(網(wǎng)經(jīng)社訊)教育行業(yè)：相對剛需，政策性強(qiáng)，疫情下在線化迎東風(fēng)教育行業(yè)：相對剛需，政策性強(qiáng)，周期性相對不顯。政策變遷影響各板塊商業(yè)成長。本輪疫情下在線教育較快低成本滲透率提升，K12 在線培訓(xùn)尤突出，其中核心龍頭依托技術(shù)、師資等優(yōu)勢，有望迎來新成長機(jī)遇。
產(chǎn)業(yè)鏈與商業(yè)模式：人效與體驗平衡，復(fù)制擴(kuò)張系成長核心教培行業(yè)：上游看師資、物業(yè)、技術(shù)等支持，中游看課程體系等，下游看渠道擴(kuò)張。龍頭商業(yè)成長：一看依托系統(tǒng)化課程體系降低教師依賴，并據(jù)此培養(yǎng)教師隊伍支撐復(fù)制擴(kuò)張，二看通過小班模式、線上+線下雙師模式等確保人效與體驗平衡；三看有效地渠道推廣，先發(fā)優(yōu)勢有支撐。
職教培訓(xùn)：政策利好，多元賽道，空間廣闊
職教培訓(xùn)政策相對利好，賽道多元，空間廣闊，招生數(shù)、參培率及客單價提升推動細(xì)分賽道擴(kuò)容。渠道及研發(fā)能力鑄就職教培訓(xùn)機(jī)構(gòu)護(hù)城河，龍頭貴在跨賽道復(fù)制擴(kuò)張能力，疫情催化下，在線擴(kuò)張有望成為新命題。
K12 培訓(xùn)：剛需支撐空間廣闊，疫情下在線滲透加速2018 年監(jiān)管趨嚴(yán)，短期影響龍頭擴(kuò)張節(jié)奏，但中線利好市場集中度提升。
本輪疫情催化下，龍頭有望以較低成本實現(xiàn)短期滲透率顯著提升，依托師資平臺、技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步集中，以雙師模式等加速下沉，成長迎新機(jī)遇。與此同時，國內(nèi)布局在線教育信息化的技術(shù)型龍頭獲得關(guān)注。
早教：短看疫情及經(jīng)濟(jì)影響，中看龍頭整合與下沉擴(kuò)張早教行業(yè)整體參培率低，本土、國際品牌共存，一二線國際品牌占優(yōu)，加盟模式為主。短期階段受疫情及經(jīng)濟(jì)影響，但一線龍頭也有望逆勢整合提高市場份額，疊加中長線新模型有望三四線下沉發(fā)力，助力成長。
投資建議:疫情催化在線教育迎新機(jī)遇，堅守龍頭，兼顧轉(zhuǎn)型疫情催化在線教育迎新機(jī)遇。綜合來看，我們繼續(xù)看好“好賽道+真龍頭”
的雙優(yōu)組合品種，除海外的好未來、新東方（新東方在線）外，A
股的中公教育重點關(guān)注；其次建議關(guān)注特色細(xì)分領(lǐng)域具有進(jìn)一步做大做強(qiáng)的種子選手，重點關(guān)注大語文賽道立思辰、中高考補(bǔ)習(xí)賽道科斯伍德、早教賽道美吉姆、職業(yè)教育與在線課程培訓(xùn)賽道開元股份；教育信息化領(lǐng)域除技術(shù)型巨擘外，可適度關(guān)注三愛富、方直科技等垂直類公司。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)及系統(tǒng)性風(fēng)險，政策監(jiān)管加劇風(fēng)險，管理不當(dāng)及品牌聲譽(yù)風(fēng)險。（來源：國信證券 文/曾光 鐘瀟 榮澤宇 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
