(網(wǎng)經(jīng)社訊)坐落在全球的家電之都廣東順德的小熊電器是一家以自主品牌“小熊”為核心，主打“萌系”產(chǎn)品并以電商銷售渠道為主的創(chuàng)意小家電企業(yè)。以ODM起家的小熊隨著逐步推出像酸奶機、電燉盅及養(yǎng)生壺等差異化的細分產(chǎn)品，并且通過快速發(fā)展的電商渠道進行布局和銷售，以多樣化的產(chǎn)品，同時極具性價比的價格逐步建立了自身的市場地位。
產(chǎn)品端：萌系小家電，打造生活美學
公司產(chǎn)品線豐富，圍繞著產(chǎn)品多元化發(fā)展的核心戰(zhàn)略，共擁有廚房小家電、生活小家電以及其他小家電三大類產(chǎn)品、28
小類產(chǎn)品，產(chǎn)品適用范圍近年來也逐漸從年輕人延伸至母嬰、中老年人客戶群體。公司在工業(yè)設計、產(chǎn)品配色以及宣傳廣告等方面都做的獨出一幟，不僅與其線上渠道為主的銷售模式有關，還受益于持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新能力。
渠道端： 線上經(jīng)銷先行者
公司是淘寶最早實踐“網(wǎng)絡授權(quán)”銷售模式的小家電廠商之一，目前以電商銷售渠道為主的小熊在線上收入占比為90.41%，線下收入占比9.59%。
公司不同銷售模式下毛利率水平存在一定差異，其中線上直銷毛利率最高，其次分別是電商平臺入倉、線上經(jīng)銷、線下經(jīng)銷及出口。
肺炎疫情：短期或進一步帶動需求
隨著疫情的逐步控制，全國企業(yè)復工的趨勢也逐漸明朗化，其中小家電板塊有望成為反彈最快的品類，一方面靈活的線上營銷策略即使在疫情期間也能實現(xiàn)持續(xù)不斷培育需求，銷售和營銷渠道都并未受到來自疫情的打擊，另一方面在需求和供給的動態(tài)匹配下，小家電自身便利的產(chǎn)品屬性使其迅速到達平衡位置。
投資建議
預計公司 20-21 年收入規(guī)模為 35.15，45.43 億元，增速30.63%，29.23%；凈利潤 3.48，4.46
億元，增速33.92%，28.19%，對應 EPS 分別
2.90，3.72元/股。當前股價分別對應23.54x、18.36xPE。根據(jù)行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有上市公司估值情況，我們給予公司合理估值為2020 年30
倍PE, 對應目標價為87.0 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，稅收優(yōu)惠政策變動風險，線上銷售占比較高風險，宏觀經(jīng)濟不及預期風險。（來源：天風證券 文/蔡雯娟 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
