(網(wǎng)經(jīng)社訊)疫情催生快消生鮮配送到家需求，蘇寧大快消品類迎來強(qiáng)化用戶心智的契機(jī)。疫情期間，蘇寧易購(gòu)線上平臺(tái)和家樂福、蘇寧小店組成的快消品供應(yīng)體系以及春節(jié)不打烊的自營(yíng)配送體系優(yōu)勢(shì)凸顯，保持了較好的民生商品供應(yīng)和配送能力，增強(qiáng)了用戶對(duì)蘇寧快消品銷售及物流業(yè)務(wù)的認(rèn)知，有利于加快非電品類的擴(kuò)張及物流業(yè)務(wù)的拓展。根據(jù)蘇寧披露的數(shù)據(jù)，春節(jié)期間蘇寧菜場(chǎng)的訂單量是平常的三到五倍，蘇寧小店銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)超過50%，線上蘇寧超市業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
線上線下推出降傭金、減租等措施，與商戶伙伴共克時(shí)艱，獲得長(zhǎng)期合作支持。根據(jù)蘇寧官方通知：線上，2020 年2 月續(xù)簽或者入駐的平臺(tái)商戶，免全年平臺(tái)使用費(fèi)、傭金8 折優(yōu)惠；針對(duì)防疫類、基本民生類商品，免2 月-3 月平臺(tái)使用費(fèi)、傭金，物流配送5 折優(yōu)惠。線下，蘇寧廣場(chǎng)、蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)合作品牌可免除1 月25 日-2 月8 日租金。
電器銷售1-2 月為淡季，疫情沖擊對(duì)全年影響有限。受疫情影響，蘇寧電器門店存在暫時(shí)閉店現(xiàn)象；但考慮春節(jié)為電器銷售淡季，閉店對(duì)全年銷售的沖擊或較為有限。參考統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年限額以上家電/通訊器材銷售中，1-2 月的全年銷售占比分別為13%/15%，比例較低。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：蘇寧易購(gòu)已具備完善的全品類、全渠道零售布局，低線擴(kuò)張和自有品牌持續(xù)發(fā)力，電器類目地位穩(wěn)固；快消方面家樂福整合初有成效，4Q19 家樂福已扭虧為盈。零售、物流、金融三駕馬車成型，靜待運(yùn)營(yíng)提效。預(yù)計(jì)2019-2021 年收入2780/3265/3710億元，同比增長(zhǎng)13.5%/17.5%/13.6%，歸母凈利潤(rùn)111/6.4/31.3 億元。
參考可比公司估值情況，零售業(yè)務(wù)給予2020 年0.35xPS，疊加蘇寧金服價(jià)值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值14.01 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，地產(chǎn)調(diào)控，家電消費(fèi)需求增長(zhǎng)放緩；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；多元化拓展考驗(yàn)公司經(jīng)營(yíng)能力；快速擴(kuò)張或影響短期業(yè)績(jī)。（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
