(網(wǎng)經(jīng)社訊)什么值得買是一個(gè)怎樣的平臺(tái)？什么值得買在優(yōu)惠信息之外，也是一個(gè)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容社區(qū)。原創(chuàng)內(nèi)容是“什么值得買”平臺(tái)較為重要的內(nèi)容支撐。
值得買旗下什么值得買平臺(tái)內(nèi)容主要分為兩種類型：1）優(yōu)惠信息，即多個(gè)電商平臺(tái)上的促銷信息與品牌促銷信息；2）原創(chuàng)好文，即平臺(tái)上核心用戶與官方編輯撰寫的購(gòu)物攻略、產(chǎn)品評(píng)測(cè)等深度文章。深度文章一般為圖文形式，且內(nèi)容之間會(huì)有系列或者相關(guān)話題，構(gòu)成基于內(nèi)容的社交關(guān)系的基礎(chǔ)。從PC 端來(lái)看，社區(qū)網(wǎng)頁(yè)已經(jīng)能夠占到平臺(tái)61.0%的近月訪問(wèn)比例。
什么值得買平臺(tái)有何不同？跟其他社區(qū)平臺(tái)相比，平臺(tái)用戶互動(dòng)活躍、內(nèi)容更易沉淀。值得買內(nèi)容主要以數(shù)碼、深度長(zhǎng)圖文形式為主，并以此吸引較多男性用戶。從平臺(tái)公布的2019 年年度優(yōu)質(zhì)貢獻(xiàn)生活家來(lái)看，在25 位中有10 位以數(shù)碼領(lǐng)域文章為主的作者。借助數(shù)碼、家居等領(lǐng)域內(nèi)容，平臺(tái)吸引力較多男性用戶，從百度指數(shù)來(lái)看，2020 年1 月男性用戶占比達(dá)85.27%，TGI 達(dá)163.32。從用戶互動(dòng)指標(biāo)來(lái)看，平臺(tái)用戶綜合互動(dòng)率較高，且內(nèi)容更容易有沉淀。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)結(jié)果，什么值得買平臺(tái)相較其他平臺(tái)擁有較低的獲贊率（值得買0.58% vs. 小紅書1.23% vs. 快手1.28% vs. 微博0.78% vs. Bilibili 0.76%），但擁有更高的收藏率（值得買4.97% vs. 小紅書2.12%）與評(píng)論率（值得買0.17% vs. 小紅書0.07% vs. 微博0.11% vs. 快手0.08%）。
平臺(tái)屬性對(duì)值得買意味著什么？平臺(tái)社區(qū)化內(nèi)容運(yùn)營(yíng)有望帶來(lái)變現(xiàn)增強(qiáng)與估值壁壘。從流量獲取、留存到變現(xiàn)方面，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)來(lái)說(shuō)深度內(nèi)容是擴(kuò)大用戶基數(shù)、提升用戶粘性和增強(qiáng)變現(xiàn)能力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。值得買平臺(tái)2018 年平均每天新增內(nèi)容約0.8 萬(wàn)條，盡管整體內(nèi)容數(shù)據(jù)低于其他社區(qū)，但內(nèi)容對(duì)用戶粘性的拉動(dòng)效果較強(qiáng)，1H19A 平均月活躍用戶增長(zhǎng)10.47%，而同期GMV 增長(zhǎng)67.04%，與GMV 高度掛鉤的用戶互動(dòng)指標(biāo)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為主要影響變量。著眼未來(lái)，公司通過(guò)主題征稿等方式豐富內(nèi)容的多元性，提升對(duì)用戶的吸引力，強(qiáng)化變現(xiàn)效率，并從而有望縮小與其他互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)平臺(tái)的估值差距?，F(xiàn)階段，值得買的單用戶估值為363 元，低于小紅書歷史平均單用戶估值534 元 vs. 快手549 元 vs. 知乎488 元，也低于嗶哩嗶哩當(dāng)前502 元的單用戶估值水平。參考微博的經(jīng)驗(yàn)，值得買在經(jīng)歷由內(nèi)容帶來(lái)的用戶粘性的快速提升過(guò)程中，單用戶估值具備進(jìn)一步提升的潛力。
投資建議：我們暫時(shí)仍維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)為1.17 億/1.41 億/1.60 億，對(duì)應(yīng)PE 91.7x/76.0x/66.9x，繼續(xù)堅(jiān)定推薦，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；用戶增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)單一客戶高度依賴的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；疫情風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/文浩 劉章明 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
