(網(wǎng)經(jīng)社訊)2019 年收入同增43.10%、凈利同增34.34%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司發(fā)布2019 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2019 年公司實(shí)現(xiàn)收入14.49 億元、同增43.10%，歸母凈利2.18 億元、同增34.34%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2019 年凈利率為15.07%、較前三季度提升2.87PCT，主要為2019 雙11GMV 同比增91.3%，拉動(dòng)毛利率較高的線上管理服務(wù)營(yíng)收提升。
分季度來看，19Q3-19Q4 公司收入同增44.03%、35.03%，凈利同增15.13%、38.52%。
公司線上代運(yùn)營(yíng)能力出色，疫情影響下百雀羚、Olay 等代運(yùn)營(yíng)品牌仍快速增長(zhǎng)
公司為國(guó)內(nèi)外品牌提供線上代運(yùn)營(yíng)服務(wù)，其中國(guó)內(nèi)品牌以本土頭部?jī)?yōu)質(zhì)品牌為主，如護(hù)膚第一品牌百雀羚、2018~2020 年陸續(xù)新增毛戈平、佰草集、丸美等品牌，國(guó)際品牌有寶潔、愛茉莉太平洋等國(guó)際巨頭旗下主力品牌，如Olay、雪花秀、蘭芝等。
公司線上精細(xì)化運(yùn)營(yíng)力強(qiáng)，深化服務(wù)內(nèi)容，參與營(yíng)銷、產(chǎn)品開發(fā)等品牌價(jià)值塑造環(huán)節(jié)。公司代運(yùn)營(yíng)的百雀羚、Olay 等品牌連續(xù)多年進(jìn)入天貓“雙11”美妝前十榜單，2020 年新型肺炎疫情下表現(xiàn)良好， 1~2 月百雀羚、Olay 天貓旗艦店銷售額分別同比增20.24%、68.10%，高于阿里全網(wǎng)美容護(hù)膚行業(yè)總體增速12.79%。
疫情對(duì)化妝品行業(yè)帶來短期波動(dòng)，其中線上抵御能力強(qiáng)于線下、優(yōu)質(zhì)品牌表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。而公司營(yíng)收全部來源于線上、且代運(yùn)營(yíng)品牌多為國(guó)內(nèi)外頭部?jī)?yōu)質(zhì)品牌，預(yù)計(jì)公司受疫情影響小于同業(yè)。
投資建議：看好公司賽道景氣，服務(wù)深化、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、充分分享行業(yè)紅利，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心
公司為國(guó)內(nèi)出色的化妝品代運(yùn)營(yíng)商，所處行業(yè)賽道獲益電商滲透、化妝品品類景氣等快速增長(zhǎng)。公司具有賦能品牌價(jià)值的線上營(yíng)銷能力，近年客戶數(shù)量及質(zhì)量不斷增多/提升，充分分享行業(yè)紅利、助力公司業(yè)績(jī)快速發(fā)展。
2020 年1 月22 日公司公告第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬103.63 元/股向激勵(lì)對(duì)象授予17 萬股限制性股票、占公司總股本0.21%，其中首次授予14 名激勵(lì)對(duì)象（占公司截止20 年1 月21 日總?cè)藬?shù)1.56%），以中層管理人員為主。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2020~2023 年扣非歸母凈利增速為30.00%、26.92%、21.21%、17.50%，彰顯未來發(fā)展信心。
據(jù)公司最新披露的快報(bào)，我們上調(diào)公司2019 年EPS 預(yù)測(cè)，維持2020~2021 年EPS 預(yù)測(cè)為2.73/3.60/4.70 元，對(duì)應(yīng)2020 年P(guān)E 62 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：單一品牌集中度較高；品牌方收回線上代運(yùn)營(yíng)授權(quán)，自主進(jìn)入電商運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。（來源：光大證券 文/李婕 羅曉婷 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
