(網(wǎng)經(jīng)社訊)上周行情：上周餐飲旅游板塊上漲0.89%，相對(duì)滬深300指數(shù)下跌1.36%。在申萬(wàn)休閑服務(wù)二級(jí)行業(yè)中，餐飲板塊、旅游綜合和酒店板塊均呈上漲趨勢(shì)，漲幅分別為2.57%、1.03%、1.79%，相對(duì)滬深300
指數(shù)分別上漲0.32%，下跌1.22%，下跌0.46%，景點(diǎn)板塊和教育板塊呈下跌趨勢(shì)，跌幅分別為-0.29%、-2.03%，相對(duì)滬深300
指數(shù)分別下跌2.54%，4.28%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）國(guó)務(wù)院教育督導(dǎo)委員會(huì)發(fā)布疫情期嚴(yán)禁任何形式線下培訓(xùn)的緊急預(yù)警。2）教育部、財(cái)政部：受疫情影響經(jīng)濟(jì)困難學(xué)生可減免學(xué)費(fèi)，助學(xué)貸款可合理延期。3）教育部：已推2.4
萬(wàn)門線上課程 不提倡要求每位老師制作直播課。4）三大電信央企提供的在線教育服務(wù)累計(jì)覆蓋1.09
億用戶。5）銀保監(jiān)會(huì)：督促銀行對(duì)餐飲旅游等行業(yè)開發(fā)專屬信貸產(chǎn)品。6）中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)發(fā)布的調(diào)研報(bào)告顯示，疫情期間78%的餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)收入損失達(dá)100%以上，春節(jié)七天內(nèi)，疫情已對(duì)餐飲行業(yè)零售額造成5000
億元左右的損失。7）美團(tuán)報(bào)告顯示，疫情下九成餐飲商戶資金短缺，線上餐飲外賣迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
本周投資觀點(diǎn)：
教育：本周港股教育板塊繼續(xù)穩(wěn)中上行，分板塊看，高教、K12 學(xué)校板塊表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，在線教育等前期情緒催化板塊略有調(diào)整，職業(yè)教育板塊估值穩(wěn)中修復(fù)，通過(guò)分析疫情對(duì)板塊影響來(lái)看：
1） 學(xué)校板塊影響較小具備防御性：目前正處寒假期間，開學(xué)延期對(duì)招生、學(xué)費(fèi)收取等影響十分有限，首先19-20
學(xué)年招生及學(xué)費(fèi)收取已完成，可鎖定3-6 年，其次新招生方面參考2003 年非典Q2 爆發(fā)，6 月高考人數(shù)613
萬(wàn)（yoy+20%），預(yù)計(jì)2020
年招生工作影響依舊有限，因此學(xué)校板塊普遍業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且估值隨大盤殺跌后更具吸引力，其中高教板塊目前估值仍處于較低位，維持持續(xù)推薦觀點(diǎn)，重點(diǎn)推薦中教控股（0839.HK）、希望教育（1765.HK）、宇華教育（6169.HK）、新高教集團(tuán)（2001.HK）、天立教育（1773.HK）、睿見教育（6068.HK），關(guān)注中匯集團(tuán)（0382.HK）、中國(guó)科培（1890.HK）；
2）
職業(yè)教育板塊或出現(xiàn)部分收入確認(rèn)延后但中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變：以學(xué)校模式為主的職業(yè)技能培訓(xùn)與學(xué)校板塊邏輯相近亦影響有限，而公考培訓(xùn)等職業(yè)資格培訓(xùn)受本次疫情影響面授培訓(xùn)后延，而擁有完善線上體系的龍頭標(biāo)的可通過(guò)在線課程保持疫情期間學(xué)生粘性，線下課程預(yù)計(jì)在疫情結(jié)束后繼續(xù)展開，此外面試時(shí)間延后且時(shí)間未確定或?qū)е屡嘤?xùn)需求增加，因此雖短期存在收入確認(rèn)后移影響，但中長(zhǎng)期看仍利好龍頭發(fā)展。重點(diǎn)推薦：中國(guó)東方教育（0667.HK）、中公教育（002607.HK）。
3） K12
培訓(xùn)線上化，在線教育疫情催化下板塊表現(xiàn)亮眼：疫情期間，在線教育及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為廣大中學(xué)生提供免費(fèi)線上直播課程，原線下培訓(xùn)為主K12
培訓(xùn)機(jī)構(gòu)快速推動(dòng)課程線上化，在線教育機(jī)構(gòu)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)迅速捕捉新增需求，學(xué)生在線教育習(xí)慣得到培養(yǎng)，有效推動(dòng)用戶流量獲取及發(fā)展階段的演進(jìn)，利好品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁的行業(yè)龍頭，但后續(xù)需關(guān)注新用戶轉(zhuǎn)化情況，一二線高質(zhì)教育資源集中地區(qū)在疫情結(jié)束后或大概率回歸線下模式，推薦關(guān)注新東方在線（1797.HK）、跟誰(shuí)學(xué)(GSX.O)、好未來(lái)（TAL.O）、有道（DAO.O）等相關(guān)標(biāo)的。
4） 網(wǎng)絡(luò)云課堂開通在即，關(guān)注相關(guān)板塊機(jī)會(huì)。2 月12
日，教育部、工信部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于中小學(xué)延期開學(xué)期間“停課不停學(xué)”有關(guān)工作安排的通知》，對(duì)“停課不停學(xué)”工作提出明確意見，2 月17
