年收入2703/3178/3590 億元，同比增長(zhǎng)10.4%/17.6%/13.0%，歸母凈利潤(rùn)110/6.7/26.2 億元。參考可比公司估值情況，零售業(yè)務(wù)給予2020 年0.3xPS，疊加蘇寧金服價(jià)值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值11.97元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控，家電消費(fèi)需求增長(zhǎng)放緩；疫情沖擊后恢復(fù)速度不達(dá)預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手結(jié)盟；快消品類(lèi)等擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。（來(lái)源：廣發(fā)證券 文/洪濤 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
