(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 年寒假，新冠疫情影響全國，K12 教培機(jī)構(gòu)響應(yīng)號召，暫停線下培訓(xùn)課程，原線下小班培訓(xùn)轉(zhuǎn)至線上平臺。本文將基于這一最新變化，探討在線K12 教培行業(yè)大班模式和小班模式在產(chǎn)品、財(cái)務(wù)模型、核心壁壘方面的差別，以辨來勢。
?。?）消費(fèi)者角度看產(chǎn)品差異，主要圍繞本地化、互動性、有效性三個維度進(jìn)行分析，結(jié)論如下：相對面向全國，同時在線學(xué)生可能高達(dá)幾千人，只能解決共性需求而無法實(shí)現(xiàn)有效互動的在線大班模式，在線小班能夠?qū)崿F(xiàn)本地化招生組班、本地化教研，能夠和學(xué)生實(shí)現(xiàn)針對性互動，進(jìn)而也更能有效提升學(xué)生成績。
（2）從業(yè)者角度看財(cái)務(wù)模型，在線大班的毛利率高于小班，但其實(shí)際盈利能力受銷售費(fèi)用拖累顯著；在線小班，其商業(yè)模式更類似于線下小班，獲客成本較低，核心成本是老師的成本，因此能夠預(yù)期教師規(guī)模、批量培養(yǎng)教師尤為重要。
?。?）投資者角度看競爭壁壘，在線大班模式要把握名師和大量輔導(dǎo)老師的管理能力，在線小班模式需要掌握預(yù)期招聘老師數(shù)量、批量培養(yǎng)和管理老師的能力。
此外，新東方在線公司旗下的東方優(yōu)播以“線上教學(xué)&服務(wù)+線下獲客”的小班下沉低線城市，一方面，可以實(shí)現(xiàn)教學(xué)和定價本地化；另一方面易于獲取消費(fèi)者信任，進(jìn)而降低獲客成本，為線上K12
的發(fā)展提供了新方向。未來，新東方在線有望憑借品牌力、教師培養(yǎng)能力、渠道等優(yōu)勢成長為線上K12 賽道的龍頭。
景區(qū)跟蹤
疫情影響下春節(jié)出游取消或延后。此前攜程等平臺估測2020 春節(jié)或?qū)⒂?.5 億人次出游，同增8%；現(xiàn)消費(fèi)者取消或推遲出行。黃山、峨眉山等重點(diǎn)景區(qū)停業(yè)。
行情回顧
H 股教育前二分別為新東方在線（+7.30%）、中國春來（+0.00%）；H 股教育后三分別為大地教育（-18.18%）、民生教育（-12.41%）、21 世紀(jì)教育（-11.36%）。
推薦標(biāo)的
長期依然看好社服板塊內(nèi)高成長確定的細(xì)分賽道龍頭：免稅板塊推薦龍頭地位穩(wěn)固的中國國旅；酒店板塊在低基數(shù)及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期下，推薦錦江酒店、首旅酒店；人資板塊好看靈活用工業(yè)務(wù)成長，推薦科銳國際；新興服務(wù)業(yè)看好美團(tuán)點(diǎn)評的平臺優(yōu)勢；景區(qū)板塊依舊看好資源優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，推薦宋城演藝、中青旅、黃山旅游；餐飲板塊看好連鎖龍頭企業(yè)，推薦海底撈、頤海國際、廣州酒家；教育板塊看好升學(xué)和就業(yè)賽道，推薦中公教育、新東方在線和中國東方教育。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 線上K12 教培行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴(yán)；2. 線上K12 教培行業(yè)競爭程度加劇。（來源：長江證券 文/趙剛 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