日國(guó)家網(wǎng)絡(luò)云課堂即將開通，疫情管控開學(xué)時(shí)間延長(zhǎng)，開學(xué)時(shí)間集中于2 月末至3
月初，政策催化各個(gè)學(xué)校線上教學(xué)需求，短期內(nèi)線上教學(xué)需求直接催生教育信息化軟硬件采購(gòu)需求，上教學(xué)模式需要優(yōu)質(zhì)的教育信息化軟硬件系統(tǒng)支撐，除一線城市外，二三四線城市教育信息化建設(shè)不完善，疫情發(fā)生后激增大量采購(gòu)需求，各省市學(xué)校教育信息化建設(shè)有所提速，短期看教育信息化軟硬件廠商直接受益，本次疫情發(fā)生或有效推動(dòng)學(xué)校層面教育信息化建設(shè)的完善，中長(zhǎng)期看B端采購(gòu)的確定性較強(qiáng)，現(xiàn)有教育信息化龍頭均有望受益，推薦關(guān)注正元智慧（300645）、天喻信息（300205）、拓維信息（002261）。
休閑服務(wù)：本周休閑服務(wù)板塊受疫情影響較大，整體走勢(shì)弱于大市，主要由于疫情防控下的普遍停工將直接餐飲旅游企業(yè)業(yè)績(jī)，分板塊看：
1） 酒店板塊短期入住率大幅下滑：STR 的初步數(shù)據(jù)分析顯示，中國(guó)大陸地區(qū)的酒店入住率在2020 年1 月14 日至26 日期間下滑了75%，可見疫情防控對(duì)酒店行業(yè)短期經(jīng)營(yíng)造成較大程度影響，連鎖酒店集團(tuán)現(xiàn)金流狀況優(yōu)于單體酒店，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。
2） 免稅板塊短期需求受壓制：海南海口日月廣場(chǎng)免稅店、瓊海博鰲免稅店、三亞國(guó)際免稅城已自1 月28
日起暫停營(yíng)業(yè)，中免集團(tuán)旗下機(jī)場(chǎng)免稅正常運(yùn)營(yíng)，但由于國(guó)際航班受疫情影響大幅減少，預(yù)計(jì)免稅行業(yè)短期內(nèi)仍將受疫情影響壓制，但從中長(zhǎng)期角度看免稅消費(fèi)需求仍存在，需求或在疫情結(jié)束后快速釋放。
3） 出境游及景區(qū)業(yè)務(wù)基本暫停：為疫情防控，1 月27
日起全國(guó)旅行社團(tuán)隊(duì)出境游全部暫停，中國(guó)航空公司、酒店、景區(qū)、鐵路、公路、餐廳等行業(yè)亦紛紛出臺(tái)相關(guān)措施，全額退款并免除因預(yù)訂、變更、取消、延期產(chǎn)生的相關(guān)損失及手續(xù)費(fèi)，1
月24 日起全國(guó)各大景區(qū)陸續(xù)暫停營(yíng)業(yè)。
4）
餐飲行業(yè)受損嚴(yán)重，外賣具有一定替代性：受疫情防控影響餐飲門店普遍暫停營(yíng)業(yè)，對(duì)于人力高度密集的餐飲行業(yè)，暫停營(yíng)業(yè)對(duì)門店經(jīng)營(yíng)將面臨直接損失，以西貝為例全國(guó)60
多個(gè)城市擁有400 多家門店基本均處于停業(yè)狀態(tài)，30%左右人工成本每月支出約在1.5
億元左右。因此現(xiàn)金流較差的中小規(guī)模餐企或面臨生死抉擇。本周海底撈部門門店外賣業(yè)務(wù)已恢復(fù)，外賣業(yè)態(tài)的存在為餐飲企業(yè)在一定程度替代外出就餐需求，進(jìn)一步催化消費(fèi)者外賣習(xí)慣培養(yǎng)。
5）
人力資源板塊靈活用工受疫情影響有限：靈活用工子板塊中企業(yè)現(xiàn)有項(xiàng)目基本無(wú)影響，且后續(xù)疫情逐漸結(jié)束企業(yè)復(fù)工潮或催生靈工行業(yè)增量需求；獵頭業(yè)務(wù)現(xiàn)有訂單可照常推進(jìn)，但新增需求或受疫情影響有所減弱，RPO與獵頭類似；因此整體來(lái)看靈活用工占比較高的人力資源企業(yè)受疫情影響較小。
波動(dòng)帶來(lái)龍頭中長(zhǎng)期配置良機(jī)，同時(shí)繼續(xù)重點(diǎn)推薦靈活用工等業(yè)績(jī)確定性板塊。目前疫情明確拐點(diǎn)暫未出現(xiàn)，預(yù)計(jì)影響周期或延續(xù)至4
月，對(duì)餐飲旅游相關(guān)板塊仍然造成較大沖擊，影響周期進(jìn)一步延長(zhǎng)或?qū)е虏糠种行∑髽I(yè)出清，中長(zhǎng)期看行業(yè)格局或有望向龍頭進(jìn)一步集中，市場(chǎng)需求將在疫情逐漸結(jié)束后快速反彈，因此短期市場(chǎng)情緒波動(dòng)下現(xiàn)金流較為充裕的龍頭標(biāo)的配置機(jī)會(huì)進(jìn)一步凸顯，其中酒店等板塊估值已再次調(diào)整至歷史低位，而對(duì)于成長(zhǎng)性較佳且業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的靈活用工等板塊仍推薦擇機(jī)布局。重點(diǎn)推薦：人瑞人才（6919.HK）、科銳國(guó)際（300662.SZ）、萬(wàn)寶盛華（2180.HK）、中國(guó)國(guó)旅（601888.SH）、宋城演藝（300144）、首旅酒店（600258），同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注：海底撈、九毛九、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)事件或自然災(zāi)害發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，匯兌風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：西南證券 文/朱蕓 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
